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沈從川

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医药行业：利润增速加快惊现两类投资机会(研报)

　　从医药行业看：2007 年上半年医药上市公司销售收入增长16％，净利润增长36.4％，利润增速加快，和整个医药行业运行状况吻合；行业毛利率24.7％，同比下降0.9 个百分点；净利润率4.8％，同比上升0.7 个百分点，净利润率回升主要源于费用下降和投资收益增加。

　　医药商业经营状况依然良好，收入继续保持20%以上的增长，净利润增长率则达到48.4%。07 年上半年毛利率达到10.0%,同比提升0.5 个百分点。化学制剂行业和中药行业在经历了06 年反商业贿赂打击后，07 年上半年表现出强劲的恢复性增长，净利润增速都接近50%。这其中既有06 年同期基数较低的因素，同时也受到投资收益增加和费用控制有效的影响。化学原料药收入、利润增速同比均大幅提升，但因受价格影响较大，稳定性较差。生物制药行业表现平稳，收入、利润增速都在20%左右。医疗器械表现差强人意，农村社区医疗发展对中低端器械需求的拉动还未显现，收入基本持平，利润则受人福科技的拖累（去年同期出售子公司股权获得大额投资收益），出现明显下滑。

　　从上市公司层面看：化学原料药的广济药业和鑫富药业受益于产品价格大幅上调，短期业绩出现爆发式增长。化学制剂的恒瑞医药延续了一贯的优秀表现，07 年上半年净利润增长43％。丽珠集团和华邦制药在投资收益拉动下，分别增长279%和375%。

　　生物制药行业中，长春高新、双鹭药业上半年业绩增速超过100%，华兰生物、科华生物净利润分别增长27％、46％，天坛生物则同比下降19％。中药行业江中药业表现出色，净利润增幅达到135%。医药商业行业国药股份业绩继续超出市场预期，南京医药净利润大幅增长151%。优质企业的半年报大都令人满意。

　　投资策略：我们仍然建议投资者持有优质医药股。2007 年医药政策频频出台，行业逐步走向规范，优胜劣汰进程加快，明显表现出向优质企业集中态势。具有有创新能力、拥有品牌和渠道优势的企业将会在竞争中获得更大的市场份额。我们继续推荐恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、江中药业、国药股份和南京医药。市场整体估值不断抬高，虽然医药行业36%的增长在全市场表现平平，但优质医药股明显滞涨给医药股带来了投资机会。

下载文件: 623758_申银万国-070903-2007年中期医药板块业绩回顾.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-09-04 03:56 | [楼主]

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医药行业：利润增速加快 惊现两类投资机会(研报)

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