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沈從川

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小中大

乘用车自主品牌销量大增 5只股最新评级

　　市场销售表现较强

　　7月份是乘用车年销售周期中的淡季。今年7月份轿车销量环比略低于6月，但同比增长达到了30％，符合我们此前的预期。库存量环比进一步下降，反映了汽车销售服务的改善。

　　根据市场规律，8月份之后汽车销量会有所回升，直至年底达销售量高点。预计8月份的轿车市场同比增长率仍可达到25％。

　　7月份乘用车累计销售45.6万辆，各细分车型销量同比增长均超过30％。轿车销量35.4万，同比增长31％，仍是乘用车主流，占比约78％。差异化需求驱动SUV销量继续保持快速增长。长城、奇瑞、东风本田等公司SUV销量增幅明显。

　　上半年销量增长一般的MPV和微型客车市场7月出现较快增长，增速均超过30％；上年基数较低，高增长率能否持续还有待观察；由于厂商产品结构调整相对较好，下半年市场增速优于上半年应该问题不大。

　　自主品牌轿车地位继续提升。沈阳华晨、海马股份（000572）、比亚迪位列1－7月累计销量同比增长前三名，奇瑞维持较快增长。

　　比亚迪F3、奇瑞A5、华晨骏捷、海马3等A级车是7月车市自主品牌的主要亮点，改变了自主品牌的市场地位并动摇了韩系车型份额。夏利、吉利等地位相对下降主要在于沽售低端市场而产品档次提升相对缓慢。

　　合资品牌中，如我们之前的预期，长安福特表现出色，7月销量16417（同比+86%），1-7 月累计销量110043（累计+61%）；福克斯车型表现出色，7 月销售10085 辆（同比+120％），1－7月累计销售65760 辆（同比+73％）。一汽丰田在推出卡罗拉之后市场地位有所提升，在7月轿车销量整体环比下降（-8％）的情况下，一汽丰田快速扩张市场份额（环比＋19％）。韩系品牌市场地位继续下降，受影响的企业包括北京现代（7月销量12699，同比－42％），东风悦达起亚（7月销量4012，同比－26％）。

　　营销变革之后，一汽大众和上海大众的销售表现亦非常出色，增速居行业前列，累计销量与上海通用之间的差距显著缩小。

　　上海通用、一汽大众、上海大众、奇瑞汽车形成销量第一集团，与后续市场参与者的差距在扩大。

　　受消费升级和二手车放量等因素影响，经济型轿车的市场地位呈下降态势，汽车消费重心向中高端车型转移。一汽夏利、吉利汽车、长安铃木等均表现不佳。

　　主要上市公司评级

　　全年的乘用车市场仍将维持较快增长，维持行业“强于大市”的评级。维持长安汽车（000625）、海马股份（000572）、一汽夏利（000927） “买入”评级，维持一汽轿车（000800）、上海汽车（600104）“增持”评级。

　　一汽轿车（000800）

　　红旗陷入低谷，马自达6和奔腾的增长带动一汽轿车销量当月增长，奔腾降价效应发挥之后，公司销量增速将稳步回落，一汽轿车自主品牌的未来发展需要改变战略战术，一味依赖技术引进难以形成自主能力，未来只有形成系列化产品线才有望成为市场主流公司。

　　上海汽车（600104）

　　上海大众继续保持强劲增长，新产品明锐、桑塔纳和新POLO是主要驱动力，帕萨特领驭在迈腾上市之后能够实现销量持平已属不易，随着迈腾逐步放量，压力将越来越大，公司近期采取降价措施有望维持市场销量，未来公司增量的希望主要还在斯柯达明锐。

　　上海通用的许多车型和来自韩国的现代汽车一样，遭到了自主品牌的严峻挑战，尽管上半年仍可维持市场老大地位，相对优势已经显著削弱。公司销售竞争力已经发挥到极致，未来产品线调整才是改善的关键。

　　自主品牌荣威750产销量稳步爬坡，预计全年销量2.5万台，我们对W2的未来表现持乐观态度。

　　长安汽车（000625）

　　受经济型轿车市场不振和车型资源分散的影响，长安铃木销售表现不佳，营销政策变革和新车型上市依然难以带来实质性的改变，市场地位下降并维持微利状态应该是常态。

　　我们坚持认为福特汽车在中国市场的地位与其全球市场地位不匹配，未来三到五年将是其在中国资源投放和产销快速增长的时期，我们相信到2010年福特有望成为与上海通用、南北大众等匹敌的合资厂商。上半年同比增长超过50%，是主流合资公司里最高的，快速增长期有望维持三年左右。

　　本部逐步走出困境，奔奔改善了公司轿车的市场形象，长安之星稳步上量，预期2007年本部仍将微亏，2008年以后逐渐实现盈利。

　　一汽夏利（000927）

　　由于受经济型轿车市场表现欠佳，而公司产品档次难以显著提升等因素影响，夏利本部销售显著滑落。降价已经难以改善市场地位，未来发展主要取决于能否提升产品档次和进一步控制成本，本部走出困境实现较好盈利尚需时日。

　　卡罗拉（7月7048辆）上市后销量增加，拉动天津丰田快速增长（7月同比＋22％，环比＋19％）。锐志销量逐步提升和皇冠的稳健较快增长将为公司利润水平改善打下坚实基础。天津丰田的产销量较快增长和利润率稳步改善是一汽夏利投资价值所在。

　　海马股份（000572）

　　海马3上市后7月销量超过2000。海马股份（000572）轿车销量增速依然维持较高水平（7月＋124％，年累计＋158％）。

　　由于公司在7月放了为期一周的高温假，产量供应不足也是销量相对较低的原因之一，随着轿车消费需求逐步上行，公司销量也将显著提升，预计全年能够完成15 万台的产销计划。

　　作为自主品牌的代表性企业之一，产品开发能力和发动机制造能力的提升将显著改善公司的市场形象和竞争实力。我们认为其出色的经营管理能力和长期发展前景应该获得估值溢价。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-13 23:38 | [楼主]

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