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达文西c2

沈從川

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小中大

西行漫记：看好渝蓉概念

　　我对于中国宏观经济的信心从来不曾减少，而且一直建议投资者超配中国概念股。本人最新的建议是，西部充斥着经济活力，强烈看好具有重庆和成都概念的公司如果你想真正了解中国经济，总是呆在办公室里看数据是没有帮助的。通过实地调查能真正了解一些非常现实的问题，比如：调控政策是否能够平抑房地产市场的升温？固定资产投资是否能够在未来继续保持现有的水平？通货膨胀的风险究竟有多大？还有私营经济究竟在各地扮演什么样的角色？

　　最近的重庆、成都之行让我对中国西部有了重新认识。地方政~府~和中央政~府相比，有着完全不同的政策取向。在中央政~府认为经济过热的时候，当地政~府还在不遗余力地追求经济增长。

　　西部的城市有很多，但我独爱成都和重庆，这是因为我能够列举不少理由，来说明这两座城市在我心中的特殊地位。

　　基础设施投资拉动经济强劲增长

　　在过去几年，成都和重庆的经济增长速度远远高于全国平均水平。以2006年为例，重庆的GDP增长速度是13.5%，而成都则高达16%；今年上半年，重庆的GDP增长速度达到了14.5%，而整个四川省的GDP平均增长速度也竟然达到了14.5%。

　　如此强劲的经济增长速度，让重庆和四川在省级行政区的经济增长排名中，仅落后于北京和上海。经济高速增长也正是当地政~府乐于看到的，因为它的基础和东部沿海地区相比还有相当差距。当然，无论基数如何，投资者都能够从高成长中获利。

　　成都和重庆还双双拥有中央政~府推动经济发展的改革试点区域。其实，中央政~府的政策着眼点非常清晰：如果重庆和成都的经济出现了飞跃式发展，无论是对于促进西部崛起，还是拉动周边的广大农村地区，都是极有好处的。

　　这两座城市发展所需要的动力也是相同的，就是大量的投资。我的同事孙瑜也告诉我，由于受到中央政~府更多重视，重庆和成都的上市公司能够得到更多的发展机会。

　　世界上没有完全一样的双胞胎，成都和重庆之间当然也存在着差异。从人均GDP来看，成都达到了3200美元，高出重庆的1600美元整整一倍。而且诸如英特尔、IBM、诺基亚和丰田这些跨国巨头对于成都的兴趣也要比重庆浓厚。

　　在我看来，重庆山城的地理特征可能使它在招揽国际资本方面有所吃亏。但是重庆也有着自己的优势，它野心勃勃的市政计划是成都望尘莫及的，而这笔经费也将为重庆的经济发展提供巨大的动力。

　　在嘉陵江畔的重庆市政规划馆中，重庆市政~府野心勃勃的计划让我窒息。

　　在重庆市政~府的规划中，沿江两岸将遍布新式住宅，轻轨也将从1条发展到9条，这是何等的规模。重庆和成都之间的交通将大大改善，城际列车让5年前6个小时的行程，现在只需要两个半小时。

　　当然重庆还需要和更多城市交流，因此重庆机场的吞吐量在2020年也将从目前的1000万人次增加到4500万人次，同时跑道从1条增加到4条。更重要的是，长江边新建的码头，能够让重庆的沿江优势发挥得淋漓尽致。

　　2007年重庆市政~府计划在市政建设上花费700亿元到800亿元人民币，这达到了其GDP总额的19%。投资者应该轻易就可以看出，其中蕴藏的无限商机。

　　和重庆相比，成都的发展规划尽管比较温和，但是从中也能够看到这个川西重镇的美好前景。成都市政~府的注意力主要集中在推出富有吸引力的产业政策上，它鼓励更多能够带来高新技术的制造业企业来此安家落户。而且，成都也在基础设施上不遗余力地投入。

　　从这两个城市来看，固定资产投资所占的份额都逐年上升，2006年成都达到了69%，重庆达到了65%。而全国城市的平均水平为44%。

　　房地产市场补贴市政建设

　　这两个城市的房地产市场发展格外强劲。此次西部之行让我明白了许多中国居民可能早就耳熟能详的常识，政~府~怎样获得基础设施建设经费的。

　　尽管税收和中央政~府的财政支持让重庆和成都都有了更强的财政实力，但是这些钱远远不足以支撑这两个城市如此巨大的发展规划，它们创造财富的途径是出让土地。

　　事实上，重庆和成都都通过拍卖土地，从房地产开发商那里获得了不菲的资金，然后投入到基础设施投资中。可以说，房地产开发和基础设施投资已浑然一体。而且从目前看，重庆和成都市政~府持有的资源还能够让它们继续筹集巨额资金，来完成开支巨大的市政计划。
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我观察到当地政~所修建的大型项目，都少不了房地产开发商的身影。一方面，政~府需要从开发商处获得经费，同时开发商也希望借助政~府的项目开发，实现土地升值。

　　其中一个让我感到很有兴趣的例子就是成都的地铁开发计划。成都计划在2008年开通地铁，其附近的土地都将大幅升值。如果不通过出让地铁沿线的土地来筹集经费，那么修建地铁的费用对于政~府来说无疑是天文数字。

　　值得专门一提的是修建成都地铁的香港MTR建筑公司，这家公司不久之后将在A股市场发行股票。

　　依靠出让土地来投资基础设施，其最直接的影响，就是房地产价格还会进一步上升。在最近几年里，这一点表现得非常明显。

　　数据显示，2005年重庆城市住宅价格上升了21%，成都上升了29%。但是有当地人表示，重庆和成都房地产价格的上涨幅度实际上远不止于此。据我了解，目前重庆的房地产价格是3年前的3倍，而同期成都房地产价格翻了一番。

　　但从全国范围来看，西部城市的房地产价格仍然偏低。从目前来看，成都的房地产平均价格高出重庆30%，但还是远远落后于东部城市的水平，仅相当于上海在2003年的价格水平。我最近专门访问了这两个城市的高档住宅，在重庆嘉陵江畔一套200平方米的顶级住宅，价格在20万美元左右。如果同样的住宅在上海也有这样的价格，我相信购买者一定趋之若鹜。

　　人民银行重庆分行和成都分行的官员告诉我们，当地住宅的购买者基本上是以本地居民为主。尽管当地的房地产开发商透露，未来几年会有不少新建成的楼盘，但我预计，当越来越多外地人，甚至是外国人涌入这两座城市的时候，房价还会不断创造新高。如果一定要说重庆和成都也会产生房地产泡沫，那我想应该是在好几年以后。

　　增长仍是西部主旋律

　　如果读者对于近期中央政策有所了解的话，就应该知道中央政~府正在着手治理经济过热，希望通过调控投资力度来减轻通货膨胀压力。

　　在过去三年里，利率已经上升了126个基点，同时商业银行准备金率已经上升到11%。而且就在最近，中央政~府表示了将会进一步加大治理经济过热的力度。我要专门说一下，中央政~府为了抑制房地产市场过热，已经采取了很多措施，其中就包括引入地产增值税。

　　但是我在成都和重庆根本看不到当地政~府有治理经济过热的动向，增长还在被当作主题。成都和重庆都成立了经济开发区，这里的投资尤其是基础设施投资力度非常之高。而且，我几乎看不出利率的升高对于减少贷款有多少作用。成都市商业银行的贷款对象中，有50%是当地小型企业。即使对于这些小型企业而言，利率上升也无法减少它们贷款的激情。

　　一位重庆的房地产开发商告诉我，利率的上调对于它们的经营影响甚微，因为利润的预期相当之高，而且销售顺利使资金回笼速度也相当之快。这位开发商经营过的三套楼盘，居然有两套在开盘一天之内就销售一空，另外一套的销售周期也只花了两个星期。

　　私营经济部门有待发展

　　短暂的西部之行，给我留下的最深刻印象是，重庆和成都的私营经济还是非常落后。

数据显示，重庆国有企业工业增加值在整体经济的份额已经从1999年的74%下降到2005年的55%。但是现实中的私营经济部门却并不像我们从数据上看到的那么强大。特别是制造业，依然还是掌握在国有企业手中。我认为重庆和成都私营企业具有竞争力的只有服务业和贸易行业，还有其他一些特别有吸引力的行业，比如采掘业。

　　我想有不少原因可以解释这个现象。首先，私营企业贷款还是非常困难。国有和外资银行都更乐于把钱借给国有企业，而私营企业只能求助于财力有限的城市商业银行。
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　　其次，地方政~府都认为国有企业能够更好地支持未来的基础设施建设。在我看来，重庆市政~府希望把它的8个投资公司建设成小型淡马锡，最终这些公司也将在市政~府的帮助下走上上市的道路。

　　以上的内容，并不是我想说明重庆和成都的国有企业有多强。恰恰相反，我认为这些国有企业经营得并不好。

　　比如，我了解到某家中国公司持股50%的汽车公司，在过去几年的资本回报率不超过1%，而市场份额也下降到3%以下。据我考察，这主要是因为成本控制糟糕，车型脱离市场，定价不合理。

　　我同样调研了一家政~府持股70%的商业银行，坏账率仍然高达7%。该银行的高层表示，很难降低坏账率，因为和政~府之间有着微妙的关系。

　　这也引发了一个很重要的问题。即使我们走马观花的考察，都已经发现了重庆和成都的商业运作受到了如此多的非经济因素的干扰。

　　中国的基础设施建设以及吸引外资的能力值得称道，但是发展高质量、高技术出口经济的水平还需要提高。这需要扶植起大型的、充满活力的私营经济部门。