包钢股份业绩骤降之谜 隐瞒利润之嫌疑难以回避
http://www.sina.com.cn 2007 年03月20日 16:21 21世纪经济报道
深圳报道 见习记者 山木
包钢股份(5.27, 0.05,0.96%)(600010。SH)2006年报显示，2006年公司实现净利润6.54亿元，
同比下降35.04%；实现每股收益0.19元，比2005年(每股收益0.35元)下降45.7%；期间 费用达到5.69亿元，较2005年(1.81亿元)增长213.88%。
年报一出，即引来专业人士 的质疑，“每股业绩低得有点过分，费用增加幅度之大超出预期。”某券商分析师表示。
收益骤降
包 钢股份相关人士对此淡然解释：“可转债转股使公司股本结构发生很大变化，股本扩张很快，从而摊薄了每股业绩 。”
公告显示，2004年11月10日，包钢股份发行可转换公司债券18亿元，当年11月25日上市 交易，2005年5月10日进入转股期。
截至2006年末，1797135000元包钢转债(110 .280,0.00,0.00%)转换为包钢股票，占可转债发行总额的99.84%。可转债转股使公司股份 总数增加了530193411股。
一位资深分析人士对这一说法不以为然：“可转债转股只会使公司20 06年的每股收益被摊薄0.05元。”
他说，可转债未转股前，公司原有股本28亿多股，可转债转股使 股本扩大了18.5%，按此比例计算，2006年的每股收益被摊薄0.05元。
而包钢股份方面进一步 解释说：“2006年公司外币贷款产生了4000多万元的汇兑损失，汇率影响了每股收益0.05元。”
但是，假设汇兑损失4000万元，与现有总股本相除后得出的结果是0.01余元，而不是公司说的0.05 元。
对于净利润大幅下降，包钢股份在2006年报中表示，“主营业务收入、主营业务利润减少，主要是 报告期产品销售价降低及原材料采购成本上升所致。”
包钢股份2006年报显示，在该年四个季度的净利 润环比增长率中，前两个季度为正值，第三、四季度为负值，其中，第三季度净利润环比增长-21.25%，第 四季度为-0.79%。
一季度、二季度、三季度、四季度的主营业务收入分别为34.54亿元、47. 91亿元、45.47亿元、54.73亿元；主营业务成本依次为32.7亿元、42.7亿元、41.98亿 元、51.4亿元；主营业务利润率依序为5.36%、10.33%、7.20%、5.01%，全年度平均为 7.02%；销售毛利率顺次为5.36%、10.95%、7.67%、6%，全年度平均为7.60%。
从以上数据可以看出，2006年第三季度的主营业务收入比第二季度少了约2.4亿元，成本少了0.7亿元 ，显示公司第三季度业绩出现下滑。
将第三季度与第四季度的主营业务收入与成本进行比较，结果让人困惑 ，第四季度比第三季度收入多增了9.26亿元，多增成本9.47亿元，这意味着第四季度新增的收入基本上没 有产生利润。
骤降之谜
“从公司产品构成来看，公司主要生产冷板、热板和无缝管。2006年国内 钢材市场价格走势是一季度由2005年末的低位企稳回升，6月升至最高点，此后高位盘整，四季度钢材市场价 格高于一季度。”上述资深分析人士表示。
包钢股份2006年报显示，第四季度公司主营业务收入达到全 年最高，为54.73亿元，而主营业务利润率却为全年最低，低于全年钢材售价最低期的一季度。收入高而利润 率低，出现此种反差的合理解释是期间成本大幅增加。
对此疑问，包钢方面人士的回答是，“由于关联交易 对二、三季度上涨的原材料价格在四季度才做出延迟上调反应，因此这部分上涨的原材料成本就积压到四季度的成 本中。”
包钢股份在2006年报关联交易事项栏中介绍，“关联采购方面，公司生产所需的主要原料铁水 、钢坯和燃料动力均由集团公司提供”、“由于集团公司供应的铁水、钢坯到包钢股份轧钢工序为热连接，与从市 场上购买铁水和钢坯相比，更能节约生产成本”。
“既然是关联交易，成本就可以调控。”上述资深分析人 士意味深长地表示。
对于四季度收入为何居全年之首，包钢方面人士这样回答，“第四季度的收入中，含有 前期出口钢材滞后结算的收入。2006年公司出口创汇2.6亿美元，以二、三季度出口量最大，但当期出口销 售收入未能及时结算，通过海关手续上网结算往往要延后一段时间，这部分滞后结算的收入就转移到第四季度了。 ”
然而，将公司2006年报与2006年半年报进行比较，可以发现，第二季度的财务费用大大高于其他 季度，据此猜测，汇兑损失可能发生在第二季度。
但公司方面说汇兑结算发生在第四季度。
包钢股份 在2006年报中公布的成本数据，也存在令人费解之处。
包钢股份2005年报显示，当年钢材产量为5 02.8万吨；在关联交易事项说明中载明当年购买钢坯的关联交易价格为3165.76元／吨，关联交易金额 为73.73亿元。据此推算，包钢股份2005年钢坯用量约为233万吨。
再看2006年报，该年度 公司累计生产坯材(记者注：即钢材)527万吨，购买钢坯的关联交易价格为2894.57元／吨，关联交易 金额为77.285亿元。由此推算，2006年的钢坯用量为267万吨。
这样看来，2006年比20 05年多生产了24.2万吨钢材，多用了34万吨钢坯原料。按每吨钢坯生产0.94吨钢计算，则24.2万 吨钢材需钢坯用量为25.74万吨。两相比较，34万吨比25.74万吨多出8.26万吨，也就是说8.2 6万吨钢坯共2.39亿元计入2006年成本。
隐藏利润？
从过往法人企业隐藏利润的案例来看，
通常在会计上采取两种方式：一是通过关联交易抬高成本做低利润；二是将下一年度费用提前计算。
如果包 钢股份此举是有意隐瞒2006年的利润，那么动机何在？
“可能为整体上市后的融资打算。”某财务专业 人士推测，一旦整体上市，公司大量关联交易消除，各方面的运作将更透明，业绩将真实反应公司的经营状况。现 在做低利润，一旦整体上市，利润暴增，日后融资价格自然提高，公司也就可在二级市场上筹集到更多资金。
“做低2006年业绩对以后实施高管股权激励亦有利。”上述财务专业人士认为，“股价越低，以后增长的业 绩会释放得更明显，这样，高管所获回报也会更多。”
如果真如财务人士分析，那么2006年公司每股收 益下降幅度如此之大的答案也就明朗了。
“除了可转债转股使得2006年每股收益被摊薄外，多计入成本 导致利润下降是主要原因。”上述财务专业人士说。
虽然包钢股份2006年业绩快速下滑，但自去年11 月中旬以来，股价依然振荡上行，从2元左右涨至3月19日的5.22元。
“这主要是市场看好包钢股份 整体上市及宝钢并购的前景。”某市场人士表示。
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