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沈從川

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银行业：四大动能加息难改基调（研报）

图片：

　　目前支撑我们建议投资者增持银行股的理由主要是上市银行业绩的高成长预期以及估值水平的相对安全。剔除税收因素，目前支撑银行业绩高增长的主要动能是：净息差扩大下的规模增长、拨备压力的减少、中间业务的高增长。此次加息并未导致支撑银行业绩高成长动能的丧失，因此，我们仍然维持银行股的“增持”评级。

　　动能之一：净息差扩大下的规模增长。

　　虽然近两年来上市银行的规模增长相对于前两年有所减缓，但是净利息收入的增长却相对平稳，主要得益于净息差的扩大。净息差扩大的原因一方面是各生息资产收益率的提高：存贷差的扩大、债券收益率以及同业收益率的提高；另一方面是高收益率资产－贷款在生息资产中的配置提高。

　　从存贷差的角度看，前几次加息逐步提高了上市银行的存贷差；上次加息以及本次加息后，上市银行的存贷差基本保持不变。此次加息对上市银行的存贷差的正面影响基本在0.005%左右。从债券收益率和同业收益率看，两者呈现逐步提高的趋势。

　　此外，我们还提醒投资者的是，中长期贷款的高增长以及存款活期化是提高上市银行存贷差的一个很重要的因素。综合来看，我们认为，上市银行的净息差提高的幅度会有所减缓，但是并未出现净息差缩小的现象。

　　下载文件: 银行业：业绩高增长动能并未由于此次加息而改变.pdf