双轮驱动A股市 全球股市或迎来再度买入时机http://finance.QQ.com　 2009年01月21日00:00 　 上海证券报　徐辉　 我要评论(152) 近期境内外股市出现明显的走势差异:沪深股市强劲走高、而境外股市则下跌明显。一方面,中国去年12月份M2、M1增长显著超预期,进一步增强投资者对流动性拐点已经形成的预期;另一方面,全球股市再度陷入低迷可能预示第二次买入机会,而A股方面的情况更加乐观,显著低估的中国股票价格将在流动性大增的双轮驱动下,回到其相对合理的水平上(20至25倍市盈率)。这种趋势甚至不会因为短期上市公司业绩回落而改变。

全球股市或迎来再度买入时机

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全球股市在2009年开年短暂的上涨后,迎来了普遍的调整行情,主要经济体股市均面临考验10月底低点的风险,其中道琼斯指数正在上演8000点保卫战。导致美股调整的因素主要有两个:一是去年第四财季业绩低于预期;二是市场忧虑第二波金融危机。近期,美国铝业率先拉开美国上市公司第四财季业绩披露,多数公司的盈利状况低于分析师的预测的;此外,分析人士开始越来越担心美国等成熟经济体可能面临第二轮金融危机的冲击。中行副行长朱民认为,预计中期内国际金融市场还将持续动荡,由实体经济衰退带来的工业贷款、个人信用贷款违约率上升,可能引发第二波的金融危机。

对于世界经济、尤其是美国经济而言,人们不应该期待经济会出现迅速的逆转。股神巴菲特日前就表示,现在的美国经济正面临“二战后最糟糕的局面”,奥巴马大规模经济刺激方案将在长期有助美国经济发展,但短期内不会产生显著成效。因此“公众不应寄望在几个月内看到奇迹。”当然,经济和股市又是两回事,在人们普遍预期经济将走出低谷时,股市已经提前回升。

所以,全球股市的又一轮大幅下跌,将预示着难得的熊市第二次买入的时间之窗正在开启。这是投资者必须加以高度关注的时间段。一般而言,大熊市的底部会有一到三次这样的机会,去年10月底是第一次全球股市的买入良机,今年有可能迎来第二次机会。

M1拐点是验证底部的首个信号

A股方面,近期A股的走势要明显强于欧美股市。对于中国的机构投资者而言,央行公布的去年12月货币数据强烈提振了他们的投资信心。去年12月份的M1出现了强劲走高,从去年11月的6.2%的增长迅速提升到9.06%。M1是由企业的活期存款和M0之和构成,M1的波动与股票市场整体市盈率的正相关性很强。一般而言,M1见底反弹往往预示市场整体市盈率将开始走高。此前一些基金经理们之所以迟迟不敢大力做多,主要的忧虑就在于M1可能继续走低。所以说,此次去年12月份M1开始见底走高,被一些机构认为是大盘已经见底的第一个信号。

当然,对于流动性将如何具体走高,市场还是存在显著的分歧。一种观点认为,去年12月份信贷投放的爆发式增长对M2的反弹功不可没,但其可持续性并不确定。此外,今年1季度货币政策有望继续放松,从而呈现上半年面临流动性呈现更加宽松的局面,而下半年流动性则趋紧;但另一派观点认为,2009年1季度的货币供应量同比增速和贷款增速仍然会处于低位,M1要出现趋势攀升还需要到2009年2季度,2009年货币供应量的同比增速走势将呈现前低后高,贷款增速也将一样。

短期业绩波动不改股价回归趋势

其实,这种分歧对于判断A股市场中长期走势并不会形成障碍,一方面是流动性开始逐步充裕,这一点基本已成共识;另一方面是因为股票已经成为了各类资产中的最优选择。

如果跳出股市来看待股票资产的价值的话,我们会更加清晰地看到,股票是几乎所有投资品种中最优选择。

首先,与楼市相比,楼市的市盈率是股市的300%。即便是经过30%大幅下跌的深圳楼市,目前租金收益率在3%至4%左右,也就是说,其市盈率在25倍至33倍之间,平均为30倍。这与A股13倍左右的市盈率相差接近2倍,与B股8倍市盈率就更是相差达到4倍之巨。

其次,与国债相比,目前国债市盈率也在30倍左右,也明显高于股市13倍市盈率;而且从分红的角度看,A股分红率也高于国债收益率。目前A股未来12个月的分红收益率预计为3.4%,而10年期国债收益率为3.2%。

综合而言,目前市场确实处在一个显著低估的区域中,其中B股和H股低估就更加明显。显著低估的股票价格将在流动性泛滥的推动下,回到其相对合理的水平上。这种趋势甚至不会因为短期上市公司业绩回落而改变

继2008年11月开设8账户之后，全国社保基金12月继续加大入市步伐，再次加开8账户。这也是社保基金2008年第三次开户。

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中登公司公布的2008年12月月报数据显示，12月有8个社保基金账户完成了开户，其中沪深两市各4个账户。至此，在沪深两市共有132个社保账户，沪深市各66个。


“这可以看出社保基金的一种入市倾向。”民族证券分析师陈伟认为，连续增开账户可能表明，社保基金认为实体经济投资的收益率已经比不上股票的收益率了。


“开账户只是投资的必要条件，与社保基金是否看好现在市场的投资机会并无关系，只是一种入市的信号，但很难被证明。”中信证券首席策略分析师程伟庆告诉《第一财经日报》，市场将社保基金开户与入市作联系，可以理解。他认为，作为一个长线投资者，选择这样的时机入市或是理性的行为。


陈伟也表示，社保基金如果增持，有利于提振信心。不过从过去的经验来看，股市走出底部还有待反复考验，只有在社保基金连续两个季度以上大规模增仓之后，才有较大概率宣称股市已经走出底部。


社保基金是否入市，一直是市场关注的话题，而在刚结束的2009年证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林明确表示，研究鼓励各类长期资金入市的政策措施，努力提高保险资金、社保基金、企业年金等长期资金的入市比例。


作为最大的机构投资者之一，全国社保基金在资本市场“屡有斩获”。全国社保基金2007年年报显示，按成本计算，截至2007年底，全国社保基金资产总额为4396.94亿元，其中委托投资资产达2069.40亿元，占比为47.06%。

十三年大循环 新牛市现端倪

1996年1月19日，中国股市迎来了宏观调控后的春天。那天，上证指数最低探到512点，此后沪指反复上涨到2001年6月14日的2245点，涨幅达338％。2009年1月19日，是一个13年的大循环。根据波浪理论，两个大底之间跨度13年，有着强烈的技术意义。而在上基本面上，两个时期同样对应着宏观调控结束后的宽松时段。有理由相信，在技术面和基本面的双重作用下，中国股市一轮新的牛市正在展开。

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中国股市有着16-18个月的阶段性涨跌周期。从2007年10月顶部6124点开始，到2009年1月的次底部，运行了16个月，基本满足了一个完整的下跌周期。笔者认为，A股目前正在运行牛市的第一阶段，这个阶段从2008年10月28日1664点起步，将运行中国股市固有的16-18个月的上涨周期。未来，如果2010年1-3月股市处在明显的高位，则可以推断见顶的机会大大提高。需要注意的是，2010年同时又是2000年世界股灾10周年循环，股市出现循环顶部的可能相当大。

而从技术指标上看，KD随机指标是一个提示超买和超卖的指标，最重要的使用技巧是以月线图为准，20以下发出交叉(又叫黄金交叉)时候买入。中国股市19年历史中已有过两次黄金交叉，第一次是在1994年8月、第二次是2005年7月，而如果今年1、2月收盘价能站在2000点之上，就将确立第三次黄金交叉的长期买入信号。

根据技术分析，未来一轮牛市的目标将在6790点。我们将1992年顶部1429点和2007年顶部6124点连线延长至2010年1-3月，可以发现，6700-6800点是重要的阻力位。而2005年底部998点到2007年顶部6124点波幅为5126点，如果从2008年10月底部1664点起计算，上涨相若的点数，目标则在6790点，与上述的阻力位相当吻合。因此，笔者初步的判断是，中国股市2010年1-3月很可能会在6700-6800点区间见顶。在经过充分的调整后，将继续向2017年的更重要的顶部迈进。

也有不少投资者担心，在经历了2008年的快速、持续下跌后，出现如此V型反转有可能吗？不妨来看看历史资料：1992年5月，上证指数从1429点跌到当年11月386点见底，但仅仅4个月之后，就在1993年2月创出了1558点新高；1996年12月从1258点跌到855点，也在4个月后创出了1396点新高；1997年亚洲金融风暴，港股在16820点见顶，但17个月后则创出了17136点的历史新高。历史可以借鉴，历史不会简单重复，笔者预测上证指数16-18个月后将于2010年第一季度创新高是否准确，就由未来来检验吧。 (证券时报)

踏准"流动性"节奏 顶级机构曝节前三天必买股

向上的政策博弈向下的基本面，本来势均力敌的两军阵营，猛然杀出"流动性"这个程咬金，A股自然就出现了五连阳。距春节仅剩三个交易日，持股还是持币？

"关键是拿钱要怎么拿，捂股票捂哪些。"东方证券研究所副所长邓宏光一语中的。

股票投资

■ 当红明星：政策股

第三把交椅：船舶、纺织

在可持有的股票中，综合多家券商的观点，政策股依然是节后的明星。

近期国务院再次强调要加速制定和实施重点产业调整振兴规划。

长江证券分析师李冒余认为，中国的实际GDP将在中国PPI回落后两个季度内出现最低点，企业成本的大幅下降，使得通胀对经济的抑制作用发生方向性的逆转。"特别是近期多种工业品价格指数的短期企稳，虽然并不代表着真实需求的回复，但是从惯性通缩后带来的去库存化角度而言，意味着第一阶段去库存化完成后出现的部分采购需求恢复的状态，从而对中级反弹形成实体经济支撑。"

在"9+1"的重点产业中，排在已出台的汽车、钢铁后面的，还有装备制造业、石化、纺织、医药、电子、信息等产业政策，这都将催生局部热点及热门股。

有媒体报道，中国船舶工业经济研究中心一资深顾问透露，国家发改委已经制定了船舶业振兴规划的初步草案，可能会在春节前后出台。而有业内人士据此预测，振兴政策应该会偏向于国有重点大型造船企业。平安证券分析师叶国际则预计，造船业2009年股价走势将强于大盘。

而由国家发改委、工信部、中国纺织工业协会共同起草完成的 《纺织工业振兴三年规划》(2009年~2011年)据传也已提交给国务院审批。国泰君安纺织业资深分析师李质仙认为，纺织振兴规划的实施并不是对所有企业阳光普照，依然是有利于优势企业。"国泰君安给予伟星股份、鲁泰A、雅戈尔"增持"的评级。

制造业四大机会

天相投资称，如果国家出台振兴和支持制造业的方案，无疑对制造业构成直接利好，比如此前出台的增值税转型的方案等。同时，此次的振兴规划包括了有色、钢铁、汽车等等与制造业上下游相关的产业，此次振兴规划的协同效应是值得期待的。

但对于相关子行业的收益程度，却差别颇大。有四大子行业值得高度关注，分别是基础零部件、新能源设备、铁路设备以及工程机械；重点公司包括万向钱潮、江淮动力、石油济柴等。

■ 奥巴马的新能源泡泡

在民生证券分析师首席分析师黄常忠看来，随着奥巴马的正式就职，他所宣扬和倡导的"新能源"和"节能"理念或将从此吹起美国股市又一个新的大泡泡。

"对于我国经济转型和产业升级，也必然迎来节能和新能源相关行业的高速发展。"黄常忠表示。

据媒体报道，国家在核电、新能源等重大装备制造业方面，对企业购置高端、环保设备在税收上给予优惠。

但真正拥有新能源概念的上市公司却并不如看上去那么密集。一资深人士表示，A股披着"太阳能概念"的上市公司掌握核心部件技术的"极少","所谓的'太阳能'概念多为硅料加工或单多晶硅生产商，这并不属于装备制造的范畴。小部分从事太阳能设备部件生产的企业的规模也非常小，不具核心竞争力；而风能、核能领域，国内企业的装备制造能力反而比较强。"风电类重点公司包括金风科技、天奇股份、湘电股份、华仪电气、华锐铸钢；中核科技、东方电气、沃尔核材等公司的核能概念较为正宗。

积小胜为大胜 加仓迎接牛年

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天相投顾统计数据显示，剔除指数型、债券型、保本型和货币基金，已披露2008年四季报的基金平均股票仓位为67.5%，可比的平均股票仓位为67.71%，较三季度末基金平均66.21%的股票仓位上升1.5个百分点。


季报显示，基金整体上认同2009年A股整体环境将明显好于2008年。但同时，2009年又将是充满考验的一年。一些基金经理表示，将在谨慎控制仓位的基础上，采取选取优势个股、“积小胜为大胜”的策略，积极把握结构性行情。


增持机械医药地产股


2008年四季度，沪深300指数下跌18.98%，上证指数下跌20.62%。应该说，大多数基金都轻松战胜了指数，因为大多数基金仓位都已降至相对低点。


同时，根据市场变化，基金也阶段性加仓，并通过积极调整持仓结构来获取超额收益。天相数据显示，开放式股票型基金股票仓位从三季度的70.09%上升到71.07%，混合型股票仓位也在四季度上升了2.73个百分点。


尤其是一些新成立的基金，一方面成立较晚有效地躲过了大幅下跌的系统性风险，另一方面又在11月以来的反弹行情中积极出击，在四季度取得了正的收益。


从四季度业绩较好的基金操作来看，持仓结构的调整和把握加仓时机是取胜的两大因素。


稳定增长、景气上升的电力设备、医药生物、铁路建设等板块得到不少基金的超配。在4万亿经济刺激方案推出之后，一些基金又阶段性地对受益于政策刺激的机械、水泥以及放松政策出台比较密集的房地产行业进行了加仓。


机械设备仪表、医药、房地产是基金四季度增持的前三大行业，金融保险、交通运输和采掘业是减持的前三大行业。从重仓股来看，特变电工等有确定性增长的股票是基金加仓的对象，这些个股在四季度表现出色，从底部上涨超过50%的比比皆是，为基金净值增长做出了重要贡献。


今年或存在反弹机会


从整体上看，基金对2009年保持谨慎乐观的判断。从基本面上看，市场短期内难以出现真正意义的反转，大幅上攻动力不足。


首先，政策刺激的效应逐渐减弱；其次，经过短线反弹后，A股估值也谈不上很便宜。与此同时，今年四季度和明年一季度上市公司业绩下滑可能超出市场预期。此外，部分大小非减持意愿坚决。


同时，不少基金认为，2009年依然存在比较大的反弹机会。首先，经济基本面见底有望在2009年可以看到，股市一般提前反映经济见底，存在一定的超额收益时期。其次，宽松的货币政策、流动性过剩和低利率孕育着下一波较强的反弹走势。市场流动性将逐渐趋于泛滥，对2009年的股票市场十分有利。


在分析2009年投资机会时，“自下而上”选股的方法更受基金欢迎。从去年四季度看，这一趋势已渐露端倪。在四季度，尽管指数从最低点反弹幅度不到10%，但从个股上看，反弹幅度超过100%的数量不少，题材类、确定增长类、小市值等股票表现较为出色。


兴业趋势基金指出，有几类机会值得关注。一方面，经济的恢复会带来周期性股票过度调整的纠错机会；另一方面，市场必然会对受益政策拉动的一些确定性增长公司给予充分的估值溢价。因此在持仓结构上，兴业趋势表示,将维持周期性股票和稳定类股票相对的平衡，在个股投资上更加偏重于“自下而上”的精选个股。


中海能源基金认为，油价未来在40美元以下的空间有限，将逐步趋于稳定状态。可以考虑在合适的时候逐步增加能源头寸的配置比例，以求获得更好的投资收益。

热热闹闹的美国总统就职典礼结束了，小奥巴马接替了小布什的位子，当选为新一届的美国总统。媒体和美国民众普遍认为奥巴马这一届总统不好当，任重而道远，冬春交替，美国正处在金融风暴与中东和谈的风口浪尖上。

也许很多美国人也被奥巴马的口才感动得眼泪哗哗，但是作为旁观者来看，我觉得奥巴马和小布什相比，并不是黑人与白人的区别，也不是各自党派的区别，二人的差别仅仅在于名字中的“8”与“10”，换句老百姓通俗易懂的俗话，也就是半斤和八两区别；也就是没啥差别。
肤色的反差并不代表奥巴马可以把美国经济加以逆转，连巴菲特也谦虚的表示“（他）是位理想的总统，但美国经济的复苏在短期内还很难。”电影里的上帝可以是摩根.弗里曼（扮演），但是这位黑人总统却并不是上帝。一句“change”并不能改变美国经济的现状，罗马并非一日建成，但是却可以在一日之内崩塌。
首先我们来看看小布什给美国留下了什么：美国《侨报》15日发表社论说，面对美国现代历史上最低的支持率，布什恐怕不能仅用一句“有些时候，你们错误低估了我”就交代了。布什这8年，美国经历了一个转折点：看不到尽头的反恐泥潭、二战后最严重经济衰退、美国人的信心动摇。公允地说，将这一切都归咎于布什不合适。布什所作所为代表的不是他一个人，背后有整个利益集团、政策团队、民意推动，更有美国国家利益算计。这些因素决定了，即便奥巴马上台后，他恐怕还将不得不继承布什的部分遗产。
当奥巴马从布什政府手中接管了USA集团的“股权”之后，不仅要享受国家利益，同时还要替布什政府清偿债务，这个“债务”就是现在的金融危机。但是令奥巴马郁闷的是，他并不是这个USA集团的大股东，他所持有的股份甚至比不上某一个州长，总统仅仅是这个国家的CEO，个人的决策要经历层层批复，弄不好折腾半天还被“董事会”也就是国会给驳回了。
当然也不否认，奥巴马在营销方面是一个高手，慷慨激昂的竞选演说，催人泪下的政策许诺，以及一系列大刀阔斧的经济改革，正中美国选民的软肋，老百姓嘛，都希望过上好日子，有个带头人当然跟着走。但是，从历届美国总统的竞选宣言来看，能够真正兑现的少之又少，奥巴马心里也清楚，于是在演说仪式上手捧林肯遗留的《圣经》，以表决心。
眼下华盛顿俨然已成“奥巴马之城”，这里每个人每天至少会说一次奥巴马，走不了几步，就会看到“欢迎奥巴马”的广告，要不就是“改变”的口号……交通管制、昂贵的酒店、严寒，这一切似乎都挡不住美国人对奥巴马就职的热情。现实的回答是，美国人几乎等不及要除旧迎新，让奥巴马来一场大改变吧，难道还能有比布什更糟糕的总统吗？而布什本人倒不改乐观，他说：“历史从来都不是短期即可论定的”。
我倒认为布什这句话也从侧面印证了一个现实，那就是“从历史来看，经济危机也不是短期就可以恢复的。” 不要忘了，这场金融危机的诱因，在布什以前就埋下了，美国的消费至上的经济模式，美联储的政策失误都难辞其咎，特别是格林斯潘在2000年之后所主导的过分宽松的货币政策，让美国楼市泡沫化日益严重，以至于最后只能被迫以楼市“崩盘”的方式来痛苦地修正。
金融危机不是小布什导致的，也不是奥巴马可以改变的，10和8在本质上没有区别，谁都救不了衰退中的美国经济。

坚决支持

是我选的，哈哈哈

虽然不是我选的,也支持

600241辽宁时代

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