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沈從川

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小中大

装备制造业：高景气高成长

　　装备制造业是一个国家综合制造能力的集中体现，在全面建设小康社会和走新型工业化道路的征程上，我国装备制造业在面临着前所未有挑战的同时，也同样面临着重大的历史性发展机遇。

　　数控机床

　　替代进口空间已经打开

　　“十一五”期间，国家确定振兴装备制造业，将重点支持大力发展16个重大技术装备项目，必然对机床工业提出高水平产品的强烈需求。我国机床行业未来五年的突破重点是：发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件，改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状，满足机械、航空航天等工业发展。力争通过加快产业和产品结构的大规模调整，到“十一五”末期实现目标：国产数控机床占国内需求市场的比重从现在的不足30%上升至50%以上，国产数控机床采用自己的功能部件达到60%以上，有自主知识产权的数控系统占数控机床总产量的75%以上。

　　国产机床替代进口的能力主要体现在如下几个方面：技术进步，国产机床在中低档领域已经接近或达到国际水平，国产替代进口成为可能；国家政策导向，对采购国产机床和采用首台国产机床均有税收等优惠政策，国产替代进口有了政策保障；价格优势，机床行业是技术和劳动双重密集型产业，劳动力及原材料等成本优势构成国产机床的价格优势，国产替代进口成为必然。

　　行业发展目标催动相关上市公司的高增长，“十一五”期间，产业政策和进口替代拉动需求，预计未来5年我国数控机床的年均增速在25%以上。国家下一步将在沈阳和宝鸡设立两个数控产业基地，其中分别定位发展重型和精密数控机床,并享受增值税退税优惠。

　　目前市场占有率超过10%的企业只有大连机床集团和沈阳机床集团两家，其余企业的市场占有率均在3%以下。机床行业上市公司主要有4家，其未来五年的增长空间将聚焦在大型化和精密化等中高端数控机床的替代进口上，我们对它们投资价值的排序为：秦川发展：精密机床龙头正向大型化拓展（VTM180和YK73125等）；昆明机床：精密与大型机床龙头（DOS合资与沈机介入等）；青海华鼎：铁路配件机床龙头，需求拉动即将启动；沈阳机床：产品结构调整推升企业向数控化和大型化发展。

　　造船装备

　　产业转移是机会

　　经济的高速增长，使我国具备了大力发展船舶工业所必需的资金和技术实力，尤其是劳动力资源与劳动力成本优势，正吸引国际造船业开始向中国转移。

　　“十五”期间，国家发改委开始组织制定《中国船舶工业发展政策》，旨在加快我国船舶工业结构调整和产业升级，使之成为带动相关产业全面参与国际竞争的强势产业。并圈定三大造船基地，推进船舶工业战略性结构调整，以集团化发展为重点，集中力量建设渤海湾、长江口、珠江口三大造船基地。到2010年，形成以大型船舶工业集团为主体，以三大造船基地为依托，各类造船和配套企业协调发展的产业格局。除此以外，国家不再支持新建造船基础设施建设项目，鼓励现有造船生产企业通过结构调整，改组改造等方式发展。

　　2010年前，行业发展规划重点支持大连、上海、宜昌地区现有船用低速柴油机生产企业的发展。三大造船基地要率先实行现代总装造船方式，用5年时间，力争造船成本、建造周期、劳动生产率等技术经济指标达到当代国际先进水平。

　　拟定目标是：到2015年达2400万载重吨，占世界市场份额的35%，超过日本，在吨位方面达到世界第一；2020年超过韩国，真正成为世界第一造船大国。未来10年，中国船舶工业将进入高速发展期。本轮造船行业的景气周期有望延续到2010年，2010年之后，行业将会步入周期波动之中。

　　船舶柴油机是船舶的“心脏”，在船舶总成本中占12%～15%。没有强大的船用主机产业就没有强大的造船工业，要使我国成为世界造船第一大国，必须优先发展船用柴油机产业。到2010年，国产船用设备的装船率要达到80%以上。我国船用低速大功率机的需求将从目前的约303万马力，增加到2015年的595万-850万马力，增幅高达96%--181%，年均增幅9.6%-18.1%。

　　目前，我国船用柴油机的扩产规划主要集中在上海、大连和宜昌。上海：沪东重机，2015年由目前的100万马力扩产到480万马力；宜昌：宜昌船舶柴油机厂，2010年由目前的15万马力扩产到100万马力；大连：大连船用柴油机厂，2010年由目前的70万马力扩产到200万马力；大连：斗山大连总装厂（韩国合资），拟建项目2010年达到300万马力。

　　造船行业上市公司主要有3家：广船国际：订单饱满与中船集团上市公司的整合。中国船舶:船用柴油机国产化率的提高与中船集团造船资产的注入。江南重工：搬迁机会造就产品结构的调整与中船集团造船零部件资产的整合。

航空装备

　　军工注入赋予想象空间

　　“十一五”期间，航空装备进入高速发展期。2006年飞机制造及修理行业销售收入和利润总额增长分别为14.59%和54.47%。2006年的航空装备行业主要看订单，2007年将主要看资产。在寓军于民的大背景下，航空装备行业上市公司均具有军工资产注入的想象空间。

　　就目前航空装备行业上市公司的资产状况而言，已经难以支撑目前的高股价，但军工资产的注入给其带来了高溢价的想象空间。同时其所具有的信息披露问题，既给企业蒙上一层神秘的面纱，也给企业带来不确定性。

　　西飞国际：一航集团飞机资产的整合平台；力源液压：一航集团重机资产的整合平台；贵航股份：贵行集团汽车零配件及相关军用资产的整合平台，不排除提升为一航集团电子等机载设备整合平台的可能性；成发科技：外包业务增长潜力较大，二航民用资产的整合平台。

　　物流装备

　　出口决定增长潜力

　　我国物流装备行业上市公司主要有3家，均为国内行业龙头，并且已经走向国际化。其未来增长潜力除了要看其所处子行业的国内需求状况外，更主要的是看其国际市场的进一步拓展空间。

　　振华港机岸桥国际市场份额2006年已经高达74%，场桥的国际市场份额也达到了50%，其未来进一步拓展国际市场的空间已经非常有限。公司正在积极拓展新的增长点——国际大型钢构业务和海上重机业务。中标美国旧金山国际海湾大桥，标志着公司已经成功地打入了国际大型钢构市场，经过1-2年的培育期后，有望拉动公司步入下一个高增期。

　　中集集团集装箱业务的国际市场份额高达50%以上，其未来国际市场拓展空间有限，同时也受到新增产能的挤压。公司新介入的半挂车业务已经步入高增长期，2006年幅高达66.9%，毛利率水平17.85%。公司半挂车业务成功打开北美市场，公司自主创新开发的半挂车集装箱运输模式，成功地解决了半挂车的运输半径问题，为国际市场的进一步拓展奠定了基础。同时，品质和品牌效应的确立，为公司半挂车业务获得长期高毛利水平提供了可能。

　　安徽合力目前国内市场占有率约为23%，其目标国际市场占有率2%，无论是国内还是国际市场，进一步拓展的空间均较大。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-22 10:04 | [楼主]

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装备制造业：高景气 高成长

装备制造业：高景气高成长