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沈從川

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煤炭行业：上市公司投资要点

　　整体上市代表型企业

上市公司控股股东股权 06年百强母公司2005年主营收入与上市公司主营收入比资产注入计划

比例排名

国阳新能阳泉煤业集团 58.34% 12 1.9 预计先收购五矿，产能为600万吨，产能提高40%，2008年完成母公司煤矿收购。

大同煤业大同煤矿集团有限责任公司 60.48% 5 8.2 承诺2014年之前将母公司的煤矿全部装入上市公司，是上市公司06年产能的11.3倍。

平煤天安平顶山煤业(集团)有限责任公司 59.23% 8 2.3 2008年平煤集团完成除电力发电外的煤炭采掘类资产注入到上市公司。

潞安环能山西潞安矿业(集团)有限责任公司 65.74% 13 2.3 未来5至10年，潞安集团将逐步把集团全部煤炭生产经营性资产纳入公司，这些资产全部注入后，将成为公司后期持续发展的主要推动力。

金牛能源河北金牛能源集团有限责任公司 57.72% 21 2.34 金能集团表示，逐步将金能集团公司的优良资产纳入金牛能源，扩大融资规模，积极开发已探明的位于邢台、邯郸地区的矿区资源，同时对现有矿井和洗煤厂进行技术改造，扩大企业规模，实现做大做强，并将逐步采取其他合法、有效的方式消除与金牛能源的同业竞争。

兖矿集团有限公司 52.86% 4 2.1 2006年股改时公司承诺2006年注入煤、电资产，适当的时候吸收兖矿集团的煤变油项目。2006年公司只是收购了山西能化，注入了设产能120万吨的天池煤矿，而电力资产和参股煤变油的承诺将择机进行。资产注入预期将进一步提升估值。

兖州煤业

恒源煤电安徽省皖北煤电集团 55.54% 25 5.1 恒源煤电计划发行4亿元可转债收购大股东两处煤矿资产，标志着集团的承诺将开始逐步兑现。两处煤矿现均处于建设期，预计下半年将投产，08年将基本达产，届时，公司煤炭产能将增加到490万吨。

　　资料来源：上市公司公开资料

　　下游延伸代表型企业

上市公司　 2010年占总收成长性分析

业务收入入比例

神火股份　煤炭业务 51.45亿元 49% 公司现有无烟煤可采储量为4.77亿吨，煤炭产能扩展迅速，预计2010年将达1100万吨，是2006年煤炭产量的2.7倍。

其他业务 52.60亿元 51% 06年开始向电解铝产业延伸，07年铝产量有望达到11万吨，08年将达16万吨，如果成功收购大股东电解铝资产，08年产能达36万吨。

兰花科创　煤炭业务 34.13亿元 45% 公司目前拥有伯方、望云、大阳、唐安4个煤矿，正建设玉溪煤矿，未来煤炭产能的扩张将以新建为主。公司煤炭可采年限达100年，在煤炭上市公司中最长。筹划建设玉溪煤矿，设计产能为300万吨，预期将在“十一五”期末投产。此外，收购东峰煤矿因产权关系尚需理清，目前尚未实质性进展。公司投资36%的亚美大宁煤矿，随着铁路运输线路的建成，2007年将达产400万吨，有助于公司2007年产能的进一步提升。

其他业务 42亿元 55% 公司投建的150万吨甲醇、100万吨二甲醚项目，是山西省和晋城市“十一五”规划的重点工程，也是我国目前最大的“煤转气”项目。项目计划分三期建设，一期建设规模为20万吨/年甲醇、10万吨/年二甲醚，建设期为两年；二期建设规模为40万吨/年甲醇、25万吨/年二甲醚；三期建设规模为90万吨/年甲醇、60万吨/年二甲醚。公司目标2010年末二甲醚年产量达到100万吨，同时生产有机硅等六个系列精细化工产品。项目全部建成后，预计每年可新增销售收入42亿元，新增利润13亿元，是公司新的利润增长点。

开滦股份煤炭业务 30亿元 30% 公司煤炭资源属于强肥煤，而肥煤资源在我国十分稀缺，只占现有煤炭可开发剩余可采储量的3.53%。

　　◇在国家加强煤炭行业宏观调控、整合煤炭资源和做大做强国有企业的政策背景下，煤炭行业出现了新的成长机会，价格机制发生了变化，定价权向国有大型企业转移。

　　◇在国家重视国内上游资源保护、加大节能减排工作力度、增加出口税收等政策陆续出台以及国际煤炭价格不断走高的背景下，国内对煤炭的刚性需求仍强势增长，政策性成本提升煤炭价格，而煤炭价格市场化的结果是优化煤炭供应结构，加大煤炭大型企业的议价权。

　　◇在国际石油价格不断上涨的背景下，煤化工投资增长较快。未来一些煤炭企业的成长性表现在利用煤炭资源向下游延伸，煤化工项目陆续投产增产。

　　◇上市公司和母公司的关联交易是一部分煤炭上市企业收入增长而利润率下滑的直接原因。存在确定性的整体上市预期的煤炭公司，在注入母公司煤矿资产的同时，解决了关联交易问题。

　　◇重点看好国阳新能和兰花科创。两公司产品均为优质无烟煤，符合节能减排的政策要求，是煤炭供应结构调整下价格涨幅较大的煤炭品种；同时，它们均具备整体上市和向下游延伸的成长性。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-24 13:50 | [楼主]

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