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沈從川

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银行业：升息再次扩大银行利差（附研报）

　　主要观点：

　　央行再次加息。存款除活期不变外，其他各类存款利率上调27bp，各类贷款利率上调18bp。个人住房公积金贷款利率上调9bp。

　　在目前的宏观金融环境下，我们认为此次加息对存贷利差和债券投资的影响是最值得关注的。升息对活期存款占比越高、债券投资占比越小且久期越短的银行越有利。依据我们的测算，此次加息在静态情况下可扩大银行存贷利差5-8bp，扩大净息差2-4bp。另外，依据对可能发生损失的债券数量和下跌幅度进行估算后，我们认为大部分银行因为债市下降对净利润的负面影响基本可以与因为升息导致的资金收益率上升获得的收益相抵。因此，此次升息对银行的影响为正面，有望提升银行全年净利润增速1-3 个百分点。

　　我们将继续看好银行股的中长期上涨潜力，支持我们这种信心的理由是：（1）稳定的业绩增长预期。我们判断在未来的2 年中，股份制上市银行能保持50%以上的净利润增长，国有上市银行能保持40%以上的净利润增长；（2）相对便宜的估值水平。目前银行股剔除中信、南京和宁波3 家估值偏高的银行，08 年平均PB 为4.4 倍、PE 为25 倍，这一水平静态对比国际银行股虽然略显偏高，但结合高成长性、营业税减免、混业经营趋势、人民币升值等诸多正面因素就不算贵了。尤其在流动性过剩和行业估值比较优势下，银行股的投资吸引力是显而易见的。（3）现阶段我们重点推荐具有基本面亮点的招商、民生、浦发和兴业；关注具有跟涨能力的工行、中行和华夏；同时向风险承受能力较高的投资者推荐深发展认购权证。

　　下载文件: 银行业：升息再次扩大银行利差.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-23 12:15 | [楼主]

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