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达文西c2

沈從川

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商用车下半年将持续高增长关注三只股

　　2007年1-6月，我国商用车销售同比增长25.89%，达到128.97万辆。具体细分产品中，重型卡车中半挂牵引车销售上半年增长122.83%，仍处于超高速增长阶段，显示公路长途货运需求旺盛。

　　货车底盘的增长率也达到35.09%，超出商用车平均水平，这说明重型卡车的产品调整趋势仍是公路长途货运和专用车化。客车销售增长了19.16%，低于商用车平均水平，但仍相当于GDP增速的1.8倍。

　　持续增长有保障

　　商用车的增长机制与乘用车不同，作为投资品，其新增需求主要依赖固定资产投资的增长，特别是基础设施建设和房地产开发投资。2007年下半年固定资产投资仍将持续快速增长。

　　展望“十一五”期间，固定资产投资仍将保持一个较快的增长速度，南水北调、西电东送、上海世博会场馆建设以及高速公路、港口机场的新建扩建等都将陆续进入大规模建设阶段，同时房地产开发建设也将保持稳定增长。

　　对于此轮商用车增长，我们认为这是新一轮景气周期的开始，这一轮景气周期可能将持续3-5年。原因在于，商用车目前的总保有量相对于经济规模来讲已经处于高位，其需求的60%-70%来自旧车更新，这决定了其5年一个周期的特点；另一方面，国内商用车的新增需求部分来自于出口，这将拉长中国商用车的增长周期。

　　在商用车领域，由于配套体系的关键环节，如发动机、变速箱、车桥等被潍柴、中国重汽、一汽、上汽、福田、江铃等龙头企业所控制，这些一体化程度高的企业创新能力更强、成本也更低，这决定了长期的竞争优势。同时，由于商用车各细分产品领域的融合趋势，使得关键配套环节的议价能力提升，这决定了掌握关键配套环节的企业将具有更大的发展空间。

　　作为承接国际制造业转移的一部分，国内的汽车零部件工业正面临难得的发展机遇，特别是劳动力密集以及不便于运输的零部件，有可能获得超出平均水平的高速增长。

　　然而这种基于劳动力成本比较优势的转移，正在受到印度和越南等国家的挑战。这两个国家不仅在劳动力成本等方面具有可与中国比拟的竞争力，而且其国内需求、钢材等相关产业以及资本市等要素都具有相当的竞争力，因此，只有抓住目前难得的机遇，并迅速实现产业升级才是保持长期竞争力的关键。

　　我们认为，只有民营企业才具有这种天然的竞争潜质。由于突出的自主创新能力和稳定的质量保证能力，其承接产业转移的能力最强，成长性也最值得期待。

　　利润率保持稳定

　　汽车价格整体走低的趋势难以改变。但2007年车价走低的幅度明显缩小。考虑到经济整体的通货膨胀预期，我们认为，车价继续大幅度下跌的可能性较小。

　　2007年中期汽车上市公司的主营利润率整体保持了平稳，整车公司从16%下降到12.5%，零部件公司则从19.1%小幅上升到20.7%，这反映汽车公司的成本结构、价格都趋于稳定。我们预期2007年下半年这种趋势仍将保持。

　　汽车行业整体处于稳定增长阶段，我们给予其“强于大市”的评级。由于行业的两极分化趋势明显，我们建议仅关注行业龙头企业，乘用车行业可关注上海汽车（600104），商用车行业可关注潍柴动力（000338），汽车零部件行业可关注万丰奥威（002085）。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-31 20:31 | [楼主]

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