中国证券市场第一只股指期货品种--沪深300（以及样本股投资价值深度分析报告）


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历史证明，市场习惯于关注什么指数并不是一成不变的，什么指数更能够代表市场，什么指数更能充分反映当时的市场热点，这样的指数就会成为大家关注的主要工具。2007年在中国证券市场首次推出以沪深300作为标的的第一个股指期货品种以后，沪深300指数的地位将上升到第一位。

　　由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布。沪深300指数样本股全是A股，沪市有179只，深市121只。沪深300指数样本选择标准为规模大、流动性好的股票。沪深300指数以2004年12月31日为基日，基日点位1000点。

　　沪深300作为A股市场第一个统一指数，结束了我国没有反映股票价格整体走势的股价指数的历史，同时也为股指期货的推出铺平了道路。目前以沪深300作为标的的指数期货合约已经设计试运行，预计将于2007年年初正式推出，随着指数期货的亮相，沪深300必将为万众瞩目！

　　历史变迁

　　1996年我们习惯于看深成指，2006年我们仍对沪综指津津乐道，随着股指期货的推出，2007年我们进入关注沪深300指数的新时代！

　　1996~1997年看深成指

　　在1996年开始的那波大牛市中，我们习惯于看深圳成分指数（简称深成指）。当年深强沪弱是大家都喜欢看深成指的原因。

　　根据统计从1996年的第一个交易日1月3日到行情的最高点1997年5月12日这一时间段，深成指从960点附近上涨到6103点，涨幅达到525%；而同期上证综指只是从540点附近上涨到1500点左右，涨幅为177%，牛气冲天的深市把沪市远远抛在后头。

　　当年以深圳本地股为主的深成指成分股表现疯狂，是导致深成指受到关注的主要原因。例如在那一时间段里，深发展股价从6元附近上涨到49元；深科技股价则从4元附近一路冲过60元，深万科A股价也从3元多涨到24元，涨幅都在8倍以上。

　　2005~2006年看沪综指

　　从去年开始的本轮行情中，我们早已经习惯了看上证综合指数（简称沪综指）。沪市权重股集中使市场更加关注沪综指。从本轮行情的涨幅来看，沪综指和深成指差异并不大，例如从2005年9月1日到2006年12月19日，深成指阶段涨幅为113%，沪综指为103%。但是过去的两年里，由于深市主板停发新股，而沪市不断有大盘股发行上市，特别是股改恢复新股发行后，中国银行、招商银行等超级大盘股的上市，使市场对于沪综指的关注度明显上升。

　　截至2006年12月19日，沪市总市值为62496亿元，权重前10位的个股总市值就达到4万亿，其中就有工商银行、中国银行和大秦铁路三只新上市权重股。而深市同期总市值不到2万亿，深成指成分股将更少。 李东升

　　深远影响

　　股指期货将在2007年年初推出。尽管从国际市场股指期货推出初期对相关指数的影响来看，一半是海水一半是火焰，但沪深300已经清晰的上升势头显示2007年沪深300将继续看好。

　　他山之石

　　一半暴涨一半暴跌

　　回顾实际主要股市在股指期货推出后股指的走势来看，大致可以分为三种类型：

　　第一种是持续上涨型，以美国、英国、德国和我国香港比较典型。

　　例如美国标准普尔500为标的的股指期货在1982年4月21日上市，但是标准普尔500指数在随后保持了近18年左右的持续上涨，一直延续到2000年，从最初的100多点上涨到1500多点。我国的香港地区也在1986年5月6日推出香港恒生股指期货，恒生指数也从当初的不到2000点一路走高，在1997年左右接近16000点。

　　第二种类型是先涨后跌型，典型代表是日本。

　　日本在1988年9月3日推出以日经225指数为标的的股指期货，随后日经225指数加速上涨，从27000点附近快速上涨，1990年时最高接近40000点，但自此开始大幅回落，跌势一直延续到2004年，经过14年的下跌后，一度回到10000点以内。

　　第三种是快速下跌型，典型代表是韩国。1996年5月3日，韩国证交所正式开始KOSPI200指数期货交易。KOSPI指数从推出之初的900点附近快速下跌，到1998年下半年一度跌到300点附近。

　　市场规律

　　具有助涨助跌作用

　　尽管股指期货推出以后，其标的指数在随后出现了多种情况不同的走势，但从长期来看，股指期货的推出对于现货指数的趋势并没有起到改变的作用，只是助涨助跌而已。例如以美国、英国等股指期货推出后指数持续了10多年的上涨行情来看，在股指期货推出前市场就呈现一种稳步上涨的趋势，股指期货的推出只是这一漫长上涨趋势中的小插曲而已，市场原来的上升趋势并未发生丝毫变化。

　　但对于以日本、韩国为主的市场来说，股指期货推出时要么股指已经经过大幅的上涨要么已经明显见顶回落，例如韩国股指在股指期货推出前刚刚从历史高点开始逐步回落。因此股指期货的出台最终加速了见顶或者是回落。

　　总结起来，从历史情况看，在股指期货推出前如果市场经过了大幅的上涨，则后期容易暴跌；反之若推出前市场走势平稳且上升趋势明显，则后期延续这一趋势的可能性较大。

　　大胆猜想

　　沪深300向左还是向右

　　沪深300在股指期货推出后如何走，最为关键的是要认识目前沪深300是处于一个什么样的运行阶段。从2005年上半年沪深300以1000点作为基点推出以来，截至12月22日，沪深300最高上涨到1945点，累计上涨幅度约有100%，从阶段涨幅来看，确实已经十分可观。但如果从一个更长的时间来看，这一涨幅依然微不足道。例如日本从上个世纪70年代开始的上涨一直持续到90年代末，累计涨幅超过1000%；而美国在这一期间的涨幅甚至超过1500%。

　　业内人士认为，在人民币升值和中国经济崛起的大背景下，A股市场将步入长期牛市，股指期货的推出可能只是这一长期上升途中的小浪花。