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沈從川

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水泥帝国金字塔结构雏形初具

　　从国家“十一五”关于对小水泥的强制淘汰政策出台后，水泥产业启动了新一轮整合运动。由于扩张的规模和程度不同，水泥企业之间已经出现了巨大的差异，既出现了海螺水泥这样的全球规模巨头，也有省际区域性龙头，而其他略具规模的企业也多在努力扩张，水泥行业阶梯结构已经初具雏形。

　　海螺水泥冲入全球三甲

　　海螺水泥（600585）通过公开增发，正在构建中国的水泥帝国。近期诸多研究报告中，分析师一致认为海螺水泥是中国质地最优良的水泥企业，具备优良的布局、产能规模、管理水泥资产的能力等诸多优势，并给海螺水泥以行业龙头的地位。

　　海螺水泥今年两度增发后，募集资金120亿，主要投向新建新型干法水泥线以及投资余热发电项目。项目实施后，公司将新增产能2200万吨，成为国内第一家产能过亿企业，产能规模进入全球三甲。此外，公司近期又开始参股祁连山（600720）进行扩张。

　　安信证券研究员石磊在研究报告指出，从海螺水泥今年在建及投产的生产线看，公司正在通过产能扩张的方式来主导华东和华南地区的水泥市场，逐步提高区域市场控制力，中国的“水泥帝国”正在崛起。

　　国金证券分析师贺国文则表示，认购祁连山定向增发，将业务触角历史性的由华东、华南区域伸向西北，将形成海螺水泥T型发展结构，是其纵深参与中国水泥工业结构性调整，把握战略性整合机会的体现。

　　千万吨级三足鼎立

　　华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、亚泰集团（600881）以超越千万吨的产能水平在众多水泥公司中脱颖而出，成为华中、华北、东北等区域的龙头企业，并以区域为中心拓展扩张。

　　目前，亚泰集团作为东北地区最大的水泥生产企业，产能为1300万吨。该公司董事长宋尚龙曾表示, 2008年公司产能将达到2300万吨,2010年将达到3000万吨。华新水泥新生产线投产后产能将达到2000万以上，作为华中地区龙头，华新水泥主要围绕其十字发展战略扩张。冀东水泥则坚持以华北为核心的三北战略，增发项目投产后，公司总产能达到3700万吨。

　　中信证券的分析师潘建平表示，我国区域经济的梯级发展策略正在对水泥行业和公司的梯级发展趋势形成明显影响，在未来“中部崛起”、“西部大开发”、“环渤海经济圈建设”、“东北老工业基地改造”等区域发展战略稳步推进的背景下，将诞生出类似华东、华南地区水泥消费大市场和海螺水泥这样的龙头企业，三家区域性龙头生逢其时。

　　石磊还认为，经过瓜分石灰石资源、抢占有利生产地区的大规模建设生产线时代，水泥企业之间的竞争由立窑小企业之间的竞争过渡到新型干法水泥企业之间的竞争，能源价格持续上涨使得水泥企业从原来的粗放式经营过渡到关注节能降耗。而三家公司的新建项目中具备了明显的竞争优势。

　　重组并购新丁涌现

　　500万吨上下产能的上市公司为数不少，面对难得的发展机遇，这部分企业或者寻求重组做大做强，向第二梯队迈进，或者由于具有一定市场竞争优势而成为潜在的并购标的。

　　强大的新股东是四川双马（000935）、太行水泥（600553）等产能扩张的后援。据公开资料显示，目前四川双马名义产能400万吨，新股东拉法基曾承诺资产置入，申银万国的分析师林珍曾预测，双马实际产能将快速增长，从而成为西南地区真正产能近千万吨的优质大型水泥龙头。太行水泥目前合计产能为500万吨。目前金隅集团拥有北京琉璃河水泥、北京水泥和燕山水泥3家水泥厂，合计产能达到了500万吨。中投证券朱亦农认为，金隅集团入主公司后，为解决同业竞争问题注入旗下的水泥资产应属情理之中。

　　寻求资金合作支持也不失为一大出路。江西水泥（000789）近期公告将与中国建材（3323.HK）签订《合作框架协议》，双方拟合资成立新公司，并通过各种形式的合作，力争用3年左右时间使新型干法水泥产能达到年产3000万吨左右，新公司的规模将为2006年江西水泥产量的近10倍。

　　石磊认为，ST春都、四川双马和太行水泥则由于控股股东的变化实力明显增强，大股东殷实的水泥资产使得3家公司注入资产的可能性最大，并进而向千万吨级别的企业迈进。但是由于注入资产方案和时间的不确定性使得三个股票存在一定投资风险，其进程值得关注。江西水泥、福建水泥、祁连山和秦岭水泥由于具有一定市场竞争优势而成为潜在的并购标的，不过并购的不确定性较大。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-16 12:37 | [楼主]

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