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达文西c2

沈從川

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医药股：政策利好该如何看待

　　2006年上证指数上涨130%，医药版块指数上涨47%，跑输大盘；今年上半年，上证指数上涨43%，医药版块指数上涨114%，跑赢大盘。

　　近日大盘持续强势上涨，在金融、地产、钢铁、煤炭、电力等板块大幅上涨之后，医药股开始暗流涌动，星湖科技(600866)、双鹤药业(600062)、白云山A(000522)、中西药业(600842)等超跌医药股纷纷崛起。

　　对于医药股的前景，市场也存在分歧：看好的一方认为，今年不少机构把医药列为今年的热点之一。首先，上半年药业上市公司业绩较好，成长稳定；其次，医疗制度改革以及行业的整合都将使其净利润保持稳步增长的势头，这对药业板块走强构成支持；另外，从科技发展的趋势看，尽管现有的药业公司仍主要集中在传统制药领域，但生物技术的运用随时都有可能性。因此，形成以生物制药领头、药业板块联动的走势是有可能的。

　　反对的一方则认为：国家出台的一系列政策，并不一定能对医药行业产生预期的影响。

　　利好因素众多

　　“国家推行的医疗体制改革对医药行业来讲是个较大的利好因素。医改提速使医药市场由不规范到规范的时间缩短，医药行业受益的时间提前，有利于提升行业价值。”长江证券行业研究员叶颂涛在接受中国经济时报记者采访时说，“随着居民基本医疗保险试点的启动，以及之前新农村合作医疗的全面铺开，预示中国正稳步推进“全民医保”制度。此举不仅有助于解决居民看病贵、看病难的问题，而且从长远看药品总的有效需求将会增长，医药行业整体将受益。而且医改将贯穿2007年全年，相关政策将密集出台，例如国务院最近在成都召开的全国城市社区卫生工作会议表示，为了更快、更好地发展城市社区卫生服务，国家将加大对社区卫生服务的投入力度，2007年中央和地方财政对社区卫生服务的经费投入将超过80亿元。这对医药行业的影响无疑是深远的。”

　　2007年1-5月全国医药工业实现收入2146亿元，实现利润184亿元；收入同比增长22.29%，利润总额同比增长36.57%，效益继续强劲反弹。医药工业利润率8.58%，和2006年同期6.28%相比有较大幅度的上升，但与2005年相比，仍呈下滑趋势。叶颂涛称：“2006年医药行业处于打击商业贿赂、药品降价等政策高压下，行业问题集中爆发、处境艰难，造成利润基数偏低，预计下半年行业数据的相对弹升力度将更大，利润的增长将对医药板块股价产生巨大的推动力。随着国家对医药行业一系列措施的颁布和实施，必然会使目前医药行业混乱的局面有所好转，将有利于具有规模优势和研发优势的医药上市公司，而一些中小型企业会在行业洗牌中被淘汰。预计医药板块下半年的市场整体走势将基本与大盘同步。”

　　目前全国很多省份都在全省范围内实施药品的统一招标，意味着将药品的“同城同价”推广到药品的“同省同价”，在全省统一药品招标工作完成之后，患者无论是在全省的任何县级医院里，还是在省级医院、市级医院里，同一厂家、同一规格、同一批次的同种药品，价格将会完全一样。业内人士称：此举将加大药品价格的透明度，有利于药品价格的合理化，对消费者很有好处。再配合国家卫生部在今年5月开始执行的新《处方管理办法》，这两项政策对批文泛滥的仿制药企业又将是一次沉重打击，有利于医药行业整体的健康发展。

　　根据医药市场咨询调研公司IMS Health提供的数据分析，2005年中国药品市场是世界第九大药品市场，占世界药品市场2.1%的市场份额；2006年，中国市场的药品销售额达到134亿美元，同比增长12.3%；是世界范围内增长最快的地区市场之一。据IMS Health预测，中国药品市场在未来将继续快速增长，2009年将成为世界第七大市场。而如果再看得远一些，2020年中国将成为仅次于美国的第二大药品市场，市场容量接近2200亿美元。良好的发展前景无疑是医药行业发展的又一利好因素。

　　仍需保持理性

　　“从现在的市场环境来看，利好因素多于利空因素，但利空因素我们也不能忽视。国家从今年7月份开始实行的调整部分商品的出口退税政策，多种原料药产品也被包括其中。虽然在出口产品中份额较大的抗生素类、维生素类产品不在调整之列，但从国家的政策导向上来看，不排除将来会对它们进行调整。出口退税率下调使得相关药品有涨价要求，但是国家实行的药品降价策略将使不少企业面临很大盈利压力。同时，最近很多省实行的省内统一药品‘挂网招标’政策，虽然能降低药品的价格，在短期来看对消费者有好处，但长期来看，也可能导致一些医药企业生产质量较差的药品，形成‘劣币驱逐良币’，受损的还是医药行业。”叶颂涛表示。

　　“虽然国家出台了不少利好政策，但医药板块并不会像预期那样有很大的提升，下半年股价表现也不会太好。”西南证券行业分析员在接受记者采访时称，“国家政策有滞后性，对市场的有利影响可能要等到明年才会有所体现。”

　　申银万国行业分析师罗青鸟在接受记者采访时谈到：“下半年医药板块能否有更好的表现跟医改的进程有很大关系。政策对企业业绩的影响是一个长期的过程，上半年股价的上涨已经把这种影响包含在内了。短期来讲其估值已经比较高，相对其他行业而言吸引力较小。上半年医药股跑赢大盘，是因为有很多的题材股，随着下半年股市更趋于理性，这种题材股会比较少，医药板块可能会跑输大盘。”

　　业内人士分析认为：目前在基金经理的股票配置中，医药股的比例肯定是下降的。虽然行业数据显示的反弹较为明显，上半年行业利润劲升，但因为医药上市公司的行业代表性整体并不突出，公司基本面各异，保持较高成长的仍然是各子行业和细分领域的龙头股、优质股。医药板块的相对估值虽然不算太高，可绝对估值已经不便宜，即使是在最近调整后，绝大多数股票2008年的市盈率达40倍以上，但真正能够持续30%以上内生增长的公司却很少。此外，医药行业有其独有特点：从需求来讲，医药行业是个需求很刚性的行业，它的增长跟经济周期的增长没有很大的关联。近几年我国医药经济的增长平均保持在18%左右，并没有某些高增长行业那样强的增长动力。因此，在医药板块绝对估值已经不低的现状下，投资者更需要保持几分理性。