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达文西c2

沈從川

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汽车股：关联交易链就是价值链

　　在产业细分十分复杂的汽车行业，关联交易始终势头旺盛。不过辩证的看，关联交易链的纵深，某种程度上正指示了其上下游产业链的长、宽、高，在资产注入的年代，不啻为一把衡量未来价值的尺子。

　　通过逐个搜索2007年中报发现，全部57只车股票中，只有5只明确表明没有关联方交易，另有6只股票语焉不详。

　　如中国重汽，虽然在去年定向增发收够大股东资产，但仅以购买货物或接受劳务、销售货物或接受劳务两项计算，关联交易仍达到了41.4亿元，接近去年全年水平，站主营业务收入的几乎一半，应收账款净额增加5.6亿，处于告位。与此相关的是，从历年的数据统计可见，中国重汽的负债率水平持续保持在90%左右的高水平，今年中报中国重汽负债率为76.44%，虽同比下滑了13个百分点，但仍然在整车行业一马当先。有研究员认为，各关联方"利益"输送的格局仍然存在。

　　但反过来看，中国重汽的关联方有：杭州汽车发动机厂、济南商用车、济宁商用车、济南客车、济南复强动力、济南特种车、重庆燃油喷射等一系列公司，涉及到各种汽车类型和动力、桥箱、燃油、外贸销售等产业链条，一旦资产整合，将极大增强上市公司控制力。

　　上海汽车关联交易额高达264亿元，比去年剧增164亿。旗下116家关联公司，从最上游的粉末冶金，到齿轮厂、、加速器、等种种零部件，再到汽车饰件，一直延伸到下游汽车租赁、销售和媒体。关联交易链条将整个行业价值串为一体，在上海汽车整体上市气氛下，这隐藏着巨大的想象力。汽配行业的威孚高科也是如此。

　　相对照，宇通汽车关联交易明显改善，但仔细看母公司资产实在不多。龙溪股份、雪莱特的负债率在全行业垫底，与此相关的就是没有关联交易。原因很简单：没有够多的关联方。它们易受外因冲击，成本容易波动，资产空间不足，利益点单一。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-09-18 00:12 | [楼主]

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