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达文西c2

沈從川

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行业景气回升推动宏观经济持续增长(研报)

　　行业轮动规律依然清晰，效益大增加快产业景气上升各个产业群之间梯次轮动的规律，正如我们在下图中所揭示的那样，存在着较为明确的先后轮动次序，即首先是下游先导型消费品行业的增长，带动中游投资品行业上升，并逐步带动上游能源原材料行业销售收入和利润的上升；行业的回落亦是如此。

　　过去5 年这种各个产业群之间轮动规律体现的很清晰，从2005 年迈入第二波景气周期以来，这种规律依然有清晰的表现，并存在着相对稳定的时滞。

　　依据行业轮动规律，我们前年以来一直预测房地产业和汽车业将会在2007 年第一季度形成全年的低点。2007 年国房景气指数和汽车业景气指数验证了这一点（见附图）。从附图3 和图6 中，我们可以清晰地看出，下游先导型行业汽车和房地产已经在2006 年下半年见底开始回升，进入2007 年后表现出持续上升的态势。先导性行业汽车业和房地产业在2007年初的复苏，与我们去年就行业轮动规律所做出的判断一致，将传到至中上游投资品产业和上游产业，使得行业增幅继续加速，同时随着投资直接拉动效应的逐步加强，上一轮的能源原材料行业的低谷也有望提前结束。

　　从中游和上游行业的景气指数中我们可以准确地观察出这一点。钢铁、建材等原材料业在滞后大约六个月后于2007 年处开始见底，并开始走出景气低谷；上游原材料滞后12 个月，目前仍在筑底过程中。从我们的产业研究跟踪成果来看，石油天然气景气度从2006 年中旬的141 回落到2006年年底的120，再继续下行到5 月份的112；电力业景气指数在2007 年2月份到达114 后，目前处于筑底阶段，有望在短期内开始回升；煤炭业在前期调控政策的滞后效应作用下，供大于求的局面被扭转，已经提早走出了景气低谷。

　　2007 年宏观经济仍处于高位运行态势，大多数企业的效益呈持续上升趋势，带动了大部分行业的景气度呈现持续上升趋势，或提前结束低位运行。

　　今年上半年，我国规模以上工业增加值同比增长18.5%，比上年同期上升0.8 个百分点。1-5 月，我国规模以上工业企业实现利润9026 亿元，同比增长42.1%，39 个工业行业中，仅有一个行业利润在下降，一个行业净亏损，其余37 个行业利润同比增长。未来的企业效益增长速度提升的空间很有限，导致此轮景气周期的峰值弱于预期，再次验证我们在前文的判断。

　　我们必须注意到的是，在产业轮动驱动下，投资的中心将逐步由下游向中游，继而向上游推进，下一阶段的景气行业主要集中在中游和下游产业，但随着产业轮动，景气度将逐渐转移到中游和上游产业。具体到行业，我们重点看好钢铁业和煤炭业，随着这两个行业的景气提高，投资价值也得到进一步的体现。

　　下载文件: 689603_国信证券-行业景气回升推动宏观经济持续增长.pdf

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-28 00:02 | [楼主]

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