| 达文西c2 |
2007-09-18 10:39 |
1. 我们在07年5月底出具报告《保险行业：加息周期下的首选投资标的》，而当前的加息再一次的验证了这种预期，我们依然认为此次紧缩不是终点，通货膨胀的趋势不会扭转，年内依然会有紧缩措施的出台。而当前很多投资者都在担心保险行业的预定利率的调整，从而可能影响保险公司的投资价值， 但是我们认为这种担心并不必要。
2. 根据我们的判断， 如果要调整预定利率，那么预定利率的调整很可能仅仅是针对非分红险的产品，而当前非分红险在国寿中的新增保单占比大概为20％， 而平安为10％， 如果静态的看， 那么100基点的预定利率提升， 对于新进入资金成本的提高在10－20基点， 而对整体的资金成本影响在7－15基点，因为国寿与平安的新业务价值在总体精算价值中占比在70％左右。
3. 但是国寿与平安投资资产中，债券与存款占比70％左右，那么这类资产回报率提高27基点，也就是说，27基点的加息，对于两者的长期回报率提高在20基点左右， 因此即使假设预定利率从2.5%提高到3.5%，那么保险公司的利差还是在扩大的， 范围是5-13基点，对于国寿的正面影响为+1.3%，对于平安的正面影响为＋3.6%，如果不考虑预定利率调整， 或者预定利率调整之后，未来进一步以27基点加息， 那么，保险公司整体的利差将扩大20基点左右，对国寿的精算价值正面影响为＋4.9%，对平安的正面影响为＋7.6%。维持对两者的强烈推荐A投资评级， 国寿目标价68元， 平安目标价120元。
下载文件: 保险业：加息对保险股影响正面 平安目标价120元.pdf |
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