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传媒行业：融合在2007年的消费升级类股票

传媒行业：文化体制改革数字化浪潮下变局
1.文化体制改革为传媒行业产业化发展带来契机

　　随着文化体制改革的不断推进，中国传媒业的发展正步入历史性机遇期，打破壁垒、跨区域扩张将成为传媒业产业化发展的必然趋势。具有创新性盈利模式的新兴业态以及具有资源、政策垄断优势的综合性跨媒体集团将成为传媒行业未来发展的主导力量。

　　2.广告市场仍将保持较快增长

　　目前中国广告市场正从高速成长阶段向平稳增长阶段过渡，但经济的快速增长和与发达国家的巨大差异决定了广告市场未来仍将保持两位数的增长速度。

　　3.数字新媒体崛起，对传统媒体形成强烈挑战

　　以广告收入为主要来源的传统媒体竞争加剧，市场竞争格局开始分化；以数字电视为代表的数字新媒体迅速成长。内容为王仍是传统媒体核心竞争力的根本所在，而盈利模式的创新将成为新媒体时代新老媒体实现跨越式发展的关键。

　　4.有线数字电视将在广电领域的数字化进程中占主导地位

　　IPTV和卫星电视短期内无法构成实质性威胁。地面数字电视进入商用阶段，具有广阔的发展空间。

　　5.产业整合不可避免，三网融合是趋势

　　传媒行业的兼并整合将日益频繁，跨媒体、跨行业的竞争融合将成为传媒行业未来发展的主题，三网融合是广电行业的发展趋势。

　　6.我们重点关注的公司是治理结构良好、具备高成长特征、政策和资源垄断优势、创新性赢利模式以及估值比较优势的公司。此外，股改后大股东在业务和资源配置上的战略意图也是影响上市公司未来价值的重要因素。我们给予华闻传媒、广电网络(17.88,-1.17,-6.14%)、博瑞传播(18.6,-0.73,-3.78%)、中信国安(25.7,-1.09,-4.07%)“推荐A”的评级，给予歌华有线(23.61,-0.69,-2.84%)“谨慎推荐A”的评级，给予东方明珠(11.97,-0.82,-6.41%)“中性A”的评级。

歌华有线公司拥有北京地区有线广播电视网络的独家经营权，具有明显的垄断优势和政策支持优势；在有线网络设施技术水平、用户规模以及用户消费能力等方面都居国内领先水平。IPTV和卫星电视短期无法对公司构成实质威胁，而未来三网合一的大趋势正促使公司从传统有线运营商向全业务综合服务商过渡。

　　公司中短期业绩增长驱动因素包括：

　　有线电视用户数量自然增长带来的收视费的增加。北京地区有线电视用户的市场规模在400万户左右，截止2005年底，公司有线电视用户数量达到286万户。预计今后几年公司年自然用户增长数量将为15-20万户/年。

　　数据业务的快速增长。宽带接入以及集团和政府用户的数据传输业务的增长速度将保持20%以上的增长速度。

　　公司长期业绩增长驱动因素包括：

　　数字电视增值业务将成为公司业绩持续增长的驱动力，预计07年春节数字电视用户可达40万户，到08年整个城八区约180万用户将完成数字化转换。

　　此外，公司目前拥有20多亿的现金，因此无论从产业属性、政策支持还是资金层面，公司都具备跨区域兼并整合的潜在实力。而这将成为公司长期发展和价值提升的最终决定因素。

　　公司近日先后获得所得税减免和机顶盒补贴的政策优惠。在上述优惠政策情况下，我们预测06-08年公司每股收益分别为0.7元、0.59元和0.68元。

明天介入，你准备好了吗？