只好继续T+0来降低成本

尽量减少持股时间与仓位

为什么会“国富民穷”？

所谓国富民穷当然是相对的，比如我小时候生长在清华大学，这个最富裕的地区自行车只有不到十部，而现在小汽车最少三千部。记得78年我上大学时，清华大学银行储蓄所的人均存款中国第一，为78元，而现在的人均存款78000也打不住。但是，与老百姓的财富增长水平比，国家的财富增长更快。比如外汇储备，30年前是零，现在是17000亿美金；再如国有土地，30年前只有几亿，现在最少50万亿；国有企业的资产更是远远地大于民营企业的资产，到2007年年底，全国城镇居民的总资产价值25万亿左右，远远地低于国有资产的增速。

也许有人说，国家也是老百姓的，国家替我们理财有什么不好？这是问题的关键。政府替老百姓理财，拥有更多的资产可以获取更多的国民收入，这是必然。但是，国家经营的结果是什么呢？就是只重视重工业、制造业的发展，而第三产业和轻工业则相对发展很慢，服务业更是发展最慢。我最近生病，才知道为什么老百姓最怕生病，莫说住院难，看病也是到处排队，没病也扯腾出病。而发达国家早就实现社区医院以及普及家庭医生。

国家通过所有制掌握资源和财富，最后的结果肯定是只重视工业项目和基础设施；而在由老百姓掌握财富和资源支配权的社会则注重消费权，最终会转变为对服务业的需求。其中道理很简单：支配国家资源和财富的政府官员，都会把钱花在看得见、摸得着，利于自己向上爬的项目上，这就是中国基础设施好，大工业设施多的原因。反之，政府官员不是民选，当然不会把钱花在老百姓看得见、摸得着的教育、医疗、金融理财上。让百姓感受到增长的好处，而上一级领导却看不见，怎么升官！所以，大多数政府官员追求的目标都是看得见的“形象工程”。但是，一个社会靠投资、再投资，而不是消费拉动增长是不可能长久的。因为最后生产了这么多东西由谁来买？如果3/4的生产性财富都掌握在国家的手里，必然的结果就是不断往工业里一投再投，往基础设施上一投再投，而老百姓为了将来治病只能被迫储蓄，结果是社会畸形。很多经济学家讲我们必须改变中国出口导向型的增长方式，必须通过内需增长带动国民经济发展，这全是空话。如果国家财富升值收益无法流入大多数老百姓手里，他们无法增加消费，充满后顾之忧，所谓内需增长只是幻想。改变国富民穷，只能靠民主政治。而这可难是未来20年以后的事情

经历过06/07年的暴涨，相信很多的投资者相信，无论之前买的点位多高，都能够涨回来。

甚至昨天有个刚毕业的大学就对藏家说，只要忍个三五年，股市就能涨回来了，只不过没有多少人能忍住罢了云云……

藏家当时就告诉他，可以去看看日本的股市、台湾的股市，那是十几、二十几年的长熊呀！

或者有人说，中国股市不同与日本和台湾。实际上，藏家也相信中国股市的未来可能会和美国股市一样，走出一个一直向上的超级牛市。但是，没有人能保证不会出现超长的熊市，尽管那只是小概率事件，但是仍可能出现。

投资是一辈子的事，但是你不能等一辈子才去收获呀！

那怎么办呢？藏家认为还是要坚信未来，这个时候更要长期投资。但是，不要把全部的钱都投市股市/基市。比藏家自己，下跌过程中虽然仍在坚持投基，甚至稍稍加大了力度。但是每个月，藏家都不会忘记存入一笔五年期的荐款。

经历过4年熊市，藏家相信这样做是有一定道理的。

控制煤价应是中央政府的当务之急

    近年来特别是近几月来，煤价疯张，很多以煤为原料或燃料的企业生产成本大幅提高，火电厂因煤价上出现大幅亏损，有的亏损达几亿元。同时，煤炭掺杂使假突出。如此持续下去，中国经济将受到严重打击，控制通货膨胀的努力将大打折扣。

    煤价的快速上涨是因火电厂过多，互相争夺资源造成的。煤炭开采成本不过100来元，而市场价达到500多元，有的甚至达到1000多元，于是快速形成了一批暴富阶层(以6万吨的小煤矿计,年利润可达几千万元)。当前中国调控煤电价格的两个致命错误：一是调电价不限煤价，二是调电价部分让利于没有亏损压力的电网，造成电厂大量大幅亏损，很多电厂不发电，起发越亏。如果再不认识煤价上涨给中国经济带来的致命打击，再不强力控制煤价，悔之将晚。

  控制煤价的几条措施建议：

  一是对煤炭征收暴利税，税率随其价格的提高而提高，收取部分可用于对发电厂的补贴，减轻提电价的压力。从而避免电价上涨——煤价上涨——电厂亏损——电厂要求涨价的恶性循环（这是当前形势发展的必然）。

  二是限制新上火电厂，控制需求增长过快。不准再上火电厂，可考虑大上水电、核电，这是发展的必然。

  三 是限制煤煤炭出口，提高煤炭出口税，现在已成煤炭进口国，不过这个措施仍然要做为选择，因为这不是一两天的事。

  四是通过征收暴利税、要求增加安全投入等方式，提高私人开采煤矿成本，从战略上逐步迫使民营资本退出煤矿，然后由国有煤矿接手，从而恢复由国家撑控的局面。从现在看来，煤炭必须由国家掌握，因为煤炭对中国太重要了。

  五、新开煤矿不准民营资本进入。

本周国际现货金价以856.2美元开盘，最高上试865.85美元，最低下探789.1美元，截至周五午盘时分报收795.8美元，较上个交易周大幅下跌60美元，跌幅7％，周K线呈现一根继前周长阴下行后，继续加速下跌的长阴线。

自7月15日国际现货金价反弹见顶988.3美元以来，金市遭遇了连续的罕见打压，一改在投资者心中的稳健著称形象。至8月15日午盘，金价最低下探788.9美元。在刚好一个月的时间内，金价最大产生了近200美元的跌幅（或约20％）。那么金价缘何遭遇“大屠杀”呢？中期金价还会进一步下行吗？我们认为，美元的强劲上扬与油价的大幅劲挫形成了金价遭遇大屠杀的关联环境，而基金在黄金等商品市场中的获利兑现是促使金价下跌的直接杀手。且目前金价似还存在中期下跌的空间，战略布局多头为时尚早，当心抄金市“牛”底，变成揽“蛇”腰。

目前基本面上并未出现较明显变化，只是美国经济的糟糕情况并未进一步恶化。市场在油价大幅下行后通胀可能放缓的预期下，认为欧洲央行已不可能针对通胀危机调升欧元利率，进而关注欧元区经济疲软可能引发的金融风险，使得欧元遭遇主动抛售，而美元获得被动提振。美元的强劲走势与油价的进一步疲软下行使得黄金的避险魅力在中短期黯然，金价遭遇大幅打压。当然，我们认为黄金的长期牛市格局不会动摇，美元的中期反弹仅仅是宏观下行的插曲。但一些大型投行转变了对长期美元下跌的看法，由于美元高涨，包括高盛(Goldman Sachs)在内的几家大型银行急忙调整了其对美元的预测，以反映美元走势的突然转变。高盛在周四的研究报告中表示，该行已经改变观点，预计美元已经见底；年底前走势仍会出现波动，但基本面已经变得对美元更加有利。高盛称，目前预计欧元的3个月目标位为1.45美元，6个月目标位为1.50美元，12个月目标位为1.40美元。

由于国际金价以美元标的，关注黄金就不得不关注美元，它们往往形成负相关联运行。就美元运行的技术面而言，中短期美元都呈现出罕见强势，而且目前已经打破了自06年以来形成的中长期下跌趋势，中期存在进一步上行的可能。在75点附近的年线被突破后，下一较强阻力应该在80点附近，这必将使得中期金市继续饱受煎熬。

黄金的抗通胀属性使其与国际原油价格近期保持着较高的正相关联运行态势。但近一个月，国际原油价格从147.27美元的最高价爆挫至最低112.32美元，最大跌幅约25％，成为金价爆挫另一大诱因。笔者以为，本轮油市的调整极可能在100美元下方，势必进一步拖累金价下行。

再度回到金市本身。目前市场处于消费淡季，难以构成强大的现货需求。当然，如果金价进一步走出让现货商满意的空间，必将吸引现货市场的强劲消费需求，但目前似乎还没有看到这种迹象。近期金价大幅下跌的直接动力来源于基金在黄金市场中的获利兑现。在7月15日前后，基金在纽约商品交易所（COMEX）中持有的黄金期金净多头寸距离历史最大值仅仅1万手，但当时的金价距离1032.55美元的历史高点还有很大差距，笔者当时就提醒投资者，基金已没有进一步作多黄金的能量了。随后金价在期货与现货市场的双重抛压下大幅下行，近期更是显示了基金在期货市场中的主动做空痕迹，期金的跌幅明显领先于现货金价的跌幅。从最新的资金流向分析，目前还没有看到金价中期回暖的迹象。

但短期而言，金价进一步下行至790美元后形成了自2001年黄金牛市启动以来最严重的超卖特征，示意短期金价存在超跌反弹可能，但定论中期底部已经形成则为时尚早。投资者切忌操之过急，当心抄“牛底”变成了揽“蛇腰”。

起来!不愿做奴隶的人们!
把我们的血肉,筑成我们新的长城!
中华民族到了最危险的时候,
每个人被迫着发出最后的吼声.
起来!
起来!
起来!
我们万众一心,冒着敌人的炮火前进!
冒着敌人的炮火前进!
前进!
前进!

(2008-08-12 14:53:34)
标签：股改后遗症爆发 市场陷全面混乱 股指会迭下台阶 熊市会持续三年   



    最近几天，中国股市走出了持续的暴跌行情。在奥运这一全世界人民的盛大节日正式来临之际，股市却连续两天暴跌，成为国际奥运历史上一道独特的风景。在国际油价和大宗商品价格出现了持续暴跌、国内的宏观货币政策已经出现了松动迹象并且紧缩的货币政策已经失踪、全球股市走出了明显的反弹行情的大背景下，中国股市在奥运期间出现暴跌走势，确实很耐人寻味。

    在我看来，中国股市最近的暴跌走势，是在意料之外情理之中。在奥运前夕，管理层明确宣布，大小非政策将不会再作调整，对一些上市公司大股东做出的主动锁仓行为也表现出了很不以为然的态度，这就使得市场最为期待的政策利好化为泡影，使得市场预期明晰化的最后期待转变为市场运行的更大模糊。在今年年初我提出大小非将导致市场出现崩盘走势的观点时，市场几乎是应者寥寥，但现在，整个市场都处于对大小非的极度恐惧中。看看中国远洋由于解禁股解禁所导致的近80%的跌幅，看看中信证券和宝钢股份近期由于大小非解禁所导致的急剧下跌，就足以看到未来一个长时期中大小非和解禁股对中国股市的负面影响有多么巨大和多么深远。在未来两年多的时间内，市场还有67%的股票要集中上市，还有1.2万亿股的股票要从禁售股转化为流通股，这对任何一个市场来说都是无法承受的。中国股市现在已经不是一个新兴加转轨的市场，而是一个彻底换轨的市场，在原有轨道上继续前行的车辆和人们，或者将人仰马翻，或者将被彻底遗弃。

    那么，中国股市问题的症结究竟在哪里呢？近半年多来的市场走势已经表明，中国股市的所有焦点都汇集在了一个问题上，那就是承不承认股改有重大失误，承不承认股改有巨大的后遗症。不承认股改有重大失误并且不愿意对这种失误进行全面矫正，甚至不承认大小非是这一轮市场暴跌和导致预期紊乱的最主要原因，正是市场运行陷入重大混乱、投资者根本就不敢持有股票并且导致市场出现持续暴跌的最主要根源。

    在我看来，股改不仅有失误，而且是有重大的甚至是致命的失误。这种失误主要有三个方面：第一，股改对长期以来对中国股市的发展做出重大贡献但却在市场运行中遭受重大伤害的流通股股东的补偿远远不够，对在市场上长期“圈钱”甚至糟蹋股民资产的大股东保护过多过重，结果在流通股股东这一只羊身上剥下两张皮来：既受到股权分置的伤害又受到解决股权分置的伤害。非流通股不能上市，这是所有上市公司的大股东与流通股股东在上市时所订立的契约，股权分置改革要改变这样的契约，非流通股股东就必须花钱买流通权，在流通股股东平均用8元钱买上市股票、非流通股的成本连1元都不到的情况下，股权分置改革却让大股东以微薄的成本就取得了流通权，实在是一个天大的笑话。流通股股东在牛市的环境下所形成的过度投机心态，也为今天的超级大熊市埋下了祸根。第二，大小非锁定的时间太短并且解禁的时间过于集中，这是造成市场供求严重失衡的重要原因。在股权分置改革方案公布之初，我就多次向管理层提出建议，或者大大延长大小非的解禁期，或者是高对价、快流通（非流通股至少三股缩一股），特别是不能在一两年的时间内集中解禁，否则股市就会在解禁期内滑进万丈深渊。但我的这些建议并没有被管理层采纳，在后来的两年牛市中，管理层甚至无限风光并被一些投资者无限推崇，甚至出现了“三年不鸣，一鸣惊人”这样权威媒体上近乎肉麻的吹捧。第三，在股权分置改革还远没有完成的情况下就匆忙地实施了新老划断并且上了大量的权重股，进而形成了巨量的解禁股而且这些解禁股在时间上与大小非高度重叠，现在解禁股的数量已经是当初股改时的三倍多，结果导致中国股市在三年的时间内股票的供给量暴增并且彻底改变了整个市场的供求关系，彻底摧毁了中国股市的估值体系，彻底紊乱了中国股市的发展预期，导致市场出现了今天这样的积重难返、哀鸿遍野的惨烈情景。

    毫无疑问，中国股市的定价权在现在和将来的一个长时期中都已经不由金融资本决定而由产业资本决定，大小非和解禁股在未来的三年内不仅决定着中国股市的价格，而且还掌握着中国股市乃至中国股民的命运。一个由产业资本决定价格甚至肆意蹂躏的资本市场，根本就不可能成为有效的和有序的市场，也根本不可能具有资本市场的独特功能和运行机制，也就根本谈不上什么价值发现功能和资源配置功能。也就是说，无论是从理论还是从现实来看，大小非和解禁股都已成为中国股市的长期重大隐患，这个隐患如果不能有效化解，那么即使中国经济的基本面出现好转，股市也很难走出熊市，就像2001—2005年那样。我在今年春节时曾经预测，中国股市将进入一个至少三年的长期大熊市，今年会跌到2500点，明年会跌到1500点，现在看来，这个判断还是过于乐观。今年的调整目标很可能在2000点以下，明年由于是解禁股的最高峰，而且很可能是宏观经济更困难的一年，因此在这一年中，股市很可能会陷入更大的危机与更深的混乱。如果不进行果断的和重大的政策调整，如果不能有效地矫正股改的重大失误并解决股改后遗症问题，那么，终点会不会回到起点，都将是我们必须正视也必须面对的重大而又现实的课题和难题。

    “一将成名万骨枯”。一亿三千万中国股民的命运不能由一个人任意摆布，也不能为了一个人的名利得失而葬送中国股市的大好前程。现在的股市已经陷入了深重的灾难之中，最高决策层应当审势度势，果断介入，挽狂澜于既倒，使股市走出黑夜见到黎明。

我顶｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀｀

高明