水务市场化加速,机遇与挑战并存

  根据"十一五"规划，城镇污水处理率要达到70％的目标，花旗预测中国在环保方面的投资，在06-09年的年复合增长率将达24%；而中国在环保能源的产能于2005-2010年期间的年复合增长率则预期为34%，料约4,000亿元人民币将投放于兴建污水处理设施。

  目前污水费收入无法覆盖污水处理成本，而且还有186个城市没有开征污水费。已开征的城市中，有1/4收费不足0.3元/吨，而一般污水成本在0.5-0.8元/吨。建设部去年8月透露，所有城镇都要开征污水处理费，并逐步提高收费标准，原则上达到每吨污水收费0.8元。
 
  从水处理能力分析,目前国内的水务上市公司分为2大梯队,创业环保（600874）和首创股份在近4年“跑马圈地”,逐步发展为全国性的水务运营商,原水股份地处上海,水处理规模也处于国内前列;南海发展、合加资源、洪成水业、钱江水利和武汉控股目前的水务运营基本上局限于单个城市或者地区,制水能力相对较小,属于第二梯队。

经过4年的发展,中国水务市场化已经进入了加速阶段：

1．水务市场化加速,水业并购空间巨大
  从“十一五”的情况来看,国债资金将逐步从水务基础设施建设中淡出,社会性资金将成为中国水务投资的主体。目前2000多家自来水厂和800多家污水处理厂大部分经营不善,政府通过特许经营的方式委托给市场化的企业经营,能够迅速回笼资金,同时也能提高基础设施运营效率,为民众提供更好的服务;同时,“十一五”期间新增污水处理能力和旧厂改造需投资约 600亿元,这部分资金将主要来自社会投入。以“谁投资,谁受益”的原则通过社会资金筹集。
因此具有规模和投融资优势的企业将获得更多的市场投资机会。我们认为创业环保（600874）这些立足全国的水务企业应该获得更高的合理估值水平。

2．市场化机制还在探索阶段,市场竞争日趋激烈
　　与市场化加速相对应的,中国水务产业的市场化管理机制还很不完善,产业竞争加剧甚至恶化,体现在2点：（1）项目竞标中外资水务巨头拥有较大优势。外资在资金、技术和运营实力上都要远高于内资企业,同时出于政绩考虑,地方政府往往在招标中给予外资超国民待遇;（2）大城市水务项目的竞标溢价率逐年攀升,国内水务企业由于投融资实力差距较大而频频与这些大项目失之交臂。从案例可以看出,近几年的大型水务招标项目基本都被外国企业或者中外合资企业中标。
以07年初的兰州供水集团股权招标为例,北京首创股份有限公司和中法控股(香港)有限公司分别出价2.5亿元和15.7亿元,而最终中标的威立雅水务公司出资17.1亿元,净资产溢价率达到280%,甘愿以对手4倍价格拿下兰州水厂45%股权，是近年来的我国水务项目溢价率最高的项目。据了解,在最新的海口市水务招标中,威立雅的招标价格也要远高于首创和中法控股(香港)有限公司,溢价率达到200%。在如此高的溢价率下,将会给行业带来冲击，也将加速行业的整合！

综合以上所诉：
  创业环保（600874）极力推荐
  入选理由：（1）行业重组并购值得期待：我国曾在在第五届世界水大会上指出，将进一步扩大水务领域对外合作，继续鼓励境外资本以多种方式投资国内节水设施、污水处理、再生水利用等领域的开发建设。，在越来越多的跨国水务公司开始进入中国市场，在内资与外资争抢我国水务市场的形势下，水务企业的重组并购也将有望不断上演。（2）行业龙头：创业环保是国内唯一以污水处理为主业的上市公司，垄断天津市44%的污水处理市场毛利率达65%以上，占有天津市场90%以上份额。同时，公司在全国各地通过并购联营等方式抢占国内污水处理市场，先后在杭州、洪湖、贵州、曲靖设立分公司，其中云南曲靖、杭州等地的污水处理厂已于2006年开始收费，成为公司强劲的利润增长点。（3）与此同时天津市上报国务院的金融优惠政策将有可能于5月获批，巨大的垄断优势和行业增长，加上金融优惠，三重利好值得期待！逢底积极吸筹买入！！！

                                          ～～～龙抬头～～～
                                            2007-5-25

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天津比邻北京,管理层有意谋划北京污水厂引入天津创业环保股份有限公司进行周边城市污水治理行业整合,水务整合做大做强.如能联营,不旦带来垄断优势,而且能分享北京奥运的巨大蛋糕!该股质底部不错,技术领先同行,水务行业加速整合,值得期待!!!!