电力行业：并购盛宴仍需理性看待

　　前期受板块轮动以及市场对资产注入、整体上市概念炒作影响，电力板块出现较大涨幅。特别是葛洲坝由于整体上市最高涨幅达到580%，吉电股份由于资产注入最高涨幅达到363%等个股的超强表现，不禁让投资者对电力行业的并购盛宴垂涎三尺。

　　面对电力行业的重组热浪，市场分析人士在接受记者采访时表示：“电力行业内将展开一轮资产重组浪潮是可以预期的，但实际操作中我们应理性看待上市公司的资产整合行为。”

　　据公开数据显示，2007年1-5月份，全国全社会用电量12422.67亿千瓦时，同比增长15.83%，高于1-4月份的15.47%。我国经济的持续走强，特别是重工业的高速增长使得电力需求增速有望超过市场预期。

　　“用电量的增长从某种程度可以反映电力市场的需求关系，但对其业绩不一定会产生太大的推动作用。”华泰证券行业研究员张仲华认为：“企业的业绩增长主要取决于其规模和盈利能力，随着‘十一五’电力改革重新启动，以及区域电力市场的逐步形成，电力企业之间的竞争将转变为对存量资产的整合，可以预见未来两年行业将迎来一场并购重组的盛宴。”

　　在并购重组的电力大军中，从目前国内电力企业数量、规模、分布情况看，华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团、中电投这“五大”电力集团以及其他全国性电力公司将成为行业整合的主要力量。未来如何实现规模快速扩张，在与其它电力集团竞争中胜出，是“五大”电力集团共同面临的课题。从目前各集团发展和经营状况看，华能集团仍然是一枝独秀，大唐、国电紧随其后，相对而言华电、中电投竞争力有待加强。

　　受绩效考核的压力影响，“五大”电力集团之间竞争十分激烈。随着各大电网“竞价上网”工作相继展开，全国电力供需总体平衡，“竞价上网”将对电力企业经营产生重要影响。各地经济的快速发展，特别是“十一五”各省节能降耗指标的下达，地方政~府对于引进有实力的电力集团将表现出积极态度。

　　《关于“十一五”深化电力体制改革的实施意见》是电力行业资产注入、整体上市的制度保障，资产注入、整体上市正为投资者投资该类股票提供了业绩支持。

　　民生证券分析师陈枫认为：“由于大股东纷纷通过定向增发等方式向上市公司注入部分优质资产，甚至以整体上市的方式把全部优质资产注入。整体上市后，由于注入优良资产，公司盈利能力变强，主业更加突出，行业地位更具优势，因而在估值上可以享受溢价。”

　　日前，“920”项目变现尘埃落定，国电电力、豫能控股、赣能股份的股权由原控股股东受让，上海电力、京能热电的股权由原股东和其他股东受让，上市公司的股权更趋集中。陈枫表示：“由于电力行业具有同质性，其盈利能力主要取决于扩张能力和发电能力。因此应重点关注大股东实力强劲即大型发电集团背景下的电力公司，如长江电力、国电电力、国投电力等。而对于集团实力一般以及集团上市已经实现的公司则应保持谨慎的态度。”