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沈從川

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小中大

纺织行业：品牌决定成长

　　日前，中国纺织工业协会发布最新的行业信息：预计全行业全年将实现工业总产值30200亿元，同比约增长20%；实现主营业务收入28900亿元，同比增长21%；实现利润1125亿元，同比增长35%；全年平均利润率约为3.89%。

　　宏观的行业数据是由各公司的财务报表汇总而得，但具体到每个公司的境遇却大有不同。分析后不难发现，随着政策调整，产业升级，“有品牌、有渠道、有胆识、有外快”的公司最会赚钱。

　　有品牌渠道才有销路

　　招商证券认为，我国服装行业自主品牌匮乏，产品出口80%以上是贴牌加工。中国服装企业正在探索逐渐转向品牌建设。在品牌和渠道上占有优势的企业将获得更为快速以及长足的发展。

　　根据以上思路，在国内的服装上市公司中，受益于品牌建设的主要包括品牌运营的领先企业七匹狼、品牌建设改善的雅戈尔以及走高档品牌建设、蓝海战略的大杨创世。

　　在为数不多的公布二季度报告的纺织行业上市公司中，孚日股份（002083）可谓“一枝独秀”，在今年上半年我国纺织品服装出口欧盟金额近乎零增长的情况下，对欧洲市场毛巾产品平均提价约3%-5%，实现销售收入1.56亿元，同比增长25%，已达2006年欧洲毛巾收入的75%。由于欧洲市场的提价是在5-6月份展开以及部分收入并没有在上半年入账，所以估计欧洲市场收入和利润对全年的贡献会进一步增大，将在下半年体现更明显。公司在国内的第一家家纺专卖店，第一家旗舰店的先后开业，表明公司在拓展国内销售渠道方面的大胆尝试。

　　国信证券纺织品与服装行业首席分析师高芳敏表示，通过对香港市场纺织行业上市公司估值的比较可以发现，品牌和有内销渠道保障稳定成长的公司，其享受的估值水平明显高于一般纺织加工及OEM等服装简单加工企业。品牌零售连锁企业享受的市盈率较高，在35-70倍之间，与A股相当；一般纺织原材料加工企业港股PE一般在15倍以下，而A股则在30倍以上，相对港股明显偏高。

　　升级换代抢先机

　　众多业内人士表示，出口退税政策对纺织企业的影响比较大。政策断奶将迫使不少中国出口企业必须改变赢利模式，尽快实现升级换代。

　　招商证券认为，纺织印染行业中，具备先进盈利模式的以及能生产附加值高的产品的公司值得看好，比如众和股份。众和股份半年报显示，报告期内公司销售毛利率为24.33%，较去年大幅提升。分析人士认为，除了公司的“自营+直销”模式使得盈利能力较高以外，毛利提升的主要动力来自于产品档次的提升。

　　福建南纺公告，为加快调整产业结构，需淘汰老设备以及开展相应定编定岗工作，人员分流安置工作；本方案如在07年实施并完成，将减少当期利润约2478万元；但调整后产业结构将更接近市场，预计08年增利额为1400万元。

　　投资收益锦上添花

　　纺织行业的上市公司投资收益不仅让公司在投资界名声大震，更将公司的财务报表平添亮色。

　　比如雅戈尔，因第一季度减持中信证券股权，上半年利润预增150％以上，上年同期每股收益0.215元；杉杉股份公司持有宁波银行发行前总股本的8.73%,合计17900万股，该部分股份的锁定期为上市之日起三十六个月，宁波银行上市后股价最高曾达到30.39元。

　　与此类似的还有许多，有的因为上半年转让处理了部分金融资产而业绩大幅预增，有的半年报中股权投资收益几乎与净利润相当，还有的借投资收益的“大红包”扭亏为盈。

　　大杨创业，因为上半年处理了可供出售的金融资产——万通先锋以及部分交易性金融资产，投资净收益同比大幅度增加，因此预计2007年上半年的累计净利润与上年同期相比将大幅度上涨。锦龙股份半年度净利润预增500%以上，理由是公司2007年第一季度取得了金额较高的股权转让投资收益。华升股份半年报显示，公司上半年实现投资收益771.44万元，而净利润也不过840.60万元。上海三毛虽然难改半年报亏损局面，但预测2007年三季度将因杨树浦路地块转让收益入帐，而实现扭亏为盈。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-03 10:18 | [楼主]

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