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达文西c2

沈從川

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航空机场：利润拐点出现公司纷纷预增

　　利润拐点出现，航空公司纷纷预增：

　　2007年2季度民航全行业实现主营业务收入643.9亿元，同比增长17.2%；利润总额40.9亿元，比去年同期增盈32.6亿元。其中航空公司累计实现主营业务收入454.6亿元，同比增长18.2%；利润总额23.6亿元，比去年同期减亏增盈26.5亿元。在需求旺盛带来业务量快速增长、人民币持续升值带来巨额汇兑损益等因素推动下，上半年航空公司纷纷预增或扭亏，7月17日，海南航空发布公告称“预计公司2007年上半年净利润同比增长750%；7月23日，东航航空发布公告称预计07年上半年公司将扭亏为盈；7月25日，中国国航发布公告称预计07年上半年净利润同比增长2000%以上；7月26日，南方航空也发布公告称预计07年上半年公司将扭亏为盈。

　　影响航空业未来利润的两大因素方向各不相同：

　　本币持续升值，给航空公司带来巨额汇兑损益：

　　2007年6月份以来，人民币对美元汇率继续保持上升的趋势，07年以来，人民币对美元累计升值达3.27%，07年6月29日以来，人民币对美元累计升值0.515%；07年至今人民币的持续升值给三大航空公司带来的汇兑损益约28.47亿人民币，07年6月至7月人民币的持续升值给三大航空公司带来的汇兑损益约4.48亿人民币。

　　油价逼近高位，降低市场对航空公司盈利预期：

　　进入7月份以来，国际原油价格持续上涨，布伦特原油从6月底的71美元/桶上升至7月16号的78美元/桶，整个7月份布伦特原油平均为75.5美元/桶；新加坡航油也从6月底的84美元/桶上升至最高的89美元/桶，整个7月份新加坡航油平均为87美元/桶，基本与06年全年水平持平；

　　投资建议：

　　旺盛的市场需求以及人民币持续升值带动了整个航空业盈利能力的大幅提高，预计近两年内这些因素仍将成为推动航空业逐步繁荣的主导因素，油价的持续上涨给航空公司带来更大的成本压力，但目前航油的价格水平仍在可以接受的范围之类，从更长期来看，航空业上游以及本行业市场化的程度和先后次序将成为决定民航业能否盈利的关键，对于具体公司而言，能否提升品牌以及更好的实施低成本战略是未来在航空业竞争中能否取胜的关键，我们更看好南方航空在此轮本币升值和需求推动下的业绩增长速度，长期而言，中国国航有可能成为最具品牌的航空公司，机场行业方面，我们更看好上海机场的长期增长潜力，给与上述三家公司“增持”的投资评级。