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沈從川

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宏观金融地产每日资讯（附评级）

图片：

　　对2007年8月22日加息的评论

　　中国人民银行决定，自2007年8月22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。定期存款上调27个基点，活期存款利率维持不变，贷款利率上调18个基点。

　　评论：继7月21日加息后央行决定8月22日加息，节奏加快，原因是两方面：一是7月份当月CPI增幅5.6％，增速加快，而且央行在货币政策执行报告中也指出不只看核心CPI而要看CPI整体涨幅；二，由于美国次级债的原因美国联邦基金利率有下调预期，从缓解人民币升值压力来说能加息的时间不多了。

　　从加息的目的看，央行提出是为合理调控货币信贷投放，稳定通货膨胀预期，并没有提出诸如防止投资过快或者经济过热的说法，这表明全面性的紧缩政策的特点还是微调，这也符合我们一直以来提出的重大紧缩政策不会出台的观点。

　　从加息方式来看，由于活期存款利率不上调，贷款和定期存款利率上调幅度只差9个基点，对银行的净利息收益率没有影响，不影响银行业绩。从银行股前景看，由于经济增长和信贷增长仍然较快，中间业务收入随着资本市场的活跃而迅速增长，08年实际所得税率下降，整体看07－08年净利润复合增长率将在40％左右，而银行股07年动态市盈率在35倍左右，和沪深300指数估值基本一致，银行股估值基本合理。

　　从未来加息前景看，我们预期今年CPI涨幅4.2％，和此次加息后的一年期存款利率3.6％相差60个基点，同时我们也预期未来几年的CPI涨幅可能保持在4％左右，因此为了保持实际利率在零左右，未来可能还有两次加息，但我们估计年内后续可能只加息一次。

　　后续其它调控政策：我们认为以结构性政策为主，总量政策为辅；财政政策为主，货币政策为辅。主要调控“两高一资”行业，进一步降低出口退税率，适度加快人民币升值速度。

下载文件: 天相宏观金融地产每日资讯20070822.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-23 12:04 | [楼主]

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