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达文西c2
沈從川
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 国金证券:9月投资策略报告 转向中小市值(研报)

  基本结论

  我们认为目前影响下半年宏观经济增长的因素喜忧参半,外部经济下滑风险的增大是最值得警惕的,而投资虽然反弹压力较大,但是在银行信贷规模受限、管理层控制投资反弹的政策力度不减的情况下,投资难以出现强力增长态势,而消费增长虽然仍然保持在上升通道中,但是物价、房价上涨过快短期内对于消费的挤出效应不容忽视。我们总体上仍然对下半年经济的稳定增长保持谨慎乐观态度

  随着宏观经济增长的不确定性日益增大、上市公司业绩增长同比增速的逐渐放缓,超预期难度的上升,市场在随后的几个月内受到上市公司业绩增长的推动力将逐渐减小,市场的发展态势更多的将受到外延式增长即资产注入推进步伐、金融综合经营、股指期货、股权激励等制度性因素的影响,预计市场在9 月份将保持强势横盘整理,等待制度面因素逐渐明朗的可能性上升,而在流动性结构膨胀由于加息进一步加强的背景下,市场中长期依然保持震荡向上格局。

  宏观经济在随后的几个月内面临的风险增加,增长可能会有所放缓,大市值股票对于宏观经济变化的敏感度比中小市值股票高;而沪深300 即使按照中期业绩增长76%的速度来预测其全年增速(实际值应该会低些),目前2007 年的动态市盈率也达到31 倍左右,处于我们认可的20-30 倍的上限,上涨压力已经明显增大;同时,从大小市值股超额收益长期运行变化的规律上看,目前也正处于风格投资转折的时间窗口。在这种背景下,我们认为未来几个月内市场风格投资将发生转变,中小市值股票的超额收益率将会有所上升。

  行业配置上,我们认为,在通胀和升值趋势未变的情况下,应该继续保持在资源品和金融地产上的超配,而在宏观经济随后几个月可能增长放缓的背景下,业绩增长稳定,波动性较小的行业可能将成为超额收益的主要来源,消费品行业、电力、高速公路、酒店、旅游景点等都可成为重点关注方向。

  下载文件: 国金证券:9月投资策略报告 转向中小市值.pdf
有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.
Posted: 2007-09-06 11:38 | [楼 主]
nibing
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Posted: 2007-09-06 12:15 | 1 楼
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