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沈從川

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机械行业：东北地区装备制造业迎来机遇

　　事件描述：

　　国务院批复东北地区振兴规划：原则同意《东北地区振兴规划》(以下简称《规划》)。《规划》中指出：

　　要加快推进经济结构调整和增长方式转变，加强资源节约和环境保护，着力改善民生，促进社会和谐，努力将东北地区建设成为综合经济发展水平较高的重要经济增长区域，具有国际竞争力的装备制造业基地，国家新型原材料和能源保障基地，国家重要的商品粮和农牧业生产基地，国家重要的技术研发与创新基地，国家生态安全的重要保障区，实现东北地区经济社会又好又快发展。

　　评论：

　　根据《规划》批复内容，要将东北地区建成具备国际竞争力的装备制造业基地，我们认为装备制造业将在《规划》实施过程中受益。规划的范围包括：辽宁省、吉林省、黑龙江省和内蒙古自治区的呼伦贝尔市、兴安盟、通辽市、赤峰市和锡林郭勒盟(蒙东地区)，上述地区装备制造业上市公司共18家，涉及电气设备、汽车及汽车配件、机床、航空航天军工及其他专用机械等众多子行业。在政策支持下，通过技术进步、并购重组，一批上市公司的竞争力将获得显著提升，值得重点关注。建议重点关注机床行业的沈阳机床(000410)；航天军工行业的哈飞股份(600038)；电气设备行业的荣信股份(002123)、哈空调(600202)；汽车行业的一汽轿车(000800)。

　　1.机床

　　“振兴装备，母机先行”，我们认为机床行业将显著受益于《规划》。机械工业对东北而言有特殊的意义，我们认为东北振兴政策将从以下几个方面进行扶持：1)税收优惠，包括增值税返还、所得税的地域优惠，东北的机械工业将享受到产业和地域的双重优惠；2)资金扶持，如国家开发银行、产业扶植基金等等，对缺少资金支持的东北机械企业来说，将是雪中送炭；3)国家主导投资的产业配套基地，如机床行业的功能部件产业园,从而促进产业链完整；4)对自主创新的支持，将促使机械企业的技术进步；5)对行业整合的支持，将促进东北机械行业的并购、重组。

　　建议重点关注沈阳机床(000410)：机床行业长期看好，国内机床需求旺盛，进口替代空间巨大，我们预计“十一五”期间中国机床行业收入增速在20%以上，数控机床收入增速在30%以上，行业内优势企业增长将高于行业平均水平。沈阳机床是国内金切机床龙头企业，将充分受益于振兴东北政策。我们预计公司07、08、09年公司EPS分别为0.45元、0.73元、1.01元。考虑增发项目，假设公司增发在07年下半年完成，增发6000万股，则预计07、08、09年EPS分别为0.41元、0.66元、1.59元，维持“增持”评级。

　　2、航天军工

　　航天军工装备制造继续受益于国家政策支持。作为国家重点支持行业，军工行业在经费投入以及税收方面一直都享受国家优惠政策。特别是自07年2月底以来国家军工主管部门相继出台5大政策，推进军工企业改制，鼓励有能力的军工企业通过改制改组进军资本市场，做大做强军工企业的决心可见一斑。此次国务院批复《规划》，装备制造业无疑将大大受益，对于东北地区主要军工企业―哈尔滨飞机工业集团来说，发展前景将更加值得看好。

　　建议重点关注哈飞股份(600038)：公司盈利能力稳定提升。公司是哈飞集团直接控股的上市公司，并且是我国军用、民用直升机主要生产基地。公司主打产品为Z9系列直升机，订单已经安排到2010年，在目前产品毛利率稳定回升的状况下，Z9将是公司主要的利润来源；同时公司积极进军飞机零部件国际转包业务，并投资3000万元参与组建天津中天航空工业投资有限公司，主要从事空客A320飞机的总装业务。公司目前盈利能力逐渐提升，综合考虑国家政策对行业的大力支持、公司军品订单的稳定增长以及公司在国际转包业务上的积极发展，我们看好公司在未来几年的发展。预测公司07-09年每股收益分别为0.56元，0.68元、0.81元，维持对公司“增持”评级。

　　3、汽车

　　汽车行业受益于振兴东北政策。汽车产业对东北而言同样有着特殊的意义。座落于长春的一汽是中国汽车产业的发源地。奥迪是最早在我国量产的豪华车品牌，至今仍占据着豪华车50%左右的市场份额。华晨是中国第一家海外上市公司，1992年10月在美国纽交所挂牌上市。第一家落户中国的豪华车生产商宝马也选择了沈阳。东北振兴规划将使东北汽车业进一步发展壮大。1)自主创新政策为东北汽车自主研发助跑。目前，一汽、哈飞、华晨等企业自主研发已有一定基础，在政策的推动下可以预计企业会不断加大自主研发投入。2)规划指示“要突破行政区划的界限，促进资源合理配置和生产要素的合理流动。”上汽、南汽目前正在探讨全面合作的可能，关注曙光股份(600303)，ST金杯(600609)等上市公司在资产整合，企业并购重组方面的各种可能。期待一汽集团整体上市尽早破茧而出。

　　建议重点关注一汽轿车(000800)：自主研发水平提升+整体上市预期。1)7月15日一汽集团宣布8年内投入130亿用于自主研发，打造和完善一系列轿车平台，这些平台将涉及AOO级、AO级、A级、B级、C级、D级等级别50款自主轿车。一汽轿车(000800)是集团自主研发最重要的平台，公司自主研发实力有望在未来几年有质的飞跃，几年后，自主研发产品的销售将会快速增长。2)在目前产业政策导向和资本市场环境下，一汽集团整体上市是必须的，在估值水平上升的A股市场上市是理性选择，也是一汽集团现有管理层基于诸多方面考量下的理性选择。目前一汽集团旗下具有有效控制权的上市公司包括作为中高级轿车和自主品牌基地的一汽轿车(000800)、作为经济型轿车基地的一汽夏利(000927)和定位为汽车车轮和内饰业务的一汽四环(600742)。基于目前国内监管部门对于母公司整体上市与已上市子公司间关系的制度安排，需要在国内整体上市的一汽集团很难绕道一汽轿车(000800)。一旦一汽大众和卡车业务进入上市公司，公司盈利能力将会有质的提升。不考虑集团整体上市影响，预计07、08年EPS分别为0.24元、0.31元，维持“增持”评级。

　　4、电气设备

　　我们认为电气设备行业将在《规划》中获得新的发展空间。《规划》强调资源节约和增长方式的转变，有节能概念的电气设备相关企业将受益。

　　建议关注行业荣信股份(002123)、哈空调(600202)：1)荣信股份是工业电力SVC领域的龙头企业，在节能降耗以及提高电网安全和电能质量已是大势所趋的情况下，我们看好公司的SVC业务，认为公司将会继续保持行业龙头地位。公司另一业务智能瓦斯排放装置，由于目前在市场上几乎没有竞争者，预计未来几年可保持50%以上的复合增长率。2)哈空调主营业务为石化空冷器、电站空冷器、电站(核)空气处理机组。

　　公司是唯一能研制30万KW以上电站空冷设备的企业。电站空冷设备由于具备良好的节水性能，在发展火电和核电的缺水地区，需求呈快速上升趋势；国家要求在干旱地区新建和扩建电厂，原则上应建设大型空冷机组，将拉动公司空冷设备的市场需求。

　　此外，我们认为生产节能环保产品--海水热泵的大冷股份(000530)、生产橡胶机械、塑料机械的大橡塑(600346)也将享受到振兴东北政策带来的扶持；SST合金(000633)目前主要生产电动工具、园林机械，但生产基地主要在华东地区，受益程度相对较小。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-12 11:31 | [楼主]

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