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达文西c2
沈從川
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 铁路运输：迎来黄金时期 推荐2只龙头股

　　市场化改革、改组与合并令美国铁路获得新生

　　美国铁路行业一度被认为是“夕阳行业”，但自1976年的《铁路复兴和管理改革法》和1980年的《斯塔格斯铁路法》两个法案实施后，美国铁路产业集中度大幅提高，费率不断下降，运量持续增长。始于70年代末的大重组令一级铁路公司从1975年的73家锐减到1990年的14家，2005年进一步减少到7家，CSX、NS、UP、BNSF四家公司合共拥有铁路10.6万英里，约占美国铁路总里程的40%。铁路运输费率（吨公里收益）从1980年的6美元下降到2005年不到3美元（考虑通货膨胀调整因素），给工业企业客户带来巨大的好处，铁路在整个交通运输行业乃至国民经济的发展中发挥着越来越重要的作用，铁路货运周转量占全社会货运周转量比重由1980年的27.38%上升至2004年的40%。

　　美国铁路货运业自2003年以来强劲复苏

　　由于美国经济增长强劲、技术进步带来的效率提升、高油价凸显成本优势以及铁路运输本身方便、安全、快捷的特点，美国铁路货运业近年来表现出强劲的复苏迹象，一级铁路总货运周转量持续增长，货运收入由2003年的350亿美元激增到2006年的500亿美元以上

　　美国主要铁路上市公司步入新一轮景气周期

　　受益于铁路运输业行业复苏，与美国经济成长相配合，CSX、NS、UP、BNSF四家龙头公司近年来主营业务收入和纯利实现了高速增长，市场预期四家公司07年动态PE在14倍-17.5倍之间，明显高于06年13-15.5倍的估值水平，铁路公司的投资价值获得了包括巴菲特所领导的伯克希尔公司在内的各机构投资者的认同。

　　美国经验预告中国铁路运输不断向上的大趋势已经形成，我们铁路行业“推荐”评级，维持大秦铁路“推荐”评级，给予广深铁路“谨慎推荐”评级。

　　通过美国铁路运输业发展史特别是近年的复苏历程的研究与分析，我们坚信美国铁路的过去和现在就是中国铁路的未来。截止2007年7月23日，市场预期全体A股和沪深300的平均07PE分别为32倍和30.7倍，大秦铁路、广深铁路、铁龙物流07PE分别为35.2倍、25.7倍、34.6倍，铁路行业存在注资概念，发展前景明朗，风险极低，应可享受10-20%的溢价，给予铁路行业“推荐”的投资评级。

　　国内铁路运输业的龙头公司存在长期投资价值，我们最看好受益货运需求增长、新技术集成度高、运输效率提升快、存在大量煤运通道资产注入预期的大秦铁路（601006），维持其“推荐”评级；其次看好受益铁路提速、低成本扩张运能、客运量加速释放的广深铁路（601333），给予其“谨慎推荐”评级。

　　发达的铁路网络和市场化的运行机制

　　美国铁路运行里程世界第一

　　美国的铁路运行里程位居世界第一位，除本国修建的铁路里程为26万多公里（一级铁路为21万多公里）之外，还有非本国修建但美国有使用权的铁路2万多公里。美国的铁路网由六条横贯东西、十多条连接南北和十多条从东北向西南的主要干线以及大量支线和地方铁路组成。

　　美国铁路运输业因上世纪70年代末的改革获得新生

　　美国的第一条铁路是1830年5月24号建成通车的，全长只有21公里。19世纪50年代，美国修建铁路的规模扩大，在80年代达到高潮。从1850年到1910年的60年间，美国总共修筑铁路37万多公里，平均每年修筑六千多公里。1916年，美国铁路运营里程将近41万公里，达到历史的最高峰。但是，从此之后，由于其他交通运输方式迅速发展，美国的铁路不断被拆除和封闭，铁路运输线路长度不断缩短，因而铁路运营一度被称为“夕阳产业”。
有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.
Posted: 2007-08-02 22:55 | [楼 主]
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