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达文西c2

沈從川

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机构观点：通胀进一步刺激航空需求

　　关注红筹回归的“挤出”效应　　光大证券研究所：随着近期股指不断创出新高，蓝筹股板块的上涨基本完成了一个轮回。在这样一种情况下，市场参与各方，特别是中小投资者在操作上普遍有些迷茫。这是近期指数上涨而成交金额却出现萎缩的一个最重要因素。

　　同时，短期观望情绪逐渐占据上风，也会在一定程度上延长已进入调整态势的蓝筹股的调整时间，从而强化市场的震荡幅度。另外，随着中海油临时股东大会通过了其发行A股的消息披露后，近期，中国移动也明确表示了其将在近期发行A股。我们认为，这些超级大盘红筹股的回归，会在一定程度上对现有的权重股形成“挤出”效应，机构投资者的调仓换股也会在短期内加剧市场震荡。操作上，我们建议投资者在中长期继续关注蓝筹股的同时，注意短期低价股板块可能存在的交易性机会。

　　当前经济的高增长健康可控　　国信证券经济研究所：数据显示，7月份的工业增加值同比增长率虽然比上月小幅回落，但仍在高位运行，高于2006年以来的大多数月份。值得注意的是，不仅生产领域保持高速增长，而且销售领域也很旺盛，7月份工业生产产销率达到98.42%，为今年以来的最好水平。工业生产产销两旺的局面，是企业盈利水平的保证，如果下半年这一趋势延续，有可能企业全年的利润水平将会进一步超预期增长。

　　我们认为，当前经济的高速增长是健康的、可控的。健康是指生产有需求作为依托，这在产销率指标上已有所反应。同时，工业生产的小幅回落，说明上半年政府连续的紧缩性政策已经开始显现效果，水泥、钢铁、发电量等的同比增速都出现了回落迹象，当前的经济增长整体上还处于可控界限。工业生产的回落会在一定程度上打消政府对经济“从过快转向偏热”的担心，这可能会影响政府出台紧缩政策的力度和步骤。

　　投资结构调控压力仍存　　天相投资顾问有限公司：统计数据显示，1-7月份投资累计增速稍有回落，从新开工项目计划总投资增速来看依然较快，可能受恶劣天气和行政调控影响，实际开工项目受到限制。我们认为，7月份M2和信贷增速保持较快增长，资金面依然较为充裕。同时，在信贷调控下虽然企业贷款有所回落，但是由于企业自筹资金比重持续上升，利用外资水平也有较大增长，因此投资后续反弹压力依然较大。另外，地方投资也暂没有明显减退迹象，政府有可能对其进行进一步的调控引导。“高污染、高能耗”行业投资依然较高，投资结构的调控压力也依然存在，不排除政府采取资源税等手段来调整投资结构。

　　通胀进一步刺激航空需求　　国泰君安证券研究所：数据显示，通货膨胀率的不断提高已导致实际利率水平为负。我们认为，这种现象将有利于促进居民消费，而随着消费升级的进展，航空运输也会从中明显受益。同时，“京沪空中快线”的推出，对于提高各航空公司的业绩有比较明显的促进作用。

　　另一方面，2007年7-8月份，国际原油价格波动比较剧烈，市场对成品油价格上涨的担心暂时得到缓解。此外，2007年下半年，人民币升值有可能进一步加速，将为各公司带来更多的汇兑损益。我们对中国国航和上海机场给予“增持”的投资评级；对上海航空、南方航空和深圳机场给予“谨慎增持”的投资评级。

　　负利率时代寻可持续发展公司　　联合证券研究所：在负利率条件下，储蓄意味着将遭受确定性损失。按照行为金融学理论，在确定性损失存在的条件下，投资者将由风险回避转向风险寻求，宁愿承担较大风险而博取避免损失的可能。具体表现就是风险溢价的下降。而风险溢价下降，资产估值约束将打开，资产价格上扬。

　　根据三阶段模型计算，在沪指现有4900点的点位上，风险溢价每下降1个百分点，上证指数将上升720点， A股市场市盈率将上升14.7%。我们认为，负利率时代伴随人们风险意识弱化而出现的高PE是一种现实现象，但风险意识弱化并不意味着风险的消逝，如何化解高PE仍就是理性投资者无法回避的课题。

　　我们认为高PE的化解之道，在于企业确定性地可持续发展。根据测算，随着风险溢价的降低，远期收益对股票价值贡献度急剧上升，而最近5年收益的地位则大幅下降。因此，寻找可持续发展能力强、增长确定性高的企业，是负利率时代的合理策略。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-17 10:34 | [楼主]

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