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达文西c2

沈從川

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有色金属：理性和清醒同在行业增持评级

　　铜：LME库存仍然维持在10万吨出头，近一个月以来升幅不大。

　　LME铜价7月份表现一般，一直在8000美元/吨上下波动。CVRD上半年集团铜产量上升21.8%至14.5万吨，产量增加是由于Sossego矿山和下属Voisey’s Bay厂逐步提升产量。中国九大铜企宣布下半年联合减产10%-15%，以减少较低加工费的铜精矿进口量。高盛将2007年LME 3个月期铜价格预估值从此前的7500美元上调至8500美元；2008年的预估值则从7500美元上调至10000美元。我们认为，高盛的预测有点偏乐观，铜价近期估计难以有较好的表现。中国1-6月份进口精炼铜89.5万吨，同比增长129.6%，继续保持增长趋势。

　　铝：中国调整铝产品进出口退税政策，使得原铝出口呈下降趋势。

　　上半年出口10.2万吨，同比下降75.8%；6月份出口1.38万吨，同比下降82.3%。由于国内供应量的上升，原铝进口目前没有起色，上半年进口6.45万吨，同比下降60.6%。国内氧化铝产能的扩张，对外铝土矿上半年进口1005.5万吨，同比增长194.2%，氧化铝进口265.72万吨，同比下降20.2%。LME铝库存近期高居不下，维持在83万吨以上的水平。高盛将2007年三个月期铝价预估从2700美元/吨上调至2850美元/吨。.我们预计均价可能略低于2800美元/吨，中国国内铝价将会继续低于国际铝价。

　　铅锌：目前LME铅价站稳在我们预期的3000美元/吨以上，LME库存保持在3.5万吨左右，呈下降趋势。我们预期铅价有望保持在高位运行。尽管LME锌库存近期略有下降，但锌价走势仍然疲软，市场主要是基于锌供求将过剩的判断。路透公布的分析师预估中值为2007年现货锌价3531美元、2008年2986美元。高盛将三个月期锌价预估自3250上调至每吨3800美元。我们认为，随着LME库存的继续下降，锌价下一阶段或许会有所走强。

　　镍：LME镍库存继续增加，目前接近1.6万吨新高。LME镍价继续疲软，跌破30000美元/吨关口。Macquarie甚至悲观预测镍价将跌破25000美元/吨。高盛将三个月期镍2007年的价格预估由35000美元调降至27500美元/吨。我们预期，受不锈钢行业的需求疲软以及LME镍库存的稳步增加，镍价近期难以有所表现。

　　锡：LME锡价7月30日突破16000美元关口，并上涨至25年来的新高。印尼最新公布的数据显示，7月份精炼锡出口减少近80%，达到2,274.62吨。印尼自从去年10月起开始取缔该国主要生产地邦加岛-勿里洞岛非法矿山，迫使数十个独立的小型冶炼厂关闭。

　　我们预计在市场短缺、印尼出口减少和锡精矿市场紧张的支撑下，锡价有望保持高位走势。

　　黄金：近期金价受油价、美国经济影响较大，价格维持在670美元/盎司上下波动。据北京黄金经济研究中心预测，2007年金价会在630美元-690美元/盎司之间。央行售金协议、生产商继续减持对冲以及持续增长的投资需求，将会为黄金价格的上升创造一个有利的环境。

　　投资建议：近期，有色金属板块涨幅较大，个股表现显眼。我们认为，目前有色金属板块公司的股价已基本上体现其自身价值，泡沫正在逐渐显现。另外，从有色金属各品种价格走势来看，大部分后期走势难以有出乎意料的惊喜。因此，我们建议近期对该板块的投资要保持理性和清醒，适当控制风险。有色金属板块公司中，我们依然建议关注我们推荐的重点公司的投资机会。

　　投资建议

　　近期，有色金属板块涨幅较大，个股表现显眼。我们认为，本轮上涨，有以下原因：1)由于指数的不断上涨，整体估值中枢出现上移。2)有色金属板块近几年以来，作为周期性行业，一直被赋予较低的市盈率。

　　本轮行情上涨，相对于其他板块而言，有色金属板块体现出相对的估值优势。并且，随着行业周期的拉长，周期性特征在减弱，市场赋予的市盈率在逐渐提升。3)由于近几年有色金属价格的上涨，即将公布业绩报告的有色金属公司都出现了不同幅度的增长，中报行情在逐渐展开。

　　从近期的上涨情形来看，我们认为，目前有色金属板块公司的股价已基本上体现其自身价值，泡沫正在逐渐显现。另外，从有色金属各品种价格走势来看，大部分后期走势难以有出乎意料的惊喜。因此，我们建议近期对该板块的投资要保持理性和清醒，适当控制风险。有色金属板块公司中，我们依然建议关注我们推荐的重点公司的投资机会。