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达文西c2

沈從川

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银行板块：投资策略与个股点评(研报)

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附表：上市银行估值水平比较

　1、工行涨停的主要原因星期三银行股在工行中行的带动下，继续走强，主要原因在于：（1）工行中行估值偏低。

　　工行、中行尤其是工行自2006 年底以来就再也没有像样的表现，其走势远远弱于大盘。我们在6 月出的下半年策略报告中，将工行、中行均纳入了近期推荐组合中，主要也是缘于二者估值水平偏低，当时他们的2007PE在20 倍左右；即便按8.7 日收盘价，二者2007PE 也只有26 倍左右，这在银行板块和目前整个A 股市场中都是难得的投资品种。

　　（2）分享资本市场溢出效应，净利润增长稳定较快。

　　工行、中行拥有我国庞大的银行网点，在资本市场火爆时，可以通过基金销售、存托管、理财、产品创新等分享资本市场超额收益，使得各银行尤其是工行中行净利润增长更快更稳。

　　（3）美国次级抵押贷款负面影响基本消化。

　　其实，工行中行的上涨前些时日就已经启动，由于美国次级抵押贷款的波及，使得工行中行的上涨被压制了好几天。事实上，美国次级抵押贷款对中行工行的负面影响很小，主要是心理层面的。到如今，该负面影响基本消化后补涨终于破关而出。

　　2、工行中行后续走势紧缩政策方面：即便7 月份CPI 大幅走高，近期加息或上调存款准备金率的可能性仍较小（我们预测年内可能再加息1 次，上调存款准备金率年内以13%为限），央行可以换用票据进行公开市场操作达到进一步紧缩的目的。而通过发行票据进行紧缩的方式对银行的负面影响较小。

　　本次工行中行大涨后，其2007PE 仍不到30 倍，PB 不到4 倍；相对其他银行股或其他板块A 股仍有一定估值优势，后势仍有一定的上行空间，维持对工行和中行的增持评级，年内目标价分别为7.5 元、7 元。

下载文件: 573513_国泰君安_银行板块：投资策略与个股点评(.pdf）

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-12 11:45 | [楼主]

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