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达文西c2

沈從川

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汽车板块：重点个股推荐

　　我们认为，中国汽车市场产业组织演变的最终方向将是各类公司全面参与到全球汽车产业链的分工中。通过合资企业在中国和全球市场的拓展获取利益；融入全球分工可望获取全球汽车产业采购转向中国的机会；而自主企业的竞争力迅速提升则成为未来最大的看点。基于此，我们看好汽车行业未来的投资价值，重点推荐深度介入全球产业链的本土公司，能够不断拓展国内市场的合资公司和极具竞争优势的本土汽车公司。

　　长安汽车（000625）

　　厚积薄发

　　我们认为，对于市场地位和盈利能力有望不断提升的长安汽车，估值水平应该基于08年的30倍PE，长安汽车的目标价为24元，相当于09年22倍市盈率，相对当前股价仍有约50%的上涨空间。

　　公司持股50%的合资公司长安福特马自达进入快速增长期：福特全球市场占有率约为11%，而中国市场占有率仅为3%，随着福特中国战略转型，福特已经将全球资源重点在中国投放，而绝大部分资源都将投放到与长安合资合作的公司中，可以预期长安福特马自达的市场地位将迅速提高，有望在3年左右的时间进入第一集团。

　　新车型不断投放、长安马自达营销网络数量和质量提升、产能进一步释放、南京发动机厂产能利用率不断提高、本部的持续经营能力提高将联合促进长安汽车07—09年处于业绩的快速增长期，预期07、08、09年的EPS分别为0.52、0.80、1.06元/股，相对现有股价PE分别为29倍、19倍、14倍，显著低估了公司成长性应该获得的溢价。

　　中国重汽（000951）

　　重卡龙头走向世界

　　我们预计，中国重汽2007年、2008年、2009年每股收益将达到2.46元、3.06元、3.84元，当前股价仅相当于07年23倍市盈率，08年市盈率仅为18倍，估值水平偏低。我们认为，基于公司的竞争实力和行业发展前景，市盈率应该为30倍，目标价为83元，维持“买入”评级。

　　我们依然看好高端重卡的未来增长。部分投资者担心，宏观调控以及国三环保标准推行对重卡销售的影响，实际上重汽的增长来源于市场需求的结构性变化（趋向高速重载）和总量增长两个因素共同作用。近年来，中国重汽市场地位增强，重汽集团的重卡占有率从2000年的不足5%提高到今年上半年的22%。出口的快速增长则推动中国重汽销量扩大和利润率提升。

　　国际竞争力提升和行业集中度提高同时发生，盈利能力显著改善。从国际竞争力以及未来国际市场拓展角度，重卡和工程机械的逻辑非常接近，产品结构升级速度快于工程机械，优势企业市场集中度高于工程机械。中国重汽和陕汽的竞争有益行业格局平衡，高端重卡行业竞争结构相对合理。

　　潍柴动力（000338）

　　高端重卡黄金产业链

　　我们预计，潍柴动力07年、08年预期每股收益为3.1元、3.8元，相对当前股价市盈率分别为28倍和22倍，估值水平存在进一步提升的空间。按照08年26倍市盈率估值，目标价为100元。

　　潍柴动力是中国乃至世界大功率发动机领域规模最大的公司。2005年，在15吨以上重型汽车动力配套市场占有率达80%。2006年在停止与中国重汽的合作关系之后，市场占有率约为60％；5吨以上装载机动力配套市场的占有率达78%；10米以上大型客运和旅游车辆动力配套市场占有率达20%。高端重卡快速增长驱动公司业绩迅速提高，大功率装载机市场未来需求平稳增长，客车市场和船舶发电市场将成为未来三年公司销量增长的新来源。

　　公司黄金产业链发挥效用，盈利能力迅速提高。综合来看，潍柴动力控制了国内高端重卡的黄金产业链，三年复合增长率达到25-30%完全可以预期。法士特在大功率变速箱领域处于垄断地位，可以充分分享行业成长：上半年国内8吨以上重型汽车配套市场占有率75%，15吨以上配套市场占有率96%。陕西重汽是中国15吨以上重型汽车最具竞争力的企业之一，在国内8吨以上重型汽车市场占有率达10%以上，并保持了高速增长态势。

　　风帆股份（600482）

　　业务和业绩快速增长

　　随着工业电池项目的运营和汽车电池盈利能力的改善，风帆股份业绩将进入快速增长期。预计2007、2008、2009年的每股收益为0.47、1.05、1.46元，基于公司的市场地位和发展前景，我们认为合理估值水平至少应该为30倍市盈率，现有资产合理估值水平为32元，公司定向增发已经初步获得证监会有条件通过，如果未来能够发行将进一步提高公司的投资价值，给予40元的目标价，维持“买入”评级。

　　近年来，由于铅酸电池的主要原料铅价格快速上涨，而受整车降价等因素的影响，配套市场的铅酸电池利润率相当低，双方建立战略合作关系之后，有望改善国内配套市场的竞争格局，并稳步提高整车配套市场的利润水平。

　　同时，产品涨价消化成本上升压力。铅价的快速上涨带来铅酸蓄电池行业的成本显著增加，近期汽车蓄电池平均涨价30%以上，基本能够弥补成本上涨。风帆股份蓄电池节铅新技术（平均节约10%）的推广显著降低成本，对公司市场优势的提升和盈利能力的改善相当有效。

　　与江森的合作有望稳步提高公司盈利能力。风帆股份是我国汽车蓄电池领域的领军企业，市场占有率约25%。合资方是全球最大的汽车蓄电池企业江森自控的全资子公司，收购上海德尔福汽车蓄电池业务之后在中国市场占有率居第二位。双方累计占据国内高端免维护汽车蓄电池市场垄断地位，国内中高端车型配套大多选择两家之一。双方的合作属于典型的强强合作，对于实力的增强和国内竞争结构的改善非常有利。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-22 10:24 | [楼主]

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