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沈從川

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上市银行“十二钗”挑牛市大梁

　　随着两家城市商业银行登陆A股，国内A股市场上，银行股大军扩容至12只。这12家上市银行，要么财大气粗，要么生龙活虎，不管调控政策如何变幻，依然发展动力十足，会计报表出彩。顶着加息，调存款准备金率，以及减利息税的压力，中期业绩集体预增，上市银行勿毋庸置疑地担当起本轮牛市行情的领涨蓝筹。有业内人士认为，只要中国经济增长和人民币升值的趋势不改，银行板块就将一直勇挑A股市场的牛市大梁。

　　业绩预增比着增

　　在经历了几次加息、数次存款准备金率上调的风雨，以及储蓄向股市搬家的风波后，银行类上市公司业绩却实现了大幅增长。可见，上半年实施的紧缩性政策虽然对银行的资金面产生一定影响，但宏观经济持续向好和银行自身治理结构改善，还是对银行业绩提升起到了关键性的助推作用。

　　目前A股市场的12家上市银行，除去刚刚上市的南京银行和宁波银行，10家老上市银行中，到目前为止，已有7家发布2007年中期业绩预增公告。工行、浦发预增50％，民生预增60％，中信预增80％，兴业预增90％，招行预增100％，深发展预增125%-145%。各银行业绩如此突飞猛进，贷款较快增长，中间业务健康发展，是两大主要推动因素。

　　比如深发展的利润增长原因：存贷款的良好的增长、利差的改善、中间业务收入的增加及有效税率的降低。招商银行的预增理由：公司贷款有所增长，利差有所提高，非利息收入快速增长，预计有效所得税率有所下降。兴业银行：上半年各项业务健康发展，营业收入增长较快，各项营业支出得到合理控制。

　　有市场人士认为，深发展是典型的盈利能力略差但资产质量有望迅速改善的上市银行。因为银行业是一个相对同质化经营的产品，所以，每股主营业务收入对应的每股收益，理论上各银行存在着一定差异但差异不大，故深发展、华夏银行等每股主营业务收入高，但每股收益明显低于其他银行的公司可引起关注，深发展已作出表率，华夏银行也有望紧随其后。

　　加息减税谁受益

　　加息和下调利息税的政策出台后，犹如靴子落地利空出尽，投资者信心大振，银行股一度独领风骚。

　　海通证券的邱志承认为，加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。考虑到通胀率的上升，升息后厂商面临的真实利率水平并没有多少提高，因此实体经济的利息负担并没有增长，而且2007年上半年的GDP增速已经较高，企业利润保持很快的增速，此次加息并不会对银行的贷款质量带来负面影响。总体来说这次加息和减税对银行影响为正面，不过影响幅度较小。从1个季度的时间跨度来看，活期存款比重高的银行付息负债成本上升速度快于生息资产收益率，但随着贷款的重新定价，活期存款比较高的银行获益较大。此外，6个月以内短期贷款和5年期以上长期贷款比重较高的银行获益相对较小。

　　综合分析行业研究员的观点不难发现，存款规模较大，理财业务开展较好，对活期存款定期化增加的资金成本具有较强的承受能力；对贷款业务依赖度相对较小的银行，将在此次调控政策中受益。。

　　银河证券的张曦认为，本次加息将使各家银行的息差收益上升3.6至7.1个基点，其中招商银行、民生银行和兴业银行获益最多，均为7.1个基点。

　　中银国际的袁琳认为，随着加息减税政策的出台，同业拆借市场的资金成本将在短期内的流动性过剩局面中保持稳定，拥有较多同业拆借资金的银行，如兴业银行，将成为基础利率上调的最大受益者。

　　各有特色亮点多

　　有研究机构认为，我国多家国有大型银行经历上市“考验”后，已进入史无前例的转型、开放时期，正寻求公司治理的深化、混业经营的突破，而农行股改也在寻求实质突破中。与此同时，中小银行上市热潮开始涌现。

　　工商银行被誉为严重低估，潜力最大的银行。众多研究员认为，在本轮行情中，工行是最具潜力的银行类上市公司。虽然近期随着工行股价的波动，总市值屡有超过花旗银行的时候，但这并不表示工行被高估了，按照2007年的业绩计算，工行A股的市盈率大约在25倍左右，显著低于A股市场的其他银行股。银河证券预计工商银行2007年和2008年每股盈利分别为0.23元和0.35元，增长率将分别达到60.8%和49.3%。

　　浦发银行传来设立基金公司获批的消息，该基金公司名为浦银安盛基金公司，浦发银行持有其51%的股权。一向财务稳健的浦发，在拓展业务的领域却如此大刀阔斧，而且是介入发展前景看好的银行系基金。据悉，银行系基金自获准设立以来，发展势头一直非常迅猛。截至2007年6月30日，工银瑞信、交银施罗德、建信三家基金公司合计管理的基金个数达到17只，管理基金总资产规模1020.28亿元。