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达文西c2

沈從川

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风电股：应该给多少PE？

　　风力发电是目前技术最成熟、最具规模化发展前景的可再生能源。其优势在于：成本低，其动力是免费的、充裕的，且取之不尽，用之不竭；不会排放二氧化碳；组合式设计，可以迅速地安装；可提供如常规供电系统相等的电量。

　　而在能源供应日趋紧张、环境污染日益严重的形势下，风电发展越来越受到各方的高度重视。近5年来，全世界风电装机容量年复合增长率超过25%，成为发展最快的发电技术，而中国风电市场也在政策的大力扶持下，迎来高速增长期。

　　风电装机进入高速增长时期

　　根据发改委的目标：2010年全国年风电装机容量达到500万千瓦；2020年全国年风电装机容量达到3000万千瓦。

　　风电装机的预测受到政策、电价、设备商的能力等很多因素影响，具有较大的不确定性。我们从目前的发展势头来判断，风电的发展速度将会远远超过发改委的预期。我们预测：2007、2008、2009、2010 年的我国新增风电装机容量可以分别达到240万千瓦，300万千瓦、400万千瓦、500万千瓦左右，到2010年累计风电装机预计达到1700万千瓦。这就给风电设备厂家带来了高速增长的国内市场。而2010年之后，我们认为中国的风电设备制造厂商的国际竞争力将会大大增强，面临的是更加广阔的全球市场，前景不可限量。

　　风电设备公司估值超出市场均值

　　我国的风电设备公司到底应该给多少PE？A 股现在还没有纯风电设备类公司，所以很难找到标杆比较。我们观察国外主要风电设备厂商的PE，Suzlon公司2007、2008年的动态PE 为39倍和31倍，欧洲风电设备公司平均2007、2008年的动态PE 为45倍和28倍，但我们认为也不能仅仅简单根据国际估值来给中国风电设备上市公司估值。

　　现在中国资本市场处在的独特的历史阶段，市场整体估值明显高于国外其他市场。比如欧洲市场的2007年的动态平均PE 约是16倍，印度市场的2007年的动态平均PE约是25 倍，而我国A股2007年的动态平均PE达到了32倍。而我们发现风电设备所给的PE总是大大高于当地市场的平均PE，这是因为中国的风电设备的增长性良好，给予超出市场平均PE60%的水平是合理的，即，我们认为风电设备的合理估值水平为2007年动态PE50倍，2008年动态PE45倍。

　　另外，由于我国A股市场现在还没有纯风电设备类的上市公司，所有相关上市公司除了风电设备业务都还有其他业务，所以很难笼统的进行估值对比。具体到上市公司，还应分业务分别估值。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-07-23 11:10 | [楼主]

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