有线传媒行业重点公司分析

传媒行业重点公司分析

　　1、歌华有线:稳定预期高增长低估值龙头品种

　　公司06年到07年一季度之前将完成北京约40万用户的免费送机顶盒、有线电视数字化整体转换工作。以每机顶盒450元计算，公司投入约为1.8亿元。

　　公司在启动数字电视整体平移的关键时刻获得2.5亿元的所得税免征优惠将极大地起到覆盖部分整体平移成本的作用。根据政策，公司未来还将获得针对数字电视用户收入的营业税减免。而随着数字电视平移的深入进行，不排除公司还获得其他补贴的可能。

　　由于公司刚开始整体平移，用户数量较少，其数字电视的盈利模式还不十分清晰，短期公司将依靠用户挖潜和拓展宽带用户来促进收入的提高，同时也积极承揽奥运工程和政府上网工程收入。随着数字电视用户规模增大，基于视频的增值服务模式也将趋向成熟。总体上我们仍然认为，歌华有线作为有线网络行业中的佼佼者，其发展前景还是比较乐观，即使在未来有竞争、资本开支增大的情况下，相信其在相当一段时间内有线网络行业的龙头地位还是会比较稳固。从未来3年来看，即将展开的数字电视整体转换和奥运会开播数字电视将实实在在地提升公司的长期投资价值，这些变化符合消费升级的基本发展趋势。我们预测06-08年公司每股收益为0.53、0.63和0.71元，维持增持评级。以08年动态市盈率35倍计算，6个月目标价为25元。

　　2、东方明珠：优质资源注入加速业绩增长

　　公司原有传媒广告、旅游酒店等传统业务增长稳健，公司在移动电视、手机电视新媒体领域积极布局，取得较好增长。拟定向增发项目包括收购盈利增长强劲的上海东方有线股权、参股拥有垄断上海轨道交通下车厢、站台、站厅电视媒体广告业务的广告公司等。在实际控制人上海文广集团的大力支持下，公司将通过优良资产的注入来提升成长速度。维持增持评级，12个月目标价15元。

　　3、广电网络：增发带来嬗变

　　定向增发如获顺利进行并假定拟购资产进入上市公司从2007年开始进入完整经营年度，据此模拟计算上市公司整体盈利情况，可知07-09年广电网络净利润水平分别为1.16、1.42、1.66亿元，摊薄每股收益分别为0.53、0.64和0.75元。公司也将一跃成为陕西省居垄断经营地位的有线网络运营企业，其未来业绩有望实现稳健增长。以12月13日收盘价16.82元计，07-09年的EPS分别为32、29倍。鉴于其未来发展前景良好，我们将其评级调升至“增持”，6个月内目标价为18元。

　　4、博瑞传播:业绩增长预期最明确的公司

　　公司依托经营的《成都商报》媒体依旧处于强势地位。而有关数据亦显示，《成都商报》和竞争对手《华西都市报》在共同做大的同时差距也在缩小。公司依托经营的《成都商报》的异地扩张之路见效不明显，促成了其“传统媒体的运营服务商，新兴媒体的内容提供商”战略定位的出台。公司于2006年成立了户外传媒分公司，投入500余万元购买灯杆灯箱广告位628根及其他户外媒体资源。并拟向广播电视行业扩展业务.

　　股票期权激励获通过保障公司未来业绩稳健增长。我们预测公司06-08年每股收益分别0.51、0.55和0.62元。以12月13收盘价计算，动态市盈率分别为35、32、28倍。公司未来三年业绩增长预期明确，但依托经营的平面纸媒需要应对互联网新媒体的竞争,其增长空间将可能受制。从子行业估值角度衡量公司目前估值已基本到位，维持中性评级。

　　5、电广传媒：欲从有线电视网络业务寻找突破

　　公司自1998年上市以来，在经历短暂的2年高增长后开始走下坡路，净利润水平由2000年的1.45亿元跌至05年的782万。2006年1-9月公司实现收入15.4亿，同比增长19%；实现净利润327万元，同比下降58%。公司拟定向增发募集资金投向湖南省有线电视数字化项目，将投资重心重归传媒主业。

　　目前，公司广告业务利润较稳定，有线业务利润处于上升趋势中。亏损的旅游酒店业务、证券投资和对外担保等正在处置、清理中。我们认为，对于处于调整改善过程中的公司，用行业常态经营公司的平均市盈率指标来估值并不十分恰当。考虑到公司实体资产的状况，在整体市场的乐观预期趋强的氛围下，我们认为，作为重点传媒公司中市净率最低的公司之一，公司股价在目前价位还是有一定支撑的。但在公司业绩没有呈现明显的见底劲增趋势之前，该公司给投资者提供的基本还是交易型的套利机会。而长期持有该股票的投资者的机会成本相对会高些。我们维持中性评级。

　　6、华闻传媒：资产重组进行时

　　华闻传媒通过收购华商报公司30%权益和时报传媒公司84%权益并出售公路资产和金融资产，初步完成主业向传媒业的转型。其后公司引入首都机场集团公司与原控股股东上海新华闻投资有限公司作为并列第一大股东，从而锁定了大股东向上市公司注入北京首都机场广告有限公司广告媒体资源及华商报公司剩余30%股权等事项，为上市公司通过不断重组来提升业绩奠定基础。暂不考虑首都机场广告的前提下，预测公司06-08年实现净利润约为0.9、2.2和2.6亿元，每股收益0.07、0.16和0.19元。随着重组进程的深入，公司业绩还有提升空间。维持谨慎增持评级。

　　7、北京巴士(8.43,-0.16,-1.86%)：业务重心转移，盈利将飚升

　　公司通过资产置换，形成以巴士广告为核心的汽车服务业业务架构。未来公司还将把八方达郊区长途客运公司资产置换出去，从而彻底退出一般性客运业务，转而发展旅游客运服务。公司整合北京巴士媒体广告资源，并将引进国际实力专业广告代理公司来运营，以充分分享北京奥运期间的广告市场景气。

　　假定公司公交车数量未来3年将增加到23000辆，保底收入定为1.8亿和2亿元两种假设，出租率从07年开始逐渐上升至70%，随着媒体广告价格的逐步提高每车创造广告收入也翻倍增长，分成比定在30%-10%间进行模拟测算，广告业务在07-08年对公司的每股收益贡献区间在0.30-0.40元之间。此后如果媒体价格和出租率继续攀升，则该业务对公司的收益贡献还将显著增强。依靠广告业务，公司将转变成为一个业绩稳定增长型企业，其长期投资价值将彰显出来。维持增持建议。

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