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达文西c2

沈從川

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造纸板块：估值洼地引资金竞折腰

　　一向不为市场所重视的造纸板块在本周渐趋活跃，其中晨鸣纸业在昨日强劲涨停，华泰股份、博汇纸业等业绩优异的造纸类个股也是大幅走高，成为昨日A股市场的一大亮点。那么，此类个股有进一步的上升空间吗？如何把握投资机会呢？

　　规模效应化解成本压力

　　造纸行业的管理效率得以迅速提升，使得期间费用率自1999年以来一直保持回落的趋势，2006年为8.03%，较1999年下跌了5.79个百分点。2007年前5个月造纸行业费用率更是进一步下降到7.42%，是1999年以来最低的水平。

　　如此就使得造纸行业的利润率从1999年的3.09%提升至2006年的5.18%，2007年前5个月该指标在废纸价格再度“井喷”的前提下也能能够保持在4.97%，如此就说明随着规模效应的体现，造纸行业已具备了以规模效应抵消成本上升的能力。

　　估值洼地效应明显

　　如此就使得造纸类上市公司的盈利能力并未过分受到成本上升的制约，比如说太阳纸业，2007年半年报显示其净利润15369万元，而上年同期为13280万元，净利润率也从2006年半年报的4.93%提升至2007年半年报的6.86%，如此的数据的确显示出造纸行业已渐有摆脱“行业低迷”的特征。

　　由于此类个股盈利能力的复苏以及生产规模的拓展等因素的影响，使得造纸业公司的净利润依然处于稳定增长的势头中，比如说华泰股份的2006年年报预计2007年净利润为4.68亿元，而公司2006年的净利润3.99亿元，因此，目前该股30倍的动态市盈率具有一定的估值洼地效应。巧合的是，晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业等优质造纸股的动态市盈率也在30倍左右，这低于目前A股市场平均40余倍的动态市盈率预期水平，所以，造纸行业的估值洼地效应的确明显。

　　关注两类造纸业股

　　笔者建议投资者低吸持有两类造纸业个股，一是造纸业龙头股。就如同钢铁股要选择宝钢股份、武钢股份等个股一样，在造纸业板块也可选择其龙头股，比如说华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、博汇纸业等。二是二、三线造纸业股，但极具成长预期的个股或者拥有股价催化剂的个股，比如说太阳纸业的新利润增长点，再比如说福建南纸、青山纸业等个股的林业资产或金融股权资产，将成为推动着该类个股股价上涨的股价催化剂，其中青山纸业在近期屡屡放量，短期机会明显，可跟踪。