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沈從川

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电信行业：单向收费促增长重点公司评级(研报)

　　投资要点：

　　信产部于2007 年7 月25 日公布了上半年通信行业统计数据。

　　电信行业收入较快增长。2007 年上半年实现3516.2 亿元，累计同比增长9.9%；其中6 月单月电信收入629.40 亿元，同比增长20.83%，是04 年6月以来首次同比增长在20%以上。从2002 年以来月度电信平均收入维持稳定增长，值得注意的是2007 年移动资费在大多数城市实行了单向收费或者准单项收费资费，但07 年上半年月度平均收入586.03 亿元，同比增长12%，是98 年的3.06 倍，是02 年的1.7 倍。

　　推动电信收入增长的因素之一是移动电话新增用户快速增长，移动资费下降导致移话替代固话效应显著。07 年上半年移动电话新增用户4056.6万户，同比增长23.1%，进入近5 年的快速增长阶段；尤其是6 月移话用户单月新增705万户，同比增长27%，其中中国移动占78%。相反07年上半年固定电话新增用户同比下降67.3%。我们仍认为移动用户的强劲增长是可持续的，动力来源于：一方面9000多万小灵通用户的逐步转网；另一方面中西部地区移动渗透率均在30%以下，低于全球46%的平均水平，与发达地区差距大，将会有很大提升空间。

　　推动电信收入增长的因素之二是移动资费下降的刺激下移动电话通话时长大幅增长，达5 年来的峰值。2007 年上半年移动电话通话时长达到10629亿分钟，同比增长37.1%，其中2 季度同比增长38.1%。07 年6 月单月移动电话通话时长是05 年1 月的2 倍。

　　电信投资趋增。电信投资完成额2004、2005 年呈下降趋势，2006 年开始恢复增长，全年同比增长7.5%，2007 年投资增速明显加快，上半年电信投资完成额1034 亿元，同比增长21.8%，预计全年仍将呈现前高后低的投资态势，未来3 年电信投资仍将保持15%左右的较快增长。

　　电信投资主要是固网运营商长途数据投资及移动运营商GSM 网络的扩容。

　　2007 年上半年新增固定长途电话业务电路、新增交换机容量分别同比增长667.6%、981%；新增移动长途电话业务电路同比增长72.3%，移动电话交换机容量新增12141.8 万户，同比增长157%，是06 年全年的95%；光缆长度增加了102.7 万公里，同比增长了312.3%。在3G 牌照尚未发放之前运营商3G 投资仅限于中移动投资的TD-SCDMA 试验网（2007 年5 月招标的合同额为23.7 亿元），占电信投资的比例很小。

　　设备商直接受益于电信投资的增长。公司中报披露：中兴通讯07 年上半年实现营业收入152.32 亿元，净利润4.60 亿元，分别同比43.85%、32.5%。

　　中天科技07 年上半年实现收入7.95 亿元，净利润4106 亿元，分别同比增长86.4%、178.4%。近期中报点评：中兴通讯：业绩符合预期、增长在健康轨道中，增持，目标价66 元；中天科技：通信线缆需求旺盛，增持，目标价15.3 元；国脉科技：增长版图初步展现，长期增持；恒宝股份：银行磁条卡业务高速增长，谨慎增持，目标价19.2 元；新海宜：投资软件及图像公司推动未来业绩增长，谨慎增持，目标价17.91 元。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-22 09:48 | [楼主]

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电信行业：单向收费促增长 重点公司评级(研报)

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