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沈從川

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林业产业链利益将重新分配

　　受中央七部委出台扶持林业产业发展政策的利好影响，与林业相关的上市公司股票最近连续几个交易日纷纷大涨，部分公司甚至连续涨停。

　　相对于股票市场的敏感反应，涉及林业种植的部分上市公司向记者表示，目前这些政策给公司带来多大的影响还不好判断；而以板材制造为主的部分公司则表示，这些政策很早以前就开始实行，扶持政策并无新意。

　　不过，行业分析师认为，上市公司向资源类的林业发展是大势所趋。未来整个林业产业链的利润环节也将逐步向林业种植转移，造纸、地板制造等林业加工环节的利润将会逐步呈下降趋势。从长远来看，这些都会对相关林业上市公司带来利好。

　　部分公司冷眼看待

　　对于此次政策中提到的税收优惠政策，相关上市公司对此反应平淡。大亚科技（000910）的一位工作人员告诉记者，由于这些政策很早已实行，大亚科技去年就享受了增值税即证即退、所得税减免的一些优惠政策。因此这些政策对公司的经营没有什么影响。

　　另一公司一位不愿意透露姓名的工作人员则直截了当地向记者表示：“这些政策很虚。”原因同样是因为这些税收政策公司早已经开始享有，不是什么新鲜事。他认为，让上市公司拥有林业资源、扩大采伐量才是真正的利好。但是，在目前林业部门严格控制采伐量的环境下，这只能是一种不可实现的愿望。

　　吉林森工（600189）今日发布公告称，由于公司早已享受林业税收及资金方面的优惠政策，因而对公司目前的生产经营活动不会产生任何影响，而森工集团也从未考虑和研究过注入采伐资产、整体上市等事宜。同时公司表示尚未研究和启动股权激励计划。

　　而从事林业种植的深国商（000056）认为，这些政策对公司确实构成了利好，但是具体的影响程度，公司正在研究当中。深国商的一位工作人员介绍，深国商规划的林业种植面积为130万亩，目前已经种植了7万亩，全部为速生再生林，种植周期大约4-5年，每亩林地从种植到砍伐的总成本大约800元-1000元。据了解，经过两年多的开发建设，深国商已经与粤北地区部分林业局签订山地租用合同130多万亩，主要种植桉树、黎蒴等速生丰产林树种。同时，深国商在林产化工产品以及林副产品的生产、销售等方面也加大了拓展力度，正在筹建中密度纤维板厂。

　　申银万国的分析师赵金厚认为，从短期看，这些政策短期内没有什么实质性内容，对相关公司的业绩也没有什么实质性影响，唯一具有实际意义的是育林基金的返还政策。

　　看好林业资源盈利前景

　　国泰君安分析师王峰认为，今年以来我国在林业产权制度方面进行了一些改革，对于林场的所有权、砍伐权等进行了制度规定，进一步明确鼓励企业、个人进入林业种植行业。此次七部委的联合扶持政策进一步给林业发展带来利好消息。

　　从林业种植的盈利状况来看，王峰认为，越早介入盈利空间越大，因为这些公司可以很低的租金获得种植的土地。因此，最早介入的公司可以获得超额利润，后进者可能会因为土地租金的提高，导致盈利水平下降。

　　以最早介入林业种植的岳阳纸业（600963）为例，随着早期种植的林木进入采伐期，林木采伐业务对其净利润的贡献开始显现。今年上半年该公司实现主营收入同比增长9%；净利润同比增长44%，利润增长明显快于收入增长的主要原因是子公司茂源林业公司取得了910万元净利润，该部分占上半年公司净利润的27.5%。

　　国信证券分析师李世新在研究报告中认为，岳阳纸业林业业务依托远超纸业业务的盈利能力，以较少的收入为岳阳纸业带来了显著的净利润增长，林业业务成为该公司价值创造之根本确定无疑。

　　李世新认为，从世界林业产业的发展规律范围来看，由于林业资源的稀缺性，未来林业资源的价格还将会不断上涨，包括造纸、家具生产在内的整个林业加工产业的利润将会逐步向上游的林业资源转移。因此，拥有林业资源的上市公司比纯粹以造纸、家具、地板等制造业务为主的上市公司应该给予更高的估值。

　　从实际情况看，近年来原料木的价格一直在涨。与2006年全年相比，今年上半年岳阳纸业林木单价由512元/方上涨至557元/方，涨幅8.8%，半年即接近2000-2006年年均涨幅9.0%的水平；同时，成本由247元/方降至242元/方；毛利由265元/方跳升至315元/方，增幅为18.9%。这也是近年来华泰股份（600308）、景兴纸业（002067）纷纷介入林业种植的原因。

　　王峰介绍，现在很多上市公司都想介入林业种植，但是苦于无法拿到租金便宜的土地。

　　赵金厚也认为，尽管认为短期意义不大，但是从长期来看，这些政策对相关上市公司确实是好事，部分林业公司的经营状况也会好转，尤其是林场产权制度的改革。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-23 12:26 | [楼主]

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