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达文西c2

沈從川

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军工行业日益向民营资本敞开通道

　　日前，国防科工委公布了《非公有制经济参与国防科技工业建设指南》，明确非公有制经济可参与军工基础设施建设投资、军工企业的改组改制等5项具体领域。

　　《指南》明确，非公有制企业参与国防科技工业建设的具体范围包括：军工基础设施建设投资；国防基础科研项目、军工配套科研项目；军品科研生产任务；军工企业的改组改制；以及采取多种方式与军工企业合作，参与军民两用高技术开发及其产业化发展。

　　《指南》是今年初出台的《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》的配套政策，还对非公有制经济参与国防建设实行登记、相关信息获取方式、参与企业资质条件与审批、参与范围与审批和相关政策等事项作了详细介绍。

　　国防工业建设进入快速发展时期

　　2006年中国国防白皮书指出：中国的安全环境总体有利，但仍面临不容忽视的挑战。国内和国际因素关联性增强，传统和非传统安全因素相互交织，维护国家安全的难度加大；反对和遏制“台独”分裂势力及其活动的斗争复杂严峻；少数国家炒作“中国威胁论”，加强对中国的战略防范与牵制；周边复杂而敏感的历史和现实问题，仍对中国的安全环境产生影响。面对上述复杂的局面，政~府需要提高国家的国防实力。

　　胡鞍钢教授采取国际经济核算中通行的资本积累模型方法，在国内首次估算了1952年至2001年期间的中国国防资本存量以及占全国总资本存量比重的变化曲线，并在此基础上分析了我国国防资本动态变化过程，指出我国国防资本的积累大大滞后于经济的发展，要尽快提高国防体系分享经济增长的能力，特别要提高国防费占财政收入和财政收入占GDP两个比例。根据国防资本绝对数量和相对数量50年来的变化特点，可以把这50年分为四个阶段：

　　1. 1954年至1962年，战略转变期，从建国初期以国防建设为主导的国家战略转变为以经济建设为主导

　　2. 1963年至1979年，平台期，国防费总体呈上升趋势，但波动剧烈

　　3. 1980年至1997年，忍让期，改革开放后,国家战略以经济建设为主，经济发展快速增长，军费支出绝对数先下降后上升，国防费占中央财政的比例下降至新中国成立来的最低点

　　4. 1998年以后，恢复期，国防费的绝对额处于明显上升阶段，国防费占GDP的比重逐步上升

　　2006年，中国国防费年度预算为2838.29亿元人民币。2007年中央预算草案中的国防费预算为3509.21亿元，约合449.4亿美元。国防费预算比上年预算执行数增加529.9亿元，增长17.8%。国防费预算占当年全国财政支出预算的7.5%。

　　军民结合是发展国防工业基本方针

　　在国防工业发展模式方面，美国和前苏联的经验和教训值得借鉴。

　　在市场经济的运行环境中，美国军工产业和民营资本融合使得军工技术发展成果利用到民用方面，提高了全社会科技水平，同时降低了武器采购成本，提高了采购效率。而在僵化的计划经济体制下，前苏联军事工业军民分立严重，虽然也进行过军民结合的探索和尝试，但由于没有有效的市场机制，导致强大的军工研制生产能力没有转化为民用工业方面，后果是前苏联国防工业很发达，但是民用经济非常落后。

　　20世纪50年代，我国国防工业建设采取“平战结合、军民结合”的指导方针。但进入60年代后，面对着严峻的国际形势，我国政~府特别强调要加强国防工业建设，在此过程中逐步导致了国防科技工业与民用工业的分离。改革开放后，我国军工行业日益向民营资本敞开通道。据统计，2007年1至5月军民结合产品保持快速增长。核能及核技术应用、民用航天、民用航空、民用船舶累计完成产值317.4亿元，同比增长24.6%，占民品产值的25.3%，拉动民品产值增长6.7个百分点。

　　贯彻军民结合这一方针的途径有两条：一为非公有制经济参与军工企业建设；二为军工企业大力发展民用产业。2007年2月27日，国防科工委下发了《关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见》；2007年3月1日，国防科工委下发《关于大力发展国防科技工业民用产业的指导意见》；2007年6月23日，国防科工委、发改委、国资委联合印发《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》，旨在推进深化军工企业改革，加快体制机制创新，进一步增强军工企业活力。

　　2007年8月6日，国防科工委公布《非公有制经济参与国防科技工业建设指南》，对非公企业参与范围、资质条件作出规定。

　　军工板块投资主线

　　分析军工产业上市公司的投资价值，可以沿以下几条主线进行：

　　1. 行业所处的发展阶段和前景

　　就目前我国装备制造业各个行业发展的现状来说，集装箱、港口机械等领域，发展已经相对成熟；造船、工程机械、重型卡车等行业，发展处于加速阶段；卫星导航、载人航天、高速列车、数控机床等行业已经国内具备一定的基础，但是与发达国家相比，还有不小差距；大型飞机等领域，我国尚处于起步阶段。

　　2. 上市公司在集团公司资本运作的大格局中所处的地位

　　在国有大型企业整合的大背景下，围绕行业内的重点上市公司进行资本运作是军工集团公司的基本思路。例如中航一集团围绕西飞国际进行民机资产的整合；中国船舶工业集团公司围绕沪东重机进行民用船舶资产的整合；航天科技集团以中国卫星为平台进行小卫星研发及卫星应用的资产整合等，这些处于重要地位的上市公司其投资价值是很明显的。

　　3. 上市公司的业绩快速增长阶段

　　即便上市公司的发展前景很好、潜力很大，但是现阶段的业绩也有可能很不理想，在这种情况下，要根据自己的风险承受能力，合理确定投资比例和选择投资时机。