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寿险股表现与利率高度相关。美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90%以上可以由利率变动解释。国内寿险股在加息或有加息预期的时候，都会有较好的表现，而我们判断当前处于加息周期中，保险股将会有较多的股价催化剂。加息大幅提高保险股精算价值。27 基点的加息，可以使得人寿精算价值提高5%，提高平安精算价值8.41%，，而54 基点的加息可以提高人寿精算价值11.2%，提高中国平安精算价值14.35%。而本次加息，存款利率（一年期及以上）的提高幅度在27-54 基点，我们认为对于人寿价值的提高在5%-11%，对平安提高在9%-14%。加息仍将继续。资产价格的泡沫可能会使得实体经济迈向过热，房地产过热已经在由点向面的扩散，固定资产增速无法在短期降低，贷款增速依然将维持高位，储蓄搬家的现象仍然可能继续，所以央行的调控压力依然不小，我们相信本次加息只是在调控过程中的小站，未来仍将持续加息。无论股市涨跌，保险公司都可以获得持续的利润增长动力。在熊市时，可以迅速扩大保单规模，积累投资资金，保费收入是公司的利润源泉。而在牛市时，大幅度的投资收益完全可以弥补保费收入增速下降带来的负面效果，使得净利润依然高速增长。这两点从国寿平安的历史业绩可以很好的看出。保险股在牛市期间往往获得远超市场的涨幅。家喻户晓的AIG 集团，股价在90－00 年（美国牛市）中上涨了12倍，即使以最近3－5 年的走势，寿险股走势也是远远超越市场平均。从行业本身来看，中国寿险行业的增长速度，无论过去或者未来5－10 年，都是美国寿险行业的4－10 倍，所以即使以低估成长期寿险公司价值的市盈率指标，当前A 股保险07年40 倍左右的市盈率也是明显低估的（美国寿险的07 年PE 普遍在11－15 倍），成长性是估值差异最重要的原因。坚定看好中国人寿，中国平安。中国人寿的资源，使得其在私人股权领域，大型战略配售上能够抢得先机，同时金融控股的步伐也将有条不紊的进行。而中国平安的金融控股平台将会进一步扩大，三项业务，保险，银行，证券，都将获得新的飞跃。按照精算价值法，人寿的一年目标价为52 元，三年目标价90 元，平安的目标价上调至72 元，两者均重申强烈推荐A 的投资评级。

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