中投证券张晓东：期现套利成为大资金的乐园

一年前，筹备多年的沪深300股指期货破鞘而出，这对中投证券金融衍生部总经理张晓东来说，一展拳脚的机会到来了。早在2007年，毕业于美国哥伦比亚金融工程专业，张晓东从华尔街回到国内，带着他在华尔街对冲基金工作中所积累的在金融衍生品的丰富底蕴，加盟中投证券，并致力于国内金融衍生品的研究。2009年，他受聘国资委担任金融衍生品顾问，帮助几家中国企业同高盛对抗，并以此为基础发表了《起诉高盛》一书，揭露了国际金融机构欺诈中国企业的黑幕，引起很大的反响。
在股指期货推出之前，张晓东跟他的团队就研发了一套期现套利的程序化交易系统，股指期货一开闸，这套系统即时投入使用。一年来，中投证券金融衍生品部已经与多位客户签订投资顾问协议，资金规模高达数亿元，从去年6月底到12月底，实现期现套利半年9%，年化18%的稳健收益。
《财商》：期现套利年化18%的收益率算是比较高了，这样的收益率能否持续？随着股指期货市场的成熟，期现套利的空间还有多大？
张晓东：长期来看，随着股指期货市场越来越成熟以及套利参与者的增加，套利空间确实会受到压缩从而变小。但从目前整个市场的情况看，有能力做套利的机构还是比较少的，毕竟期现套利对专业化要求是比较高的。期现套利的原理是一样的，但是技术上实现的能力差异就很大。股指期货期现套利的现货组合需要买300只股票，对下单、撤单等速度要求非常高，据我所知，目前国内能够真正实现程序化交易的券商还是凤毛麟角。
从运行一年的情况看，市场每个月的套利机会波动是比较大的，去年6月、7月、8月这几个月的套利空间也很小，但这并不是说明股指期货期限套利的市场已经饱和了，只是市场也有正常的波动期，在市场平淡期套利机会就会比较少。套利机会更多决定于有多少机构有能力参与套利。我们预期今年市场套利的年化收益率仍会比较高，因为市场的参与者与去年没有太大差异。
《财商》：在未来是否会推出与股指期货相关的其它产品？
张晓东：我们现在的模式是完全无风险套利，现货组合需要完全覆盖沪深300只股票，但接下来，我们可能也会做一些有风险套利，这样的话收益率会更高，但是相应也要承担风险。现在我们的客户主要是3000万以上的大资金客户，资金越大越是风险厌恶者，所以绝大多数客户还是倾向于选择无风险套利。
《财商》：从运行一年的情况看，股指期货市场日内交易频率还是比较高的，说明投机还是最主要的交易类型，你怎么看这种情况？
张晓东：这并不是坏事，没有投机者的话也不存在套利空间了，这个市场也就不存在了，投机者的积极对增加市场流动性更是好事，投机者多并不会影响市场的稳定性。
《财商》：你如何评价这一年来股指期货运行的情况？
张晓东：从这一年的情况看，股指期货的推出是非常成功的，期货市场与现货市场之间的联动性很好，市场运行也很平稳，而此前市场担心的操纵市场等问题也并没有出现。
《财商》：股指期货市场的发展还需要哪些方面的改进？
张晓东：从目前的状况看，股指期货市场整体还是不错的，但就是在未来还需要放开机构投资者的参与门槛，让更多机构投资者参与进来，只有机构投资者充分参与这个市场，股指期货的价值发现等功能才能够体现出来。、
此外，股指期货还只是一个基础的品种，在未来，以股指期货为基础应该推出更多的产品，如期权等。
张晓东简介
现任中投证券金融衍生品部总经理，曾就读于美国哥伦比亚大学金融工程专业。曾在华尔街的对冲基金从事金融衍生品的分析、定价和交易工作，有长达1 8年在中国和美国证券市场的丰富工作经验。著有畅销书《起诉高盛》