核心提示：在沪指1700点上下徘徊已久的A股市场在十项保增长举措的拉动下重返1800点水平。尽管沪深股市11日未能保持强劲上涨势头，但两市交易仍然活跃，人气明显回升。

　　在沪指1700点上下徘徊已久的A股市场在十项保增长举措的拉动下重返1800点水平。 尽管沪深股市11日未能保持强劲上涨势头，但两市交易仍然活跃，人气明显回升。分析人士认为，十项举措扭转了人们的经济预期，可有效提振投资者信心，但若从根本上改变A股的走势尚需要看外围市场的变化以及政策的累积效应。

　　“扭转市场信心”

　　中国股市一年来人气低迷，究其原因，有技术性的，有制度性的，但目前的症结在于对实体经济下滑的担忧。“十项举措通过实体经济和虚拟经济关系的把控，从提振实体经济入手，不失为一石多鸟，无论对经济还是资本市场都是非常及时的。”中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀认为。

　　尽管对于增值税转型改革、宏观调控政策基调的转向等，市场此前都有一定的预期，但是这次政策出台的力度和速度却是市场始料未及的，将有利于进一步提振市场信心。

　　与此前的降息、调税等举措相比，9日宣布的十项举措在市场引起的反应要更为强烈。这些能够直接带来投资增长、扩大内需的真金白银式政策将对中国经济的平稳快速增长起到十分重要的促进作用。正是基于这一共识，前日股市出现大幅上涨。

　　“十项举措对股市最直接的作用在于有效扭转市场对经济的信心。”广发基金总经理助理、基金经理易阳方说。

　　中信证券的报告认为，增值税转型改革，减轻企业负担1200亿元，根据中国目前约为1.3的税收乘数，减税1200亿元可以刺激总需求增加1600亿元左右，其对于经济增长的作用也将逐步显现。

　　为市场估值带来支撑

　　今年以来，伴随着宏观经济环境形势的日益严峻，上市公司业绩出现大幅下滑。从上市公司三季报看，前三季度净利润同比增长10.2％，但三季度单季净利润同比下降7.6％。业绩加速下滑成为投资者信心的一大杀手。

　　尽管这种业绩下行趋势短期难以扭转，但毋庸置疑的是，十项措施将对上市公司利润产生正面影响。中信证券报告认为，增值税全面推行将增厚企业利润，固定资产投资额较大的机械设备、石化业、建材业和钢铁等行业将获得较大抵扣税额。

　　申银万国分析师李慧勇指出，在外需不振的情况下，保增长主要靠内需。由于收入难以明显增长，消费习惯也难以迅速改变，消费只能充当经济增长的稳定器，保增长主要通过加大投资来实现。

　　在具体政策方面，增支、减税、扩张信贷将成为扩大投资的三个主要手段。受益于政策扶持的行业基本面将有所改善，钢铁、水泥、工程机械、建筑开发等建筑建材行业以及铁路设备、电网设备等基础设施配套行业都将是重点受益行业。

　　不过，市值占比和对整体净利润贡献最大的银行板块受十项举措的影响尚难以确定。分析人士认为，货币政策已经转向，降息仍有较大空间，如果利差因此减小，会对银行利润构成负面影响，银行业还可能在未来面临坏账计提的风险。

　　另外，由于在经济下滑时，银行出于风险控制的需要可能存在惜贷情况，因此货币政策适度宽松以及信贷额度的放开能否短期内有效刺激经济尚待观察。国泰君安报告认为，货币政策的放松对货币供给增速的提高和实体经济带来的推动不会太大，但将对市场估值带来一定支撑。

　　关注政策累积效应

　　尽管十项举措刺激沪指上涨120多点，市场各方也大都对此给予积极评价，但是不少投资者仍表现得相当谨慎。

　　实际上，与以往不同，在市场中占据重要地位的基金公司对此次举措的影响一致看好，不过，仍认为市场趋势的根本性扭转尚需时间，也需要看到十项举措更为详细的内容，比如4万亿元的总投资额中新增投入资金量有多少等。

　　华富基金基金经理助理杨玉山认为，十项举措改变了市场对宏观经济的悲观预期，具体到对行业的影响，还要看各行业分配的资金规模以及投入的时间。而真正对宏观经济起作用还需要政策扎实推进，这是需要一个过程的。

　　易阳方分析说，现在是在寻找政府政策底与市场底的共振时机，后续A股走势如何还要看外围市场的表现以及政策的累积作用。

“10日上午国务院召开各省区市和国务院部门主要负责同志会议，整个开会过程中，现场鸦雀无声，会议结束时与会者自发地报以热烈掌声，可见会议传递的精神非常激动人心。”亲耳聆听了温家宝总理讲话的光大集团董事长唐双宁昨天对本报记者说。

　　参加10日上午国务院会议的中国进出口银行董事长李若谷也说，“温家宝总理在会上强调就是落实，一定要落在实处，要产生效果。如果政策落实得好，外围因素对我国的经济发展的影响将不会那么严重，如果落实得不好，会产生什么样的影响，就是一个未知数了。”

　　昨天下午，“银行业与和谐中国论坛——当前金融开放与发展”在北京全国政协礼堂举行，全国政协副主席郑万通、厉无畏、中国银监会副主席蔡鄂生、中国证监会主席助理朱从玖及20多位金融机构的高管出席论坛。这次主题论坛由《中国政协》与北京银行联合主办，目的是围绕积极的财政政策和适度宽松的货币政策进行研讨，提出具体建议，为年终即将举行的重要会议献言献策。

　　中国完全能够承受

　　5%—6%的通货膨胀

　　这次会议上，全国政协副主席厉无畏引用温总理讲过的“信心比黄金货币还重要”，强调“要树立信心，积极应对，化危为机”。

　　他认为，保持较快的增长的同时，有一定的通胀也不用太担心，只要我们通货膨胀比经济增长速度低一点。“我们的经济增长如果在8%—9%的话，完全能够承受5%—6%的通货膨胀。保持适当的经济增长，才能给我们有一定的空间来调整理顺价格体系，促进经济机构的优化调整，有利于建设资源节约型和环境友好型社会。”

　　李若谷说，金融危机对我们的实体经济已经产生影响。“我去过几个省份，他们9月份以来GDP的下滑都是比较大的。有的西部省份10月份GDP比上个月份下滑了2个百分点。”中国进出口银行董事长李若谷进一步分析称，“中央出台了政策，关键在于真正落实。”

　　现金流怕断 信心流怕断

　　在10日国务院省区市和部门主要负责同志会议上，温家宝总理在谈到落实扩大内需促进经济增长十条措施的总要求时，提出“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。

　　唐双宁认为，十条措施覆盖了投资、出口、消费三大领域，体现出诸多亮点。其中一个是积极的亮点。货币政策在传统经济学意义上，有扩张的货币政策，有中性的货币政策，有紧缩的货币政策，现在提出适度、宽松的货币政策，这还是第一次，彰显出积极的亮点。一个是信心的亮点。当前社会关注两大流，现金流和信心流。现金流怕断，信心流怕断。四万亿元也好，今年新增一千亿元也好，都不是盲目发展，都体现出通过扩大内需，稳定经济促进就业，调整结构，防范风险的要求。一个是齐心协力的亮点。这十大措施彰显出中央地方部门倾心协力，共渡难关。

　　从去年开始，中国进出口银行就陆续向中央提了一些意见和建议。在这次会议上，该行董事长李若谷十分高兴，对十项政策也很有信心，“中央出台的十项措施，温总理在10日会议上提出的七项工作，非常全面、非常具体。如果能够贯彻执行，是完全可以抵御这次危机对中国实体经济影响的”。

　　李若谷认为，通过这次危机，中国可能对自己的发展道路、发展理念信心更强了。世界对中国的发展道路和发展理念也更加认同，“这是对危机的一种收获吧。”过去我计算过，中国经济应该可以保持在10%—12%的增长速度，是可持续的增长速度。那么现在受到金融危机有一点下滑并不可怕，相信通过落实中央十条措施，推进七项工作，一定能够把中国经济带出这次危机的影响。

　　李若谷还提出，除了创造国内的需求，是不是要考虑外部的需求？内需要去刺激要去创造，那么外部需求要不要创造？要不要加大对海外的投资的力度，这个也是一个问题。

　　中国银监会副主席蔡鄂生则特别强调，“昨天国务院领导在会上既强调了要树立信心，出手要快，出拳要重，同时也十分强调，在贯彻党中央、国务院这些指示过程中，加强力度，加强监督，绝对不能在十大措施之外的地方乱用资源，这一点我们一定要注意。”

　　从银监会的角度，他认为当前落实中央提出的积极财政政策和适度宽松货币政策，就是要加大银行信贷对于经济增长的支持力度，银行业金融机构要合理的扩大规模，坚持对待有保有压，加大对重点工程建设和灾后重建的信贷支持，加大对三农和中小企业的信贷支持，加大对改造、兼并、充足扩大产能的支持，加大对节能减排、发展宏观经济的支持。

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本报讯 日前，国海证券举办“全球金融危机下的新思维、新理念”策略报告会，报告会指出，2009年中国经济将有望实现软着陆，A股熊市调整的第一阶段已近尾声，并建议投资者逐步调整持仓结构，将筹码转向跌幅与大盘同样巨大的优质企业。

　　根据国海证券专家组的研究结果，由于2008年的金融海啸，全球经济已经陷入衰退边缘，中国经济也难以独善其身，2009年上市公司有可能出现负增长。国海证券高级投资顾问张志林认为，如果中国政府措施得当，2009年中国经济将有望实现软着陆，2009下半年经济或将出现复苏。基于“A股熊市调整的第一阶段已近尾声”的判断，张志林建议投资者逐步调整持仓结构，将筹码转向跌幅与大盘同样巨大的优质企业。

　　国海证券首席投资顾问张志立则从“反思中寻找发展新机遇”，他从中国股市创立之初至今经历的三次牛熊转变，到全球金融危机下哪些行业将赢得新的机会，为投资者们提供了一个把握中国股市趋势以及世界经济形势的思路。张志立把自己的观点总结为两条，一是5年内A股不可能重上6124点，这是因为中国房地产的非理性繁荣等因素对上市公司业绩的释放不可持续；二是由于人民币的二次升值、A股市场对外资的进一步开放、行业集中度的提高、利润向行业龙头企业的集中等，十年内将有一次更大的泡沫。国海证券研究所建筑、建材行业分析师卜忠东则认为，在国家加大投资力度的政策背景下，建筑行业有望保持增长，铁路工程建设子行业值得关注。

　　近期国务院宣布了从现在开始到2010年预计投资4万亿元支持基础建设、农业、环保等项目，同时取消对商业银行的信贷规模控制。国海证券研究所金融行业分析师冯伟认为，这对银行业的发展有很好的正面作用，一方面贷款限制的取消使银行能够根据自身发展制定相应的贷款额度，另一方面也减轻了信贷质量下滑的压力，但对贷款额度不再限制也将使银行贷款议价能力下降。信贷规模的有效放大对银行业发展有较大的正面作用。

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