◆ 新闻评论 ◆ ◇万国测评制作:更新时间:2007-03-19◇
●2007-03-19 关注包钢权证到期行权风险(东方财富网)
针对包钢股份去年股改时发行了认购和认沽权证即将于3月底双双到期，投
资者非常关心到期前应关注哪些风险？记者采访了中信证券交易及衍生产品业
务分析师刘宇。
记者：包钢权证上市以后因为公司质地不错，且题材良多，包钢权证常常
成为市场追捧的对象。这两只权证在3月底即将双双到期，权证的持有人届时应
考虑是否该行权了。但对部分投资者来说，可能还是应该首先解释一下什么是
权证行权？
刘宇：的确是这样。从历史上到期的几只权证行权的情况看，对于权证行
权的基本概念仍有部分投资者不太清楚，在之前到期的几只认购权证中，都出
现了很多权证持有人忘记行权的现象，导致出现损失。另外，越来越多的新投
资者进入A股市场并且参与了权证投资，所以权证行权的基本概念还是有必要说
一下。
行权是权证持有人的一项权利，具体的说，权证持有人可以在一段确定的
时间内以一个确定的价格买入或者卖出标的股票。其中，确定的时间称作行权
期，确定价格称作行权价。
例如，包钢JTB1（580002）和包钢JTP1（580995）的行权期是2007-3-26至
2007-3-30，刚好是周一到周五，共5个交易日；包钢JTB1持有人可以在这五天
以行权价1.94元买入包钢股份（600010），而包钢JTP1的持有人可以在这五天
以2.37元卖出包钢股份。
当然权利并非义务，包钢权证持有人也可以选择不行使这项权利。当然这
种权利也是有期限的，过了行权期所持权证就不再具有价值了。正因为如此，
很多人由于遗忘或者不熟悉规则等失误，导致没有做出有利的选择。因此，作
为权证投资者因应该及时了解相关信息、理解权证的基本特征，这样才不容易
犯不必要的错误。
问：权证投资者平时可能想的都是如何利用权证的杠杆、T+0等优势低成本
搏差价，可能还真没考虑过到期行权的事情，如何判断是否该行权呢？
刘宇：如果你已经因为某种原因手中有了包钢JTB1，那只要包钢股份的市
价高于1.94元，你就应该行权，因为这意味着你用1.94元去买高于1.94元的东
西。当然有这好事是因为你之前买入权证还花了一些钱。
现在看来，包钢JTB1行权是确定无疑了，因为目前包钢股份大致在4.50元
—5.50元的价格区间内运行，远远高于行权价，所以包钢JTB1持有人是应该行
权的了。而包钢JTP1的持有人有权以2.37元卖出包钢股份，目前看来这不是笔
好买卖，而未来两周内也不会，包钢股份要跌到2.37元以下至少要6个跌停板。
如果你没有持有包钢JTB1和包钢JTP1，如何决定呢？大家可以采用比较简
单的指标——溢价率判断。认购溢价率公式是（权证价格＋行权价－正股价格
）/正股价格，认沽溢价率公式是（权证价格＋正股价格－行权价格）/正股价
格。如果到期时，溢价率为正，投资者不必参与权证投资；如果到期时溢价率
为负，那投资者可考虑进行套利。目前包钢JTB1溢价率为2％，包钢JTP1为64％
，因此投资者应关注包钢JTB1，而不要再理会包钢JTP1了。
问：其实权证行权这笔帐还是挺好算的，但你前面提到已经到期的权证行
权情况似乎并不乐观？
刘宇：从已经摘牌的9只权证看，仅两只权证在价内应该行权。但历史告诉
我们，无论权证到期是否应该行权，总有投资者对价内权证不行权，而不应该
行权的价外权证偏去行权。这种不合常理的行为会立即产生经济损失。
从这9只权证的统计结果看来，权证持有人错过价内权证行权的损失更大，
估计超过278万元；而错误对价外权证行权的损失也超过65万元，其中第一只到
期权证宝钢JTB1行权损失达39万元，占到一半以上，最近到期的原水CTP1行权
了6.5万份，估计损失也在10万元以上。
所以要重点提醒最后一天仍持有包钢JTB1的投资者勿忘行权，而恰巧持有
包钢JTP1的投资者也不要行权。
问：这其中行权造成损失也可能是投资者对行权流程不了解导致的吧，请
给大家讲解一下行权流程。
刘宇：价外权证行权损失是基本概念不清楚造成的，价内权证行权损失才
有可能是没有走通行权流程导致。
包钢权证是在上交所挂牌交易的，而沪市权证行权流程与买股票的步骤类
似。要注意的是三点：第一，包钢JTB1行权必须保证帐户中有足额行权资金，
包钢JTP1行权则必须保证帐户中有足额行权股份；第二，包钢JTB1行权当日所
获的包钢股份，当日不能卖出，另一方面，当日买进的包钢股份，当日不能用
于包钢JTP1行权；第三，买股票应该填股票代码，而行权时这里只要填写行权
代码就行了。
问：那看来的确挺简单的，有没有其他需要注意的事项以避开风险呢？
刘宇：毕竟有些投资者并未做过行权，可能有必要强调一些包钢JTB1行权
的注意事项。第一，权证持有者一定要记住行权只有5天时间，过时不候，因此
大家尽早完成包钢JTB1的行权；第二，安排好流动资金，检查是否有足额资金
用以行权；第三，不经常交易的朋友检查一下交易系统，如果有委托方面的问
题尽快找券商营业部的服务人员解决；第四，包钢JTB1发行份数超过7亿份，行
权后权证持有人持有的包钢股份较多，如果行权得到的包钢股份全部抛出，将
对正股造成影响。当然，这并非包钢股份基本面变化造成股价波动，因此如果
投资者短期遇到该情况，不要过分担心，可以待价而沽。
●2007-03-02 认沽权证全部以红盘报收 包钢权证领涨市场(东方财富网)
昨日大盘再次震荡，而权证市场风云又变，认沽板块全部以红盘报收，认
购权证除包钢JTB1，钢钒GFC1，五粮YGC1等少数品种外，其余均有所下调。两
市成交额较前日增加11.68%，达364.42亿元。
钢铁类权证昨日表现突出。钢钒PGP1以10.42%的涨幅列于第二，收报1.15
5元。包钢JTP1和包钢JTB1分别上涨了14.62%和8.35%，位列涨幅榜第一和第三
。包钢JTP1最终收于0.588元，成交量达到46.52亿份，换手率高达557.818%，
而包钢JTB1全日换手率255.938%，报收3.7元，目前溢价率为-0.177%。值得注
意的是，包钢认沽认购权证将于本月到期，交易时间已不足一个月。包钢股份
昨上涨2.91%，收报5.65元，包钢JTP1行权价为2.37元，目前内在价值为0；包
钢JTB1行权价为1.94元，目前内在价值3.71元。此外，邯钢JTB1昨日下跌了5.
34%，而该权证也将于本月结束交易。
●2006-03-29 包钢权证不安排实时创设(新浪财经)
包钢认购和认沽权证将自3月31日起在上证所上市交易。上证所今日发布相关通
知表示,有资格的证券公司可比照《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知
》创设同种包钢认购和认沽权证,创设的权证于4月5日起开始交易。另外,从上
证所通知来看,并未对实时创设作出安排。
根据通知,包钢认购权证交易代码"580002",交易简称"包钢JTB1",行权代码
"582002",行权代码简称"ES070330"；认沽权证权证交易代码"580995",交易简
称"包钢JTP1",行权代码"582995",行权代码简称"ES070330"。
此前,上证所和登记结算公司曾就权证的实时创设作出安排。据分析,由于
认沽权证涉及履约担保品的管理,而且目前交易系统与登记结算系统之间的数据
交换不是实时进行,因此目前只有认购权证可能被实时创设,而认沽权证暂时还
无法实施。市场一般就是以此理由来解释此前招行认沽权证为何未实施实时创
设。由于包钢权证包括了认购和认沽两个品种,市场关于权证实时创设的猜想再
起。但从上证所今日的通知看,并未对实时创设作出安排。
分析人士认为,由于交易所至今未出台权证实时创设的细则,而且交易所和
登记公司对权证实时创设拟进行的第二次网络测试尚未进行,因此包钢认购、认
沽权证仍然不会实施实时创设。据此,分析人士进一步认为,实时创设制度很可
能不会在股改权证上实施,而将是在未来推出普通权证产品时再择机实施。 | 
