| 轻机枪 |
2008-03-19 10:43 |
广州万隆·成长投资顾问群
提要：目前阶段的投资者信心已陷入极度悲观状态，市场的非理性杀跌情绪也非常容易进一步蔓延。而我们认为要改变这种局面，目前阶段必须要管理层有所作为，市场的下跌幅度将取决于政策组合拳能否适时出台和有效发力、资金供求情况能否缓解及经济增长周期对上市公司业绩影响等因素。
一、政策组合拳能否有效发力
政策面布局将是决定能否缓解弱市格局的关键所在。
应该说，在目前投资者情绪已经陷入极度非理性的现实状况下，惟有政策能够一力扭转乾坤。种种迹象显示，仅仅依靠自身力量，A股市场已难以走出持续下跌的泥潭。当市场整体陷入恐慌，市场机制失灵时，若任其自由发展，市场的下跌幅度恐怕很难估计。而正如全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强向媒体表示，现在不是靠一两项政策就能救市，现在这个点位上即使抛出股指期货，也不一定能使指数再上去。这也就不难理解，为什么市场对每周不疼不痒的发行几只新基金毫无反应了。
我们认为随着市场恐慌情绪的进一步逐步蔓延，投资者对市场发展的长期信心也会逐步流逝。这也就意味着如果继续任由市场持续下跌的情况恶性循环下去，管理层救市的政策成本会越来越高，成功救市也越是不易。目前政策面能够较有针对性缓解市场下跌的有利措施，除推出期指外、还包括调低印花税率等举措。
不过即使是如此，也不可能从根本上扭转弱市格局。因为更为重要的是，非流通股抛售洪峰无疑是导致目前市场大跌的主要因素，规范大小非的行为，强化大股东信息披露等，才可以有效的缓解市场下跌动力，避免A股陷入快速下跌的泥潭。
但由于目前内忧外患的中国经济注定要吸引更多的政策注意力，这意味着政策救市存在诸多阻力。尤其是对大股东行为的规范，其中牵扯着复杂的利益关系，对管理层的智慧来说更是考验。
二、资金供求关系能否得到一定改善
近期有报道称，监管层再次开闸QFII是政策面可能促发市场转折的导火索，这种观点恐怕过于乐观。但是加大资金供应，确实能够有效缓解下跌动力。考虑到目前投资者情绪相当悲观，储蓄资金非但不会入市，还会持续有资金从股市撤离，所以更需要大量的机构资金入市来稳定市场信心。
有利的因素是，来自于新发基金、QFII、社保基金等机构资金的入市，而基金专户理财资金一旦真正启动，也可为市场的企稳提供更多资金支持。另外，大小非抛售以后的资金可能以券商理财的形式留在市场中，也在一定程度上缓解市场的下跌动力。
三、经济增长情况
实际上，经济增长放缓的幅度如果过大，那么必然意味着实体企业的业绩增长将会快速缩水。这一方面会导致上市公司业绩整体上不可避免的大幅度下滑，机构和大股东等主力投资者看淡上市公司业绩增长预期，下调其估值水平从而导致A股市场的整体估值中枢下调；另外一方面，经济增长大幅放缓必然压迫相关的资产价格下跌，上市公司利润缩水也无疑会导致上市公司的财务压力加大，迫使大股东和其它机构更愿意抛售限售股以缓解资金压力。
实际上，经济增长周期拐点和大股东抛售意愿在某种程度上是相互关联和互相反馈的两个主要利空因素，是目前阶段A股市场上挥之不去的阴影。
同时我们关注到，在经济增长结构性调整的过程中，由于内外部因素导致的通货膨胀压力不小。物价的过度攀高非但会对实体经济形成很大的伤害，而且会牵制住紧缩性的宏观调控政策，占用更多的政策资源，限制货币政策的独立性。尤其在目前经济增长放缓的背景下，通胀对经济增长和资金面造成的紧缩效果更明显，很容易成为经济发展中最大的杀手，甚至可能导致经济面临滞胀的危机。这样一来，对目前已经不堪重负的股市来说，更是雪上加霜了！
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