8月下旬同时推荐了中国石化与民生银行，两只股票当时的价钱都是16元左右，现在中国石化已经涨到了25元，而民生银行还在16元多的位置，今年最后的8周时间，他应该会有所表现了。


10月30日 中线再次看好民生银行


●公司总资产规模快速扩张，三季度末总资产9446.01亿元，同比大增45.28%，实现净利润43.12亿元，同比增长70.44%，同时资产质量进一步提高，不良率首次下降到1%以内。
●公司各项业务快速发展，事业部制改革将推动未来业绩持续快速增长，净利差较低促使业务转型加快。
●公司借助资本运作打造国际化综合化金融平台。收购陕国投短期收益有限，但长期意义不可低估；收购美联控股是公司迈向国际化的第一步。伴随着牛市进行曲，收购效果有可能向正面转化。
●预计公司2007年全年净利润63.92亿元，摊薄后每股净收益0.44元；每股净资产3.23元；2008年每股净收益0.63元，每股净资产3.79元。维持长期"增持"评级。
  资产规模不断扩张
  民生银行（600016）资产规模快速扩张，到三季度末总资产9446.01亿元，同比大增45.28%；贷款余额为5564.9亿元，同比增长29.11%；存款余额为6872.64亿元，同比增长25.15%。总资产、存贷款增速都分别远高于全部金融机构的平均增速。
  前三季度民生银行实现净利润43.12亿元，同比增长70.44%。利润增长主要驱动因素是利息净收入和中间业务收入增长较快，资产减值准备支出的增速低于净收入的增速，所得税率降低。同时，资产质量进一步提高。三季度末民生银行不良贷款余额和不良贷款率分别为53.28亿元和0.96%，比2006年末分别降低了1.74亿元和0.27个百分点。拨备覆盖率大增，资本充足率大于10.8%。
  前三季度民生银行费用收入比为42.81%，继续趋于下降。非利息净收入占比首次突破10%，达到10.97%。公司资产负债结构中，贷款占总资产的比重有所降低，债券和存拆放款项占比增加，存款占比下降；债券结构中可供出售债券日益重要。信用卡发卡量271万张，比年初增加127万张，增幅88%，其中活卡率超过60%。
  盈利能力趋于提升
  民生银行共成立了8个事业部，主要在中部经营，他们有很大的自主权。随着这8个事业部的发展，明年会对民生银行的收益带来较大影响。民生银行净利差在上市银行中处于低水平，主要源于资金成本比较高，这反而促使民生银行不过度依赖于贷款的利息收入增长。同时，为了弥补贷款利息收入比重逐渐下降的负面影响，民生银行在三方面进行应对：第一，通过一站式服务增加中间业务的比重，改善收入结构；第二，发挥现有的公司业务优势，加大中小企业业务的比重；第三，重点发展零售业务。与此相对应的是，民生银行费用支出主要投向零售、科技、中小企业业务，2007年中期民生银行的费用收入比在所有上市银行中最高，这些投入大都较大且收效慢，不过一旦开始产生效益，效果就会很显著。民生银行还打算通过内部事业部制改革逐年降低费用收入比，未来三年内争取下降到35%。
  打造综合金融平台
  民生银行从2006年7月开始制定五年发展纲要，并于2007年2月通过，提出要构建多元化和国际化的金融控股集团，并于2007年利用资本市场发展的大好契机展开实践：一是定向增发募集184亿元，而前十年总共才募集93.8亿元；二是收购陕国投，成为陕国投并列第一大股东；三是分三步投资美联控股UCBH。
  收购陕国投短期收益可能有限，但长期意义不可低估。2007年陕国投与商业银行合作很多，与西安民生有创新业务，具备了跨越式发展的条件。民生银行收购陕国投后，相关信托业务将全部放到陕国投来做；同时二者之间的交叉销售、业务合作将进一步加强；可以预期陕国投的盈利能力将不断提高。而投资美联控股可以促进民生银行管理的国际化和业务的国际化。美联控股从2003年开始重点发展贸易融资，2004年新增贷款4亿美元，2005年、2006年分别达8亿、12亿，2007年截至目前新增了12亿美元。随着中美之间贸易融资与跨境金融服务需求增长迅速，民生银行很可能会在贸易融资业务上首先与联合银行打造起跨境贸易融资平台。美联控股不存在次级抵押贷款问题，未来三年预期净利润增速预计在12%-15%。
  值得一提的是，民生银行的投资只针对上市公司，因为上市公司财务透明，民生银行与美联控股的财务报表都是接轨的，由普华永道审计，而且上市公司退出机制好，即使投资不成功也可以顺利退出。
  "大非"减持可能不大
  民生银行的"大非"在10月26日就面临解禁，我们认为"大非"目前减持的可能性不大。"大非"对民生银行的基本判断是：公司具有好的经营机制、好的管理团队和好的发展战略，未来五年是民生银行的最佳发展时期。在过去10余年，民生银行的股东收益颇丰，但起码目前不是最好的减持时机。此外，民生银行个人房贷占总贷款15%左右，不良率很低，仅为总不良率的10%，不良贷款的余额仅5.3亿，央行提高房贷首付比例对民生银行房贷业务的影响有限。
  盈利预测与评级
  种种迹象表明，民生银行正在加快构建金融控股平台步伐，从事包括银行、证券、信托、基金等在内的综合金融服务，提高综合竞争力。尽管最后收购效果还有待观察，短期内关于收购的分歧也不断，但我们认为，伴随着牛市的进行曲，民生银行收购有可能会向正面转化。
  我们预计民生银行2007年全年净利润为63.92亿元，同比增长66.82%，摊薄后每股净收益为0.44元；每股净资产为3.23元；2008年净利润为91.03亿元，同比增长42.4%，每股净收益为0.63元，每股净资产为3.79元。公司目前估值水平相对较低，我们认为，随着资本市场牛市的持续，目前负面的分歧有可能向正面转化；同时考虑到民生银行资产质量较高；中间业务收入快速增长等因素，维持长期"增持"评级，目标价22元，对应的2008年动态市盈率、市净率分别为35倍、5.8倍。
【出处】国泰君安 【作者】伍永刚 姜洋

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终于等到了个沙发～

是吗？

但愿民生银行能给人一个惊喜

跌死了

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