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沈從川

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红筹回归对国内A股市场的影响分析(研报)

　　香港红筹公司16年发展历史，占尽了国际融资与中国经济强劲增长先机，并获得了长足的发展。在国内投资需求旺盛的背景下，红筹股回归国内A股市场将是一场横跨两地的资本盛宴。建设银行、中石油在8月23日在港的中期业绩发布会上分别公布A股发行正待监管部门审批，这场资本盛宴即将在9月份开席。

　　红筹股公司从“窗口公司”起步，借助资本的力量，背靠国内业务，发展出不少资产规模上千亿港元的大型行业龙头公司，如总市值1.7万亿港元的中国移动、总市值接近4000亿的中国海洋石油、1700亿的中国联通等。大蓝筹的红筹公司回归，必能让国内投资者享受经济增长的硕果。

　　红筹公司的具有代表性的旗舰企业有望将率先回归。红筹公司目前共91家，市值约3.9万亿港元。参考《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》征求意见稿设定3个条件进行筛选，实际符合回归条件的公司是14家，总市值是约3万亿，占红筹总市值的77%左右，覆盖了红筹股的大部分市值，而且这些公司中不乏同行业中的佼佼者，在红筹公司中是具有一定的代表性的。

　　红筹股回归将增加国内A股市场的稳定性，并驱使估值水平向合理区间回归。

　　沪深300指数行业的权重分布更为平衡，指数稳定性将提高。红筹公司回归后原来“一行独大”的金融行业，预计从占总市值的44.75%降低到39%以下，制造业占比也从20.73%下降到18.%以下，而同时信息技术业由于中移动的回归，从原来的2%权重提高到11%以上。我们也相信，同时随着H股的同步回归，指数的稳定性会更为明显。

　　红筹股回归定价，将对同行业公司的估值水平产生下拉效应。香港红筹指数PE估值和沪深300指数PE估值相比折价了接近40%，如果红筹股回归价格参考H股回归定价原则，香港市价折让10%计算，回归的发行定价与目前国内同行业公司现价有明显差距，从而可能造成国内公司的估值水平下降并回归到一个平衡位置。

　　附件中我们对2007年年内可能“红筹+H股”回归公司进行统计，并按照目前市场可发行规模筛选了8家公司进行预测。　　

下载文件: 623758_策略研究20070824：香港红筹回归对国内A股市场的影响分析.pdf