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达文西c2

沈從川

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造纸板块：行业利好刺激估值上扬

　　“节能减排”政策使造纸板块特别是文化纸子板块的盈利预期陡然提升，这为相关个股的股价走强提供了强劲的支撑。昨日，不少造纸股继上周大幅上涨后继续走强，如博汇纸业以涨停报收，华泰股份上涨9.73％，晨鸣纸业上涨6.26％。

　　分析人士认为，造纸板块的上涨主要在于，关停小造纸厂的政策实施，将显著提升主要造纸公司的盈利预期，进而提升其市场估值水平。考虑到行业在未来两年内将处于一个不小的景气周期内，有分析人士认为，以文化纸板块为龙头，一波造纸板块的中级行情值得期待。

　　“节能减排”促进利润增长

　　随着《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》的发布，造纸行业的整合预期也变得明朗起来，即2007年淘汰230万吨落后产能，“十一五”期间淘汰650万吨落后产能。由于对落后产能的淘汰力度较大，分析人士预计造纸行业的中短期景气度（2007－2009年）将因此发生显著变化，相关上市公司也将迎来发展机遇。

　　2006年我国纸及纸板产量为6400万吨，增幅为14％，而同期消费增幅仅为11％。其中，06年新闻纸产量为390万吨，消费量为360万吨；铜版纸产量为360万吨，消费量为320万吨。可见，造纸行业在2006年已经显露出供过于求的迹象。由于产能释放过快，此前有分析师预计2007年行业产量将超过6700万吨，供过于求现象将加剧。事实上，对产能过剩的担忧一直是此前抑制造纸板块上涨的主要压力。据Wind资讯统计，从2007年5月30日至8月20日，沪综指上涨了13.15％，但申万造纸指数同期却下跌了7.88％。

　　但是，随着小造纸厂的关停，造纸行业的供需状况有望出现逆转。以变化最明显的文化纸子行业为例。据统计，2006年文化纸产量为1220万吨，其中低档文化纸产量500万吨，高档文化纸为670万吨。如果关停措施得力，预计将有250万吨低档文化纸产能在2008年以前关闭。从行业供求关系看，2006年我国文化纸消费量为1210万吨，不考虑新增产能，关停250万吨低档文化纸后，行业不仅将扭转原先供给略大于需求的状况，而且会出现逾200万吨的供求缺口。

　　供大于求现象的出现意味着纸价的上升，而产品价格的上升又会带来相关公司盈利能力的提升。据中信证券分析师测算，低档文化纸企业2008年的净利润将超预期增长200％，高档文化纸2008年的净利润将超预期增长145％。此外，分析人士预计这种利润增长具备一定持续性。虽然纸价上涨会刺激新产能的投放，但新增产能从立项到建成投产直至完全达产，需要一个较长的建设周期。在此期间内，原有产能的盈利能力将有足够保障。有分析人士预计，至2009年年底，文化纸子行业的供需缺口才会完全弥补上。这也就意味着，相关上市公司在2009年前的成长预期将十分明确。

　　重点关注两类个股

　　尽管造纸行业面临重大利好，但从二级市场表现看，并不是所有造纸股都出现了大幅上涨。据Wind资讯统计，在两市19只造纸股中，仅有6只个股在8月20日至昨日的区间涨幅超过了20％。主要原因有二，一是本次利好的最大受益者主要为文化纸业务占比较高的公司；二是造纸行业内上市公司良莠不齐，不少公司目前仍处于亏损或者微利状态。因此，选股仍是投资者把握本轮造纸板块行情的关键。分析人士认为，以下两类股票值得投资者重点关注：

　　一是关注产品价格上涨的最大受益者。虽然短期看，文化纸涨价预期最为强烈，但从中期看，文化纸的涨价必然会传导到其他纸产品。因此，把握不同产品涨价背景下的最大受益者至关重要。据国金证券分析师计算，文化纸价格上涨，美利纸业受益最大；新闻纸价格上涨，华泰股份受益最大；涂布白纸板价格上涨，太阳纸业最受益；而箱板纸价格上涨，银鸽投资将成为最大赢家。

　　二是关注估值提升空间最大的公司。在盈利预期向好的背景下，股价可能会出现更大幅度的上涨。这是由于在行业走向积极时，投资者往往会给予相关股票较高的估值溢价。从这个角度看，那些估值提升空间最大的公司值得重点关注。中信证券分析师认为，美利纸业、岳阳纸业、华泰股份最有可能率先完成林纸一体化进程，估值由此存在大幅跳跃式增长的可能。

有水平没脾气圣人也,有水平有脾气贤人也, 没水平没脾气庸人也,没水平有脾气混人也.

Posted: 2007-08-28 08:45 | [楼主]

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