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沈從川

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金融证券业：再融资拓宽空间增持4只股(研报)

　　事项：

　　中信证券公布了增发招股意向书，本次发行股票数量不超过3.5亿股（含3.5 亿股），发行规模原则上不超过250亿元，具体发行规模由本公司与保荐人（主承销商）根据相关规定及实际情况协商确定。发行价格为74.91 元，不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票收盘价均价。预计募集资金量：原则上不超过250亿元。发行方式采取网上、网下定价的方式发行，原股东可按其在本公司股权登记日收市后登记在册的持股数以一定比例优先认购。

　　另外，根据中国证监会《关于核准深圳金牛期货经纪有限公司变更注册资本和股权的批复》，公司收购深圳金牛期货经纪有限公司已获中国证监会核准。

　　评论：

　　再融资将进一步增强竞争实力，降低PB估值依据招股意向书，预计净募集资金额为Min(250，74.91*3.5)-发行费用=249.9亿元。公司2006年底净资本105.78亿元，经过此次再融资，公司07年底的净资本将达到400亿元以上，与国内其他券商的距离进一步拉大。由于公司去年以来盈利能力飞速增长，尽管已经实施一次再融资，但账面价值的增速仍然远远低于每股收益增速，PB估值显得偏高。如果此次募集250亿元，即增发3.34亿股，那么我们预计07年每股净资产将增厚1倍以上至14.46元，动态PB也大幅降至6.17倍。同时由于股本增加较小，对每股收益摊薄有限，动态PE的增加有限。

　　为创新业务和买方业务奠定更坚实的基础增加资本规模是公司扩大买方业务、实现自身战略发展目标的需要。公司的目标是力争用五年左右的时间，把公司打造成为“专注于中国业务的国际一流投资银行”。而目前无论从资本规模，还是盈利模式等角度看，公司都和国际一流投资银行有较大差距。创新类业务不仅直接为证券公司带来新的收入来源，同时将拓展传统业务的经营领域，并将提升传统业务的收入规模，改善公司收入结构，从而降低收入和盈利的周期性波动。证券行业是资本密集型行业，未来即将推出的创新类业务大多为资本消耗型业务，如融资融券业务、创新投资业务、新型集合理财业务、金融衍生产品业务等，都需要拥有雄厚的资本实力。公司需要适当扩大权益投资、衍生产品投资等高风险投资业务的总体水平；同时，也需要在优化资产配置的前提下，提高固定收益产品的总量，从而提高整体配置的收益水平。股票、债券的承销业务量上升也对证券公司的资本金提出了更高要求。公司在开展资产管理业务时，也需要投入资本金，利用自有资金扩大资产管理规模。此外，公司将在政策允许的条件下，适时发展融资融券、创新投资等新型业务品种。上述买方业务的投入以及公司国际化进程的加快，将对资本规

　　下载文件: 金融行业：再融资加快战略实施步伐，看好后续增长的持续性.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-24 16:35 | [楼主]

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金融证券业：再融资拓宽空间 增持4只股(研报)

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