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沈從川

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基础化工：持续向上上市公司业绩飘红

　　上半年化工行业继续保持快速增长

　　上半年化工行业实现销售现值12959.37亿元，同比增长31.22%，其中6月份实现现价销售产值2589.36亿元，环比增长5.77%，同比则增长30.18%。1-5月份实现主营业务收入10456.23亿元，同比增长32.72%；实现利润总额626.79亿元，同比增长75.42%，毛利率6.00%，比去年同期的4.54%上升了1.46个百分点。化工行业整体上继续处于上升阶段。

　　利润率上升来自于化工产品价格的上涨

　　随着国际油价的持续上涨，化工企业的生产成本普遍上升，但多数化工企业纷纷通过加强管理，压低生产成本，转移生产基地，发展煤化工等途径消除成本上升的压力；而下游旺盛的需求使得企业成本的压力部分转移到了下游，多数石化类产品价格均有所提高。

　　新安股份：草甘膦业务全面好转

　　公司上半年实现销售收入16.16亿元，净利润1.82亿元，EPS0.63元/股。

　　公司业绩增长主要来源于草甘膦业务的全面好转和管理费用的大幅下降。

　　DMC价格的下滑使我们更看好新安的发展，一方面与迈图的合作，使公司获得系统性优势，公司单体技术将达到国际先进水平，公司在二甲选择性、副产物综合利用方面将取得领先优势；另外公司未来的发展方向还是硅橡胶混炼胶等下游产品，DMC价格下调的影响将减弱。公司在有机硅领域的优势将扩大。

　　烟台万华：产品价格上涨，利润继续保持快速增长

　　公司上半年实现销售收入35.29亿元，净利润6.06亿元，EPS0.36元/股(摊薄后)。公司业绩增长主要来源于公司主导产品MDI价格的上涨。

　　随着下游建筑保温材料市场的逐步推广，以及生态板、节能建材板等新领域的开拓，MDI需求仍将保持快速增长。

　　金发科技：占据微笑曲线价值链两端—持续高速成长的奥秘

　　改性塑料行业具有典型的微笑曲线特征：研发、销售占据价值链的两个高点，公司营销为导向的技术服务型经营模式与此契合。公司具有独特的行业领先优势，良好的激励机制更是公司的核心竞争力，随着公司募集资金项目的建成，公司的竞争力将进一步提升。

　　鉴于新安股份、烟台万华、金发科技具有明确的成长性以及敬业远见的管理层，建议将这三只股票作为化工股的基本配置。

　　上半年化工行业继续保持快速增长

　　07年上半年化工行业实现现价销售产值12959.37亿元，同比增长31.22%；其中6月份实现现价销售产值2589.36亿元，环比增长5.77%，同比则增长30.18%。

　　1-5月份实现主营业务收入10456.23亿元，同比增长32.72%；实现利润总额626.79亿元，同比增长75.42%；毛利率6.00%，比去年同期的4.54%上升了1.46个百分点。

　　从上半年的数据看，我国的化工行业整体上正处于上升阶段。行业销售收入、销售利润均保持快速增长态势，尤其是行业利润率随着下游开工率提高，产品价格的回升的推动下迅速提高，整个行业经济运行质量有所改善，企业获利能力增强。

　　山西三维：BDO价格大幅上涨，业绩仍存在超预期可能

　　公司上半年实现主营业务收入14.05亿元，同比增长63.85%；主营业务利润2.42亿元，同比增长333%；实现净利润1.79亿元，同比增长223%；EPS0.46元/股；净资产收益率8.76%。净利润的快速增长源于主导产品尤其是BDO系列产品价格的大幅上涨。产品价格的大幅提升使公司的毛利率从去年的19.02%提高到28.70%。

　　此轮BDO景气主要是由下游氨纶、PBT行业景气带来的中长期繁荣。虽然自5月份以来BDO的价格有所调整，但这是市场价格的正常波动，目前BDO的价格已经基本稳定，长三角地区BDO最新市场价为18700元/吨。此外国内公司实际出售的BDO有限，公司BDO的深加工率在50%左右，BDO单一产品价格的调整不会对公司整体业绩造成很大影响。

　　随着公司7月底20万吨粗苯精制项目的建成，以及07年底7.5万吨/年顺酐法BDO新建项目的完成，公司未来业绩增长明确。公司全年业绩超出我们预期的可能行很高，提高公司07-09年EPS为0.91、1.45、1.83元/股，给与公司08PE25-28的估值，目标价36.3-40.6元，继续维持“推荐”的投资评级。