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达文西c2

沈從川

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汽车行业：月度盈利创新高推荐1只股

　　2007年1-7 月：国内汽车销量累计同比增长24.7%。

　　其中，重卡（70.4%）、SUV（46.4%）、微卡（28.9%）、中卡（26.9%）、轿车（26.6%），销量表现高于行业平均。

　　7月：汽车销量季节性下滑11.7%，重卡、轿车淡季不淡。

　　在季节性因素作用下，当月轿车、重卡分别环比下降7.3%、15%。值得一提的是，轿车、重卡销量的环比降幅均远远低于过去3年同期，显示浓重的“淡季不淡”特征。

　　汽车行业月度盈利创下历史新高。

　　2007年1-6月，汽车行业（重点企业合计）实现302亿元利润总额，同比增长65.89%；当月，实现64亿元利润总额，环比上升13.6%，创下历史新高（上一轮周期高点，发生在04年4月，当月完成56亿元利润总额）。汽车行业盈利同比大幅攀升的原因是：一、受益于规模效应，毛利率提升、管理费用率下降。

　　我们注意到，报告期，汽车行业毛利率从上年同期的15.9%上升至16.5%，管理费用率从上年同期的5.2%下降至5.0%。二、轿车、重卡行业盈利瓶满钵满，拉动汽车行业盈利上升。

　　轿车行业：产能利用率继续上升，周期向上。

　　在我们2007、2008年轿车销量27%、20%增长的预测下、自下二上统计轿车产能大致有23%、17%的增长，行业产能利用率将继续上升，2007年达到73.23%，2008达到75.13%。在股市财富效应溢出刺激国内需求、国产车价比提升拉动出口需求背景下，2008年轿车总体需求可能进一步加速。如果确实如此，我们对行业产能利用率的判断将更趋乐观。

　　重卡行业：景气高位盘整。

　　在经历7、8月的短期调整后，重卡月销量有望重新抬头。我们认为，在计重收费范围扩大、动车组推行、固定资产投资高位运行等要素影响下，短期内看不到改变重卡销量增长趋势的力量。但对2008年下半年，我们持谨慎态度。

　　投资策略的调整：超配轿车股。

　　在轿车业绩继续提升、板块存在市值容量大、个股题材活跃等因素作用下，特别是07岁末08年初阶段（春节消费助力），轿车股将领涨于汽车股。

　　站在目前时点上，我们推荐次序依次是：一汽轿车、长安汽车、上海汽车。

　　一汽轿车：假设2008年中期一汽集团完成整体上市，若不考虑评估增值，并按10元价格定向增发，预计2008年备考EPS为0.99元。维持“推荐”评级。

　　长安汽车：预计2007、2008年分别实现0.46元、0.81元EPS预测，维持“谨慎推荐”评级。

　　上海汽车：维持2007年0.82元EPS预测，提高2008年EPS预测至0.98元，维持“谨慎推荐”评级。

　　详细分析参见我们即将发出的轿车股策略报告《这一轮和上一轮有什么不同》。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-20 00:27 | [楼主]

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