调整不改强势 波动性会增加(转贴)

　调整不改强势 波动性会增加
宏观经济与估值水平这两个因素决定了市场仍将维持强势运行的格局，上周的调整有利于市场持续、稳步地健康发展，不过市场不断积累的风险因素可能会增加节前强势运行中的波动性。

　　上周四的下跌一方面是因为前期连续上涨累积了大量的获利盘，处于相对高位后市场具有内在的调整要求；另一方面是对宏观紧缩和政策调控的恐惧，市场普遍担心宏观经济可能过热。从实际发布的数据来看，宏观经济运行远好于预期，所实现的高增长是一种更高质量的、结构更合理的增长。

　　主要宏观经济数据中的主要问题是输入性流动性过剩比以往更加严重，1-3月外贸顺差为464亿美元，外汇储备更是大幅增加1300多亿美元，其中经常项目和资本项目以外的储备增长达到了700多亿美元，说明通过灰色渠道进入中国的外资数量非常庞大，这必将引起国家相关部门的高度重视；货币供应增速M1和M2略高，其中M1增速提高较快；物价处于可控范围，尽管3月份CPI同比上涨3.3%，但主要是由于去年同期基数只有0.8%的缘故，且3月份的物价指数是环比下降的；其余主要指标都处于所期望的改善之中，固定资产投资增速下降，消费增长加快，企业盈利能力提高，居民收入增速加快。因此，从宏观数据看，立即加大宏观紧缩力度的必要性大为减轻，市场担心的加息会增加输入性流动过剩的压力。

　　全部上市公司2006年度和2007年1季度净利润以40%甚至更高的速度超预期增长，目前的估值水平并不算高，部分蓝筹股还处于低估状态。

　　另外，国际经济总体增长强劲，主要资本市场走势良好，这为国内股市提供了一个良好的外部环境。

　　风险因素也需要加以关注：五一长假即将来临，锁定既得利润离场观望会成为部分投资者的现实选择；股票发行速度明显加快，大小非的压力仍然存在；近期管理层对信息披露、内幕交易和市场操纵的监管力度明显加强。今年以来散户的收益率比机构高，新股民赚钱比老股民多，财富效应导致个人投资者进入市场的热情持续高涨，资金从银行储蓄流入证券市场的速度进一步加快，推动市场股指不断走高，这种局面会给监管层带来压力，政策风险在不断集聚。虽然这些风险因素不会从根本上改变市场的供求关系，但可能会增加节前强势运行中的波动性。