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达文西c2

沈從川

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6只钢铁股资源优势明显

　　基于钢铁行业上升趋势确立，且整体估值水平偏低，因而维持对该行业的"推荐"评级。关注具有矿山等资源优势及并购重组预期的公司。

　　国内钢价明显回升

　　从7月下旬开始，国内钢材价格明显回升。8月末国内钢材价格指数比7月末上涨2.38%。从各品种来看，长材产品上涨幅度明显大于板材产品，8月末长材产品价格指数比7月末上涨4.59%，板材产品价格指数上涨1.52%。

　　与7月末相比，8月份普线和螺纹钢每吨分别上涨197元和214元，涨幅为5.50％和5.93％。长材价格前期走低主要是受政策影响。但是，总体看，长材产品供需基本平衡，随着9、10月份需求旺季的到来以及淘汰落后产能力度的加强，甚至有可能出现短期的供不应求局面。这也是8月份长材产品价格大幅反弹的根本原因。

　　板材产品方面，热轧卷上涨176元/吨，涨幅达到4.3％。中厚板价格上涨144元/吨，上涨2.94％。热轧薄板、冷轧薄板和镀锌板价格分别上涨51元/吨、49元/吨和2元/吨，涨幅分别为1.13％、0.91％和 0.03％。在目前原料价格已创历史新高的情况下，钢材价格仍有上升的空间。但板材产能也存在一定的释放压力。

　　国际钢价则稳中略降。7、8月份是欧美市场夏休需求淡季，尽管国际钢铁产量增速持续下降，国际钢材价格相对低迷。8月末CRU国际钢材价格指数达到167.8点，比6月末下降了2.89％，北美钢材价格指数下降了3%，欧洲钢材价格指数下降了2.42%。国内外钢材价格指数差达到54.87点。

　　钢铁产量增速继续下降

　　国内外钢产量和新增资源量增速继续下降。8月国内粗钢产量4158.31万吨，同比增长13.6％，增速继续下降。8月国内新增资源量3766.31万吨，同比增长9.26%。而7月份世界（除中国）粗钢产量6867.1万吨，同比增长0.515％，环比下降0.68％，同比增速显著下降。

　　此外，上半年落后产能淘汰取得实效，下半年将继续推进。钢铁行业固定资产投资继续维持低位，这两方面因素将带动钢铁产量增速继续下降。

　　出口依然较强劲

　　出口状况受调控影响取得一定效果，但依然比较强劲。8月份出口钢材538万吨，同比增长39.38％，出口量和增速已连续第二个月下降，国家出口调控政策的作用开始显现。但出口依然强劲，目前尽管我国出口到发达国家的钢材增速继续下降，但出口到发展中国家的钢材增长较快。我国对美国出口的钢材产品主要为管材，长材和板材比重已经比较小，受次级债风波影响较小。预计年内出口仍将维持在较高位置。

　　成本压力加大

　　铁矿石价格上涨较快，成本压力加大。从7月下旬开始，受铁矿石海运费上涨影响，国内铁矿石价格和进口铁矿石到岸价格出现平均100元/吨的上涨。目前的国内铁矿石均价较上半年上涨200元/吨。同期铁矿石海运费也出现较大幅度上涨，BDI指数比7月上涨9.83%，持续创出新高。钢铁企业成本压力加大。

　　对于我们重点推荐的龙头钢铁企业，较高比例的铁矿石和海运费长期协议使其可以很好地规避短期原材料成本波动的风险。对于具有资源优势的企业，也可以利用自身丰富的矿石资源回避成本波动的风险。在行业上升趋势确立的背景下，这些企业的盈利能力将逐渐提高。

　　■投资策略

　　8月份的数据显示，行业上升趋势非常明显，意味着行业盈利的持续增长是可预期的。从估值角度来看，目前整个市场07年动态市盈率为39.85倍，08年动态市盈率为30.6倍，而钢铁行业07年动态市盈率为23.51倍，08年动态市盈率为18.86倍。综合上面两个因素，目前的钢铁行业具有明显的投资价值。继续维持行业“推荐”投资评级。

　　在投资策略方面，我们继续推荐具有矿山等资源优势及并购重组预期的公司，重点推荐酒钢宏兴、八一钢铁、鞍钢股份、武钢股份、太钢不锈、宝钢股份等。　